金(jīn)融(róng)界5月16日消(xiāo)息 国新办(bàn)今日(rì)上午(wǔ)举行(xíng)4月份国民经济(jì)运(yùn)行情(qíng)况新闻发布会。现(xiàn)场有(yǒu)记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱(ruò)于(yú)预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有(yǒu)哪些？国家统计局(jú)如何(hé)看待(dài)未来(lái)的(de)走(zǒu)势(shì)？

　　国(guó)家统计局新闻发言(yán)人、国(guó)民(mín)经济综合统计司(sī)司长付凌晖回应称，当前(qián)价格低(dī)位运行主要是阶段性的，当前中国经(jīng)济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会(huì)出现(xiàn)通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是(shì)回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月(yuè)回(huí)落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要(yào)是一些阶段性因素(sù)影响。

　　一是(shì)食品(pǐn)价格的回落(luò)。随着(zhe)气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回(huí)落。同时，生猪市场供(gōng)应总体(tǐ)是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉(ròu)消(xiāo)费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品(pǐn)价(jià)格的回落。4月(yuè)份，食品(pǐn)价格(gé)同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回(huí)落(luò)2个百分点。

　　二是(shì)能源价(jià)格降幅扩大(dà)。今(jīn)年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于(yú)回落，对国内居(jū)民消费汽柴油价(jià)格输出型(xíng)影(yǐng)响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用消费(fèi)品降价促销。今年以来，受到(dào)汽(qì)车(chē)优(yōu)惠补贴政策去(qù)年底(dǐ)到期影(yǐng)响，国六B的排放标准在(zài)今年7月份切换(huàn)，车(chē)企降价(jià)促(cù)销力度加(jiā)大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油(yóu)小(xiǎo)汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四是上年同期(qī)对(duì)比基数(shù)走高。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价(jià)格进入到上涨周期等因素的(de)影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地(dì)缘(yuán)政治(zhì)冲突(tū)、全(quán)球疫情影响(xiǎng)，去年国(guó)际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源(yuán)价格上升。在这些因素共同影(yǐng)响下(xià)，去年4月(yuè)份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能(néng)源(yuán)由于受(shòu)到(dào)短期因(yīn)素影响，往往(wǎng)波(bō)动会比较大，看价(jià)格总体(tǐ)的状况，更重要的(de)还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况(kuàng)来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上月相(xiāng)同，总体保(bǎo)持基本(běn)稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低(dī)的，很重要(yào)的原因是服务需(xū)求仍在恢复中，相关价格涨幅(fú)跟过去相(xiāng)比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢复常态化(huà)运行，服务(wù)需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿(sù)、餐(cān)饮等价格涨幅回(huí)升，带(dài)动服(fú)务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份(fèn)，服务价格(gé)同比上涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连(lián)续两个月(yuè)回升。未来随着服务消费(fèi)需求带动增强，价格回升(shēng)也会推动核(hé)心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归到合理的水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年(nián)以(yǐ)来受到国内外(wài)多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅(fú)连续(xù)扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几(jǐ)个(gè)：

　　一是国(guó)际输入性因素影响。我国部分大(dà)宗商品价格与国际市(shì)场联(lián)系比较紧密，今年(nián)以来受到(dào)世界(jiè)经济恢复乏力(lì)影响(xiǎng)，国际大宗商品价(jià)格走低(dī)、国内石油(yóu)、有色(sè)价格(gé)出(chū)现下降(jiàng)，4月份(fèn)石油和(hé)天(tiān)然气开采业价格下降16.3％，化学原料和(hé)化学(xué)制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行业市(shì)场(chǎng)需求不足(zú)。经济恢复(fù)常态(tài)化运行以后(hòu)，部分行业产能供给(gěi)充裕(yù)，但(dàn)市场需求(qiú)相对不(bù)足(zú)，价格有(yǒu)所(suǒ)下降。比如煤炭产能(néng)继(jì)续释放，进口持续(xù)增加，而(ér)电(diàn)煤需求季(jì)节性减少，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大(dà)，4月份煤(méi)炭开采和(hé)洗选业(yè)价格(gé)下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材产能比较(jiào)充足(zú)，而(ér)市场需求还在(zài)恢复中，价格(gé)出(chū)现下降，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延加(jiā)工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年价格(gé)变动(dòng)翘尾下拉影响加大(dà)。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响是(shì)负(fù)2.6个百分(fēn)点，比3月份(fèn)下(xià)拉(lā)影响扩大0.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶段情况(kuàng)来(lái)看(kàn)，国际(jì)输入(rù)性影响还会(huì)持续，国(guó)内市场(chǎng)需(xū)求(qiú)仍在恢复中，部分工业品价格(gé)短期下行(xíng)情况还会延(yán)续。但(dàn)是随着国内(nèi)经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没有(yǒu)出现(xiàn)通(tōng)缩(suō)

