金(jīn)融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前(qián)持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾(céng)经有消息称本月MLF中标利率有可能下调(diào)，但(dàn)是机(jī)构分析，央行行(xíng)长易纲曾在(zài)3月公开表示目前(qián)实际(jì)利(lì)率的水平是比较合适，且4月28日(rì)政治局会议(yì)对(duì)一季(jì)度的经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大(dà)月，需要关(guān)注下(xià)周缴(jiǎo)税周对资金面可能造成的(de)扰动。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报(bào)道(dào)称，自(zì)5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大国有银(yín)行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协定存款和(hé)通知(zhī)存款利率上限(xiàn)的下调有助于缓解银行(xíng)净息差(chà)偏(piān)窄的问题。

　　国(guó)君宏观研(yán)究指出，近期(qī)部分银(yín)行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上不(bù)算降息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮(lún)存(cún)款利率调降(jiàng)背后(hòu)的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减轻银(yín)行负债成(chéng)本，但是(shì)这(zhè)并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存(cún)款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广(guǎng)东等(děng)多地中小银行（地方农商行(xíng)为主）发布公(gōng)告下(xià)调人民币(bì)存款挂牌利率(lǜ)，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调，引发“降息潮”的热议(yì)。不(bù)过，作为(wèi)我(wǒ)国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率(lǜ)（整存整(zhěng)取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率(lǜ)调降严格意义上并非真(zhēn)的降(jiàng)息。归根结(jié)底，本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)也属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银行净(jìng)息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高(gā说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污o)位，居(jū)民储蓄释放(fàng)速度(dù)较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一(yī)步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资(说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污zī)金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以(yǐ)来(lái)，资(zī)金利率中(zhōng)枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽(kuān)信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此压(yā)降存款成本、规(guī)范吸储行(xíng)为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利(lì)率调降客(kè)观上将减轻银行负债成本，但(dàn)我(wǒ)们认为，这(zhè)并不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归(guī)基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合(hé)的(de)延续(xù)，仍将利好高(gāo)股息资(zī)产和长期国债(zhài)。客(kè)观上，本轮(lún)银行下降存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效果类似，可以降(jiàng)低负债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促(cù)使存款(kuǎn)搬(bān)家，促(cù)使超额储蓄流(liú)出，更多转(zhuǎn)化为消费。但(dàn)我们觉得刺(cì)激难度较(jiào)大，倾向于认为消费(fèi)环比修复最快的时(shí)候已(yǐ)经过去。再回(huí)归(guī)经济基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味(wèi)着(zhe)长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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