调油逻(luó)辑(jí)提(tí)振成(chéng)本价(jià)格，从而能够推升芳烃价(jià)格，去年二季度芳烃市场的(de)热(rè)度之高也(yě)正是由这个逻辑主导。然而(ér)，今(jīn)年与去年的步调(diào)明(míng)显不一(yī)。期货日(rì)报记者观察到，同(tóng)为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示(yǐ)来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面已连续(xù)出(chū)现(xiàn)了9连跌，从走(zǒu)势上(shàng)来(lái)看，两品种的表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持(chí)续阴(yīn)跌，主要原因(yīn)在于两方面，一方面由于(yú)近期原油大跌，另一方面近(jìn)期成品油裂差下跌(diē)。”一(yī)德期货分(fēn)析师(shī)郑邮飞表示，由于(yú)欧美的滞涨格(gé)局，以及美国(guó)的(de)加息预期，需求羸(léi)弱，市场对于衰退(tuì)的(de)预期再起。而(ér)原油供(gōng)应端的(de)OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油(yóu)近期(qī)回补(bǔ)前(qián)期缺口(kǒu)后继续下行，对于化(huà)工特别(bié)是与之相关性相对较强的PTA形(xíng)成(chéng)成本塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近(jìn)期(qī)美国(guó)汽柴(chái)油裂差(chà)出现(xiàn)下滑，同时美国汽油(yóu)库存在4月份去库速率减缓，使得(dé)市场对于美(měi)国调油需求的预期(qī)边际弱化(huà)，对(duì)于芳烃的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美(měi)国(guó)夏油对于辛烷值的(de)需求支撑起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今年芳(fāng)烃市场(chǎng)走势相对(duì)偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发生(shēng)的时间在(zài)5月发(fā)酵、6月初达到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽油旺季到(dào)来之(zhī)前。

　　物(wù)产中(zhōng)大期货能(néng)化组(zǔ)组长谢雯表(biǎo)示，发生这(zhè)一(yī)现(xiàn)象的原因更(gèng)多是始于路(lù)径(jìng)依(yī)赖，去(qù)年(nián)极端的调(diào)油行情使得市场(chǎng)预期(qī)今年调(diào)油逻辑发生(shēng)的概率仍较大(dà)，调油商提前准备原(yuán)料运往美国。

　　在(zài)她看来(lái)，去年调油逻辑是调油实(shí)实(shí)在在发生(shēng)，反(fǎn)映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于往年同期高位(wèi)，但当前美湾芳(fāng)烃(tīng)库(kù)存(cún)较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美(měi)亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃调(diào)油逻辑与(yǔ)去年(nián)在细(xì)节(jié)与节奏上又有(yǒu)差异，主要(yào)体现(xiàn)在(zài)去年(nián)5—6份的行情是(shì)“脉冲式(shì)”的(de)，当时市场对于美国高辛烷值调油(yóu)料的(de)短(duǎn)缺没有提早(zǎo)预期，导致旺季来临(lín)后行情一触即发，而(ér)经(jīng)历过去年的大(dà)幅(fú)波动(dòng)，随(suí)后调油商对于今年(nián)已(yǐ)经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保(bǎo)持相(xiāng)对高(gāo)位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同时我们(men)从去年四季(jì)度至今韩国出口美国芳(fāng)烃的数量保(bǎo)持相对高位(wèi)可以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置(zhì)的检修预期(qī)，今年市场(chǎng)的(de)调油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明(míng)显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬(xún)后就处(chù)于高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调(diào)油逻辑已经在芳烃(tīng)上(shàng)提(tí)早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此(cǐ)，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃(tīng)走势存(cún)在(zài)着节奏的(de)差异(yì)，去年(nián)5月份(fèn)是是炒作调(diào)油(yóu)需求的主要(yào)时期(qī)，而今年(nián)市场提(tí)前到3月(yuè)就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该不及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地(dì)区成品(pǐn)油供需突(tū)然变得紧张(zhāng)，油品裂解利润(rùn)非常好，调(diào)油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧美经济下行压力较大，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油需求(qiú)大幅拉(lā)涨(zhǎng)，但进(jìn)入4月以后(hòu)，油品利润却回落(luò)，并拖(tuō)累形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调(diào)油(yóu)主要是由于俄乌冲突导致原(yuán)油的出(chū)口受限以及疫情影响(xiǎng)下(xià)美国炼厂大幅关(guān)停引(yǐn)起(qǐ)的(de)辛烷需求(qiú)无法匹配，从而导致了美(měi)亚套(tào)利窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料端(duān)紧(jǐn)缺助推PTA价格的(de)大(dà)幅(fú)走高(gāo)。今年看工(gōng)厂对于调油行情有所准备，整(zhěng)体缺量需求将不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度(dù)美国出行旺季下调油需求(qiú)被赋予期待，然(rán)而有了去年二(èr)季(jì)度调油需求增加(jiā)下(xià)亚美(měi)套利利(lì)润(rùn)可(kě)观的经(jīng)验，部分(fēn)工(gōng)厂提前(qián)跟(gēn)美国工厂签订了长约，今(jīn)年的出口周期有(yǒu)所(suǒ)提(tí)前。