　　值(zhí)得注意的是(shì)，昨(zuó)天央(yāng)行(xíng)发布的(de)一季(jì)度货币(bì)政策报告(gào)也提(tí)及通(tōng)缩(suō)。报告提到(dào)，我国通胀水(shuǐ)平(píng)处于温和区(qū)间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段性回落(luò)，主要与供需恢复时间(jiān)差(chà)和(hé)基数效应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅(fú)逐月(yuè)下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在(zài)负(fù)值区间。

　　总的(de)看，若经(jīng)济保持正常增(zēng)长(zhǎng)态势，CPI阶(jiē)段性回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给(gěi)能力(lì)较强。在稳经济一揽子政策有力支(zhī)持下，国内生产持(chí)续加快(kuài)恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较(jiào)高景气(qì)区间(jiān)；农(nóng)副产(chǎn)品生(shēng)产(chǎn)稳定、物流渠(qú)道畅通，也保证了(le)居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消(xiāo)费等(děng)环节本身有个过程(chéng)，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居(jū)民超额(é)储蓄(xù)向消费(fèi)的转化受收入分配分化、收(shōu)入(rù)预期不稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装等大(dà)宗消(xiāo)费(fèi)需求偏弱。近期居(jū)民出(chū)现提前(qián)还贷现(xiàn)象，也一定(dìng)程度影响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应(yīng)明显。去年国际油价一度逼(bī)近140美元大关(guān)，今年(nián)以(yǐ)来已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交(jiāo)通工具(jù)燃料和居(jū)住水电燃料的(de)同(tóng)比增速走低；疫情(qíng)扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价(jià)格反季节(jié)上(shàng)涨，对今年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观(guān)经济数据同(tóng)样存在明显基数(shù)效应，去年二季度(dù)受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可(kě)能明显回(huí)升。

　　未(wèi)来(lái)几个(gè)月受高(gāo)基数等(děng)影响，CPI将低(dī)位(wèi)窄幅波(bō)动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位，主要受去年(nián)同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基(jī)数(shù)影(yǐng)响(xiǎng)。但(dàn)要(yào)看(kàn)到，随着基数降低，特别(bié)是政策效(xiào)应将(jiāng)进一步显现，市(shì)场机制发挥充分作(zuò)用，经济内生动力也在(zài)增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能(néng)温和抬(tái)升，年末可能(néng)回升至近年均值水平附近。

　　报告(gào)表(biǎo)示，当前我(wǒ)国经济(jì)没有出现(xiàn)通(tō公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗ng)缩(suō)。通缩主要指价格持续(xù)负增长(zhǎng)，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济(jì)衰(shuāi)退。我国物价仍在温和(hé)上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行(xíng)持续好转，不符合(hé)通缩的(de)特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国(guó)经济总供求基本(běn)平衡，货币条件合理适度，居民(mín)预期(qī)稳定，不存在长期通缩或(huò)通胀的(de)基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物价是经济(jì)短周期波动的滞后指标，不能(néng)仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经(jīng)济的(de)周期性(xìng)波动主要(yào)由需(xū)求驱(qū)动(dòng)，物价跟随需求(qiú)变(biàn)化而(ér)变化，使得(dé)物价(jià)变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏(sū)初期(qī)，需求才刚刚开(kāi)始修复，对价格的提振(zhèn)尚不明显(xiǎn)，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同(tóng)比均在(zài)1％以下。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标持续修复，显(xiǎn)示经济处(chù)于复苏初期。以企业(yè)中长期(qī)资金(jīn)来源(yuán)刻画的有(yǒu)效社融增速，去年9月以(yǐ)来(lái)持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化领先经济2个季(jì)度左右的经验规律，本轮信(xìn)用扩(kuò)张会(huì)带动经(jīng)济(jì)在2023年初(chū)见底回升，1季度经济指(zhǐ)标已(yǐ)有(yǒu)所体现。

