大家周(zhōu)末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入最高(gāo)战备状态，紧急(jí)向与科索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维亚南(nán)通社(shè)26日(rì)消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当(dāng)香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称(chēng)，武契(qì)奇提升塞尔维亚军(jūn)队战备状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族(zú)区(qū)塞族民众与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族警察(chá)发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政(zhèng)大(dà)楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被(bèi)科(kē)索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年(nián)科索沃战争结(jié)束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数(shù)据创(chuàng)年(nián)内新(xīn)高，美联储(chǔ)年内不(bù)降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新(xīn)数据显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物(wù)价(jià)指数(shù)同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来(lái)新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相(xiāng)关的通胀压(yā)力的(de)周(zhōu)期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最(zuì)高记录。

　　美联储政策(cè)利(lì)率期(qī)货合(hé)约交易商周五加(jiā)大了对美联(lián)储将继续加(jiā)息的押注，数据公(gōng)布后，这些合约的(de)隐含收益率(lǜ)上升(shēng)，定(dìng)价美联储在6月(yuè)会(huì)议(yì)上将基准利率目(mù)标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报(bào)报(bào)道(dào)，交易员们一直坚(jiān)信，美联(lián)储(chǔ)今年(nián)将多(duō)次降息。但他们(men)最终承认，基于(yú)对期货的押注，今年降(jiàng)息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之(zhī)前不会降息，而且(qiě)2024年的(de)降息幅度低于此前的预期(qī)。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳(láo)动力市场以及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低(dī)了(le)今年降息的可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会(huì)议(yì)可能(néng)会考虑加息(xī)25个基点(diǎn)。市场预(yù)计联邦基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生(shēng)品市(shì)场预计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化(huà)工板(bǎn)块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者(zhě)观察(chá)到(dào)，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度(dù)，还是(shì)下行斜率，均大于(yú)油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端(duān)为原油的品种，在原油下跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能(néng)源首(shǒu)席(xí)分析师高明宇解释说，终端(duān)产品这一分化的根源还是(shì)原料端(duān)表现的差异。“俄(é)乌(wū)冲(chōng)突的战争风(fēng)险溢价将能源危机在(zài)期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场(chǎng)进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工业(yè)品整体仍处(chù)于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要(yào)产油(yóu)国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商(shāng)边香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗际产油成本、美国收储目标(biāo)价位，在美国页(yè)岩油非常规能源(yuán)产量增速持续(xù)不达预期的情(qíng)况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再(zài)度推动(dòng)原油供给(gěi)约束的兑现，在能源品(pǐn)的下(xià)行趋(qū)势中原油的成本支撑、供(gōng)应(yīng)减量率先(xiān)发生，价格也率先呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的(de)迹(jì)象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区(qū)动力煤的边际到(dào)港成本900元(yuán)/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续(xù)带(dài)动产(chǎn)业链各环(huán)节累(lèi)库，价(jià)格下跌(diē)趋势明确，亦(yì)对(duì)近期煤化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋(qū)势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下(xià)移。”中信建投期货分(fēn)析师刘书(shū)源表(biǎo)示，相较于(yú)煤炭，原油整(zhěng)体为(wèi)区间弱(ruò)势震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持续走弱未(wèi)见反转(zhuǎn)迹象。”方正(zhèng)中期期货研(yán)究院(yuàn)上(shàng)海分院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面(miàn)无(wú)利好(hǎo)刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内(nèi)煤炭(tàn)市场供应(yīng)存在(zài)保障，在进口煤增加(jiā)的情(qíng)况下，市(shì)场可流通货源充(chōng)裕(yù)，今年受到天(tiān)气因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在(zài)下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化(huà)工整(zhěng)体(tǐ)需(xū)求端不佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受到(dào)影响。需求处(chù)于季节性淡季，下游用煤企业库(kù)存水平(píng)偏(piān)高，价格承压(yā)下行，煤(méi)化工(gōng)受到成本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也(yě)与宏观需求弱(ruò)势以及自身品种的产能投放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根据(jù)前期调研，部(bù)分甲醇和(hé)尿(niào)素(sù)的(de)终端工(gōng)厂，在(zài)经历(lì)疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以(yǐ)终端(duān)产品(pǐn)的需求并没有因疫情解(jiě)封后(hòu)，出现显著恢(huī)复。叠(dié)加(jiā)近期港(gǎng)口和坑(kēng)口煤价加(jiā)速下(xià)跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭(tàn)的大幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损较(jiào)之前有所放(fàng)大(dà)。“煤化工(gōng)产业链上下游(yóu)均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化(huà)工品种自身表(biǎo)现同样(yàng)低(dī)迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格(gé)创2020年10月份以来新(xīn)低(dī)，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价(jià)跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料(liào)端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核算(suàn)来看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表(biǎo)示，由于(yú)甲醇现货(huò)价格不断(duàn)创(chuàng)下(xià)新低，部分(fēn)地区现货(huò)价格回到(dào)历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地企业有传(chuán)出因甲醇价格太(tài)低，出现停车或者降负的(de)消息，后续值得(dé)持(chí)续(xù)关注这一问题(tí)。”刘(liú)书源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期(qī)的迹(jì)象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不(bù)断扩张，当前下游的需求难以匹配新增(zēng)的产能，未来(lái)其价格(gé)可(kě)能在1—2年(nián)都维持较(jiào)低水平，从而开启倒(dào)逼(bī)上游(yóu)降负或者去产能的阶段(duàn)，后续大(dà)概(gài)率是一个产能(néng)的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决(jué)于需求的(de)恢(huī)复(fù)情况，下半(bàn)年部(bù)分品(pǐn)种(zhǒng)面临较大投产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受到(dào)低(dī)价进口货源的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难有起色(sè)，即使(shǐ)存在上(shàng)涨，也表现为长(zhǎng)期下(xià)跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制的(de)可能性依(yī)然较大

