财联社5月(yuè)8日讯(xùn)（记者(zhě) 闫军）铁树开花了！不仅仅是(shì)中国平安在4月(yuè)27日迎来(lái)时隔8年的涨(zhǎng)停，就在5月8日(rì)，中信(xìn)银行、中国(guó)银行也迎来涨停(tíng)，而(ér)上一(yī)次(cì)涨停分别(bié)是13年(nián)前(qián)、7年(nián)前，邮储银行更是盘中刷(shuā)新历史(shǐ)最(zuì)高。

　　有市(shì)场(chǎng)观(guān)点将(jiāng)大涨归因为两份会议(yì)通知。

　　一(yī)是，5月(yuè)11日“发(fā)现央(yāng)企投(tóu)资价值促进(jìn)央企估值回归(guī)”业务交流会暨国新央(yāng)企(qǐ)股东回(huí)报ETF宣介会即将举(jǔ)办；另(lìng)外一份(fèn)则是沪(hù)市金融业主题座(zuò)谈会，其中(zhōng)“在服务中(zhōng)国式现代(dài)化(huà)中促(cù)进金融业(yè)估值提升和高(gāo)质(zhì)量发展”成为重要议题。

　　中特(tè)估成为了市场较长一段时期的热门词，尽(jǐn)管披上了主(zhǔ)题(tí)、政策等色彩，底(dǐ)层逻辑(jí)是过去(qù)的A股(gǔ)市场(chǎng)对部(bù)分传(chuán)统行业(yè)国央企的严重低配和低估。说到A股的低估值、高分红，银行为首的大金融板块首当其冲(chōng)。上述5.11会议是为此前获批的央企股东(dōng)回报ETF发行(xíng)预热，会议作用显然(rán)被放大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两(liǎng)份(fèn)会议(yì)通知的推波助(zhù)澜(lán)，“小作文”又来添(tiān)油(yóu)加醋。一则无头无(wú)尾的所谓指导意(yì)见，要求“国企要(yào)做(zuò)到(dào)1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息(xī)，在经济温和复苏预期之(zhī)下，中(zhōng)特估银行概念获得(dé)资金的青睐。有(yǒu)了多重消息(xī)的(de)加(jiā)持(chí)，暴涨(zhǎng)顺(shùn)理成(chéng)章。

　　根据(jù)以往经验，大金融(róng)板块走强往往预示着行情的结束(shù)，这一次(cì)历史是否会重(zhòng)演呢？多位(wèi)受访人士指出，这(zhè)种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前市(shì)场，银(yín)行板块是(shì)作为(wèi)“国(guó)资含量”比(bǐ)较高的板块行进，从去年底(dǐ)开始监管(guǎn)开始提(tí)出中特估后有(yǒu)比较(jiào)不(bù)错的表现，中特估有望持续为投资者(zhě)带来(lái)除稳定(dìng)股息收益外的收益(yì)。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏大涨，中(zhōng)国(guó)银行、中信(xìn)银行(xíng)、西安(ān)银行(xíng)涨停(tíng)，农(nóng)业银行、民生银(yín)行、工商(shāng)银行、浙(zhè)商银行大(dà)涨超过6％，42只银行(xíng)股超(chāo)过9成涨幅超过2％。有网友(yǒu)感慨(kǎi)：“你以为的(de)大牛市is back，其实(shí)大牛市(shì)is bank。”从指数维(wéi)度来看，银行板(bǎn)块(kuài)大涨早已启动，银行指(zhǐ)萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌数(shù)（中信）近(jìn)5个交易日(rì)涨幅(fú)达到(dào)了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了(le)银(yín)行板块，券商股也(yě)持(chí)续爆发，券商指(zhǐ)数收盘(pán)涨幅超过(guò)2％。其中，中国银(yín)河领涨，盘中一度涨停，近5个(gè)工作日(rì)涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只(zhǐ)中证银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅明显(xiǎn)，比如(rú)，天弘中证银行(xíng)ETF、富国(guó)中(zhōng)证(zhèng)800银行(xíng)ETF、南(nán)方中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金(jīn)涨幅超过4％，从资金流动来看，以规(guī)模(mó)最大(dà)的华宝中证银(yín)行(xíng)ETF为例，不(bù)仅当日收盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元(yuán)，刷新近(jìn)两年来的最高。