　　年初(chū)以来物价的回落(luò)，受基数、供给和外(wài)需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬(tái)升。除去年基数较高外(wài)，猪(zhū)肉、鲜菜等食(shí)品价格回(huí)落，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而(ér)线下(xià)活动相关服务(wù)、衣(yī)着等价格(gé)逐步(bù)抬(tái)升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中(zhōng)前后开始抬(tái)升。

　　二(èr)问(wèn)：资金空转加剧，政策(cè)托(tuō)底无(wú)用？周期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复(fù)苏初(chū)期(qī)，资(zī)金存(cún)在一定空转较为常见。经(jīng)验显示，资金空转多发生在经济回落、货币(bì)明(míng)显宽松阶段，部分资(zī)金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去(qù)年底以来也(yě)有(yǒu)类似特征(zhēng)；有所不(bù)同的是，当前(qián)资金多滞留在银行体系、而不是非银(yín)金融机(jī)构，与居民(mín)理财回表(biǎo)、购房(fáng)偏弱带(dài)来(lái)的居民与企业之间信(xìn)用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信(xìn)用派生(shēng)驱动和(hé)表征不同(tóng)过往(wǎng)，企(qǐ)业有效信用派生(shēng)自去(qù)年(nián)9月以来(lái)持续改善，而房地产相关融资拖(tuō)累总体信(xìn)用派生。传统(tǒng)周(zhōu)期(qī)下(xià)，信用(yòng)扩张以房地产驱(qū)动为主，使(shǐ)得居民贷(dài)款增长明显快于企业；相较(jiào)之下，本(běn)轮信(xìn)用修复主要(yào)靠企业(yè)融资扩张，有效社融(róng)从去年9月开始持续回(huí)升，而居民信(xìn)贷一度拖累社(shè)融(róng)回落(luò)。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济(jì)效应不同过往，有效信用派生(shēng)对企业(yè)行为的支持已开(kāi)始(shǐ)显现。去年3季度以来，资金加速(sù)流向制造业，而房地产相关融资显著弱于(yú)以往，使得(dé)制造业投(tóu)资表(biǎo)现显著(zhù)强于(yú)房(fáng)地(dì)产；伴(bàn)随融(róng)资的持(chí)续改善，企业资本(běn)开支(zhī)在(zài)1季度(dù)有所扩大。但(dàn)房地(dì)产(chǎn)“缺(quē)位”，压(yā)低(dī)了信用派(pài)生(shēng)和(hé)经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症(zhèng)”或被过度渲染(rǎn)

　　高频(pín)指(zhǐ)标报(bào)复性反弹后走(zǒu)弱，主(zhǔ)要缘于场(chǎng)景恢(huī)复(fù)的“脉(mài)冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在(zài)，使得(dé)大家容易(yì)产生悲观情(qíng)绪。疫情政策调整，放大了(le)“春节效应”带来的经(jīng)济波动(dòng)，部(bù)分高频指标报复(fù)性反弹后出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏(piān)消费(fèi)端的活动多(duō)在2月底之(zhī)后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点，导致宏(hóng)观数据屡超预(yù)期的同时，市场信心(xīn)反(fǎn)其道(dào)而行(xíng)之。

　　内(nèi)生动能的修复(fù)已(yǐ)然开始，消费动(dòng)能或被低(dī)估(gū)，前半(bàn)程靠居民(mín)出行和企业消费，后(hòu)半(bàn)程靠居民消费能力(lì)的恢复。出(chū)行(xíng)意愿的(de)持续(xù)改(gǎi)善、企(qǐ)业经(jīng)营活动正常(cháng)化等，皆指向场(chǎng)景恢(huī)复(fù)带来的消费(fèi)修复(fù)持续(xù)性和弹性不(bù)宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳(wěn)增(zēng)长相关(guān)行业招工需求(qiú)在逐步(bù)修(xiū)复，有助于推(tuī)动收入与消(xiāo)公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗费(fèi)的正循环。

　　地(dì)产(chǎn)链条的“积极”信(xìn)号也在(zài)累积。地产大周期向下已(yǐ)是共识，地(dì)产链(liàn)条(tiáo)修(xiū)复会弱于(yú)传(chuán)统周期；但小周期(qī)超(chāo)调后的修复出(chū)现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利(lì)于需求释放、形(xíng)成供需“正向循(xún)环(huán)”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可(kě)比(bǐ)口(kǒu)径(jìng)增(zēng)长近60％）、中(zhōng)西部地(dì)区收入(rù)修(xiū)复等，有利(lì)于(yú)稳(wěn)定(dìng)低能级城市需求。

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