　　采访中记(jì)者了(le)解到，近期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势(shì)主要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基本面收(shōu)紧的(de)前景提(tí)振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带(dài)动油化工板块表现较(jiào)为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数(shù)下跌的行情中，原(yuán)油尽管受(shòu)到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵(jiāng)局带(dài)来的宏观(guān)情(qíng)绪扰动，但(dàn)是(shì)沙特能源(yuán)部长发言力(lì)挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会议上承诺(nuò)将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油(yóu)和(hé)燃料出口价格(gé)上限的行(xíng)为都(dōu)对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球(qiú)原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求(qiú)同比增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要来(lái)自于中国需(xū)求复(fù)苏的持续；同时美国宣布(bù)将(jiāng)在8月(yuè)收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加(jiā)美(měi)国即将进入夏季(jì)汽油消费旺季(jì)。“原油维(wéi)持强势从成本端带动油化工整(zhěng)体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键(jiàn)原因还是(shì)在于(yú)原料(liào)端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业(yè)原油(yóu)库(kù)存超预(yù)期大幅(fú)下(xià)降，主要源自原油进口的大(dà)幅下降和随着出行旺季来(lái)临显(xiǎn)著(zhù)增长的需(xū)求；包括汽(qì)油(yóu)和精炼(liàn)油在(zài)内(nèi)的成品油库存均出(chū)现(xiàn)不(bù)同程(chéng)度的(de)下(xià)降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油表需也(yě)环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能源部(bù)长发言力挺油价，市(shì)场计(jì)价OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日的会议上考(kǎo)虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下(xià)半年全球(qiú)原油(yóu)平衡表。但在(zài)美(měi)国债务上限谈判(pàn)达成一(yī)致前(qián)，宏观(guān)层面的(de)不确(què)定(dìng)性仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关(guān)注美国债务上限谈判(pàn)结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分(fēn)析师陆(lù)甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考(kǎo)虑目(mù)前油价被(bèi)市场接受(shòu)度提升，预计6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场接受度提(tí)升(shēng)。预计(jì)6月(yuè香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗)化工品市场对(duì)标的原油(yóu)成本(běn)将基本维持(chí)5月平均(jūn)价格(gé)水平(píng)。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至今，国内石(shí)脑(nǎo)油制的(de)聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货(huò)价(jià)格表现更弱，因而以原油折算成本的(de)加(jiā)工利润反(fǎn)而出(chū)现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好已进入兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在(zài)原油(yóu)及成品油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿(ná)大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性(xìng)的(de)原油供应构成扰动。且近期沙特(tè)能源部长再(zài)次(cì)对(duì)原油市场(chǎng)做空(kōng)者发出警(jǐng)告，面对(duì)欧美银行业(yè)危机(jī)和美国债务上限谈判带来的(de)需求端不确定性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小概率事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库预期(qī)仍将为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化(huà)工品表现中，油制强(qiáng)于煤(méi)制(zhì)的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤(méi)炭(tàn)价格下行的(de)趋势依然存在。原(yuán)油方(fāng)面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此油价往往容易(yì)获得支撑。因此(cǐ)，成本端强(qiáng)弱反差(chà)或依(yī)然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动(dòng)力煤市场中下游库存(cún)有(yǒu)效(xiào)去(qù)化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化工结(jié)构(gòu)性强(qiáng)于煤化工的行(xíng)情仍(réng)然有(yǒu)望延续。

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