上市(shì)公(gōng)司退市在A股(gǔ)早(zǎo)已(yǐ)不稀(xī)奇，但连带着(zhe)可转债一起(qǐ)退市(shì)却是(shì)个(gè)新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易(yì)日低(dī)于1元(yuán)晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里，触及退(tuì)市指(zhǐ)标，公司股票(piào)及其可转(zhuǎn)债(zhài)被终(zhōng)止上市，搜特(tè)转债或成为首只因(yīn)正股(gǔ)退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及(jí)退市指(zhǐ)标被终止上市(shì)，其可转债已进入退市整理(lǐ)期，引(yǐn)发投资者对可转债(zhài)信用风(fēng)险(xiǎn)的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债(zhài)券(quàn)和(hé)股票双重(zhòng)属性，自诞(dàn)生以来颇(pǒ)受市(shì)场(chǎng)欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有保底(dǐ)，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进(jìn)可(kě)攻退可(kě)守”，几乎(hū)稳(wěn)赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展(zhǎn)中，此(cǐ)前一直未出现因正股退市而退市(shì)的情况，也未(wèi)发生过实质性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零违约(yuē)历史或将(jiāng)被打破，晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里可转债信用风(fēng)险浮(fú)出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依(yī)然可(kě)以(yǐ)执(zhí)行赎回和(hé)回售等条款，但由于大多数上市(shì)公司是因经营不善(shàn)导致退市，财务状况并不乐(lè)观(guān)，资(zī)不(bù)抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能性较(jiào)大。而(ér)如果启动(dòng)破产重整(zhěng)，公司发行的可转债划归为普通(tōng)债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的(de)羊(yáng)毛”不稳定了。事实(shí)上，可转(zhuǎn)债退(tuì)市(shì)并非完全出乎意料，早已在(zài)相关规则中(zhōng)埋下了(le)“伏笔”。根据交(jiāo)易(yì)所上市规则(zé)，上市(shì)公(gōng)司股票(piào)被(bèi)终止上(shàng)市的，其(qí)发行(xíng)的可(kě)转债(zhài)及(jí)其他(tā)衍生品(pǐn)种应当终止上市。过(guò)去A股退市难、退(tuì)市少，成就(jiù)了(le)可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的“神(shén)话”。随着全面注(zhù)册制改革的持续推进(jìn)，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机(jī)制(zhì)正在形(xíng)成，以上市股为(wèi)锚的可转债也跟着出(chū)清，违约风险(xiǎn)随(suí)之上升。退(tuì)市，或(huò)将成为(wèi)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投资者没有理由一成不(bù)变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认(rèn)知了。投资者(zhě)要(yào)改变(biàn)“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优(yōu)择品种，规避(bì)风(fēng)险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评(píng)估正股(gǔ)基本面、成长(zhǎng)性、估值(zhí)水平以及(jí)发债公司偿债能力等，防(fáng)范债(zhài)券退市、违约风险；在(zài)取舍标(biāo)的(de)时，应远(yuǎn)离正股业绩表现(xiàn)不(bù)佳、估值较低、退市风险较(jiào)高的标的(de)，而选择(zé)正(zhèng)股经营效(xiào)益良好、估值合理且(qiě)随(suí)市场下(xià)跌估值出现压(yā)缩的标(biāo)的(de)。并密(mì)切关注可转债市场风(fēng)格变化(huà)，及时调(diào)整(zhěng)配置比(bǐ)例和结构，学会(huì)在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应当跟上(shàng)形势变化(huà)。目前关于可转债(zhài)的退市处理(lǐ)还有不少空白(bái)和(hé)盲点(diǎn)，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比如，可进一步明确可转债在退(tuì)市后是否仍存在交易可能(néng)、是否还拥(yōng)有转(zhuǎn)股功能等(děng)。同时(shí)，应加(jiā)强对可转(zhuǎn)债的风险防控(kòng)，强化发行(xíng)前的信用评级，对于(yú)信用资质较弱的(de)公司，可(kě)考虑提(tí)高担保(bǎo)资产与回售条款等(děng)相关要求，适当提升准入门(mén)槛，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券(quàn)市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟风买(mǎi)入”的(de)简单套路行不通(tōng)了，一些(xiē)规(guī)则制度(dù)上的短(duǎn)板不能视而不见了(le)。各(gè)市(shì)场(chǎng)参与主体(tǐ)还需顺时应势(shì)，调整包括可转(zhuǎn)债在内(nèi)的投(tóu)资方法，完善配套制度(dù)，提升风险意识，共(gòng)促A股(gǔ)市场健康(kāng)稳定发展。

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