　　从今(jīn)年韩国(guó)运往美国的芳烃出(chū)口量观察，整体1—3月出(chū)口(kǒu)量已达去年调油(yóu)季出口总量的(de)65％偏上。同时(shí)，据(jù)了解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多(duō)采(cǎi)用FOB模式，便于(yú)其在窗口打开后及时(shí)变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油大(dà)概率仍将发生，但是整体(tǐ)对于芳(fāng)烃价格的提振高度将(jiāng)极大可能不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动加剧(jù)，近期原(yuán)油库存低位回升，汽油裂(liè)解价差回(huí)落(luò)，亚(yà)洲甲苯调油优势(shì)下降，在对未来需(xū)求的不确定(dìng)和经(jīng)济(jì)可能(néng)衰退(tuì)的背(bèi)景下调油需(xū)求出现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙烯的基本面(miàn)来看，实(shí)则(zé)呈现边际(jì)走弱(ruò)的迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通货(huò)源紧(jǐn)张的局面在(zài)恒力石化和嘉通能源两套年(nián)产能共500万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产和下游消费走弱的相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相(xiāng)对走弱；苯乙(yǐ)烯(xī)供应端在(zài)4月淄博(bó)俊辰50万吨新装置(zhì)投产下北方(fāng)低价(jià)货源冲击华东，下(xià)游硬胶产品利(lì)润不佳，成品库存偏(piān)高的局面仍存，苯(běn)乙烯(xī)主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际弱(ruò)化，但是现在(zài)还没有真(zhēn)正进入美国(guó)汽油的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃(tīng)估值(zhí)仍将保持高位，但是在当前衰退(tuì)预期以及美联储加息背景下(xià)，成品油消费(fèi)的成色或较预期大打折扣，芳烃(tīng)前期相对原油的价差高(gāo)点已经看(kàn)到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随着(zhe)主力合约换月，市场的交易(yì)重(zhòng)心转(zhuǎn)向了2309 合约(yuē)，在(zài)距离(lí)9月相对(duì)较长的时间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于(yú)大幅累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来(lái)说(shuō)将更(gèng)加(jiā)敏感(gǎn)。就苯乙烯(xī)而言，目前(qián)国内纯苯(běn)下游品(pǐn)种中除了(le)苯胺盈利之外其他下(xià)游盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力度(dù)减(jiǎn)弱，苯(běn)乙烯下游(yóu)同样面临成品库存(cún)偏高和利(lì)润不(bù)佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面(miàn)临累库压力，短期来(lái)看价(jià)格向(xiàng)上的驱(qū)动或(huò)较乏力。

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