　　对于银(yín)行股的大涨，市场早有预期。睿郡(jùn)资(zī)产合伙人董(dǒng)承非在5月7日表示，在经济复(fù)苏不强(qiáng)劲(jìn)情况下，原来(lái)看不起的那些低增速的企业，现(xiàn)在反(fǎn)而显得难能可贵(guì)，因(yīn)此被忽(hū)略高分红、深度价值的企业反而(ér)受到追捧。

　　博时基金(jīn)权(quán)益投(tóu)资一(yī)部基金(jīn)经理吴鹏也表示，银(yín)行股这(zhè)波快速上(shàng)涨，是其在估值极(jí)度(dù)低(dī)水平(píng)、股息(xī)率具备(bèi)一定吸引力(lì)、持仓(cāng)极度低配、基本面(miàn)预期极度(dù)悲观(guān)等背(bèi)景下，配合(hé)当前经济弱复苏整体回报率预期下行(xíng)、中特估政策背景(jǐng)下的估(gū)值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升，背(bèi)后仍是中特(tè)估逻辑(jí)

　　经过(guò)漫长的季节，银行股等来了久(jiǔ)违的上涨，截至5月(yuè)8日，自今年4月以来全市场(chǎng)42家上(shàng)市(shì)银(yín)行中(zhōng)，有17家(jiā)涨幅超过10％，其中(zhōng)，中信银行涨幅近40％，中国银行(xíng)涨幅超过32％，民(mín)生(shēng)、邮储、农行、交行、西安等(děng)5家银行涨幅超过20％。

　　资(zī)金的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘(pán)价创一年(nián)新高，全天成交量飙升(shēng)超过14亿元，也(yě)刷(shuā)新近两年来的最高(gāo)。中(zhōng)国银行龙(lóng)虎榜数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，近三日沪(hù)股通(tōng)累计买入(rù)5.65亿(yì)元(yuán)并卖出10.74亿元，4家机构(gòu)累计(jì)买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大(dà)涨，正(zhèng)如吴鹏所言(yán)，估值(zhí)极度低(dī)水(shuǐ)平、股息率具备一定吸(xī)引力(lì)、持(chí)仓极度低配(pèi)、基(jī)本(běn)面(miàn)预期极度(dù)悲观都(dōu)是(shì)银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家(jiā)A股(gǔ)银行的(de)平均市净率为0.6倍左右。除(chú)了(le)宁(níng)波(bō)银行和招商银行，其余银行均处于“破净(jìng)”状态。在这一轮估值修(xiū)复中，有(yǒu)市(shì)场人士指出，中字头银(yín)行目标价估值最保守(shǒu)看到(dào)0.6，相当于(yú)2020年疫情前的估值位置(zhì)，当前(qián)板(bǎn)块交易热度之下目标(biāo)价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实体(tǐ)经济(jì)容忍度提升。

　　稳(wěn)定的高分红和高股(gǔ)息是银行股相(xiāng)对(duì)于其他主(zhǔ)题(tí)板块更强的优势，据财通证券研报，国有大行近五年分(fēn)红率基(jī)本稳定在30％左右(yòu)，稳定分(fēn)红符合价值投资和(hé)长期投资(zī)需要。近年来(lái)国有大(dà)行(xíng)股(gǔ)息率也呈逐(zhú)年提升趋势(shì)平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占(zhàn)比极低也(yě)为(wèi)调仓提(tí)供了(le)空间，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季度银(yín)行股占偏股型(xíng)基(jī)金仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度以来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基(jī)金经理胡洁(jié)就向财联社表示，高股息(xī)策略以其确定的(de)股(gǔ)息收入和较高的安全边际可(kě)以为投资者提(tí)供不(bù)错的收益。而(ér)基本面稳健、分红率(lǜ)高而稳(wěn)定、估值处于历史低位的银行板块是高股息策略的理想增配板块。与此(cǐ)同时(shí)，银行(xíng)板(bǎn)块在一季度是(shì)业绩(jì)低(dī)点。随着大(dà)行重定价的压力过(guò)去以(yǐ)及二三季度农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资(zī)产端收益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，后续业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏(péng)华基金量化及衍生品投资(zī)部基金经理余展昌也指(zhǐ)出，与海(hǎi)外银行对比，在中特估背景下的国内银行仍然具有较好的投资机(jī)会。以国有大行(xíng)为例，从PB角度而言(yán)，邮储(chǔ)银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝(jué)大部分的银(yín)行估(gū)值都在1倍PB以上。考虑到海外银(yín)行(xíng)还(h萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌ái)有(yǒu)大量的商誉(yù)，国内银行的(de)估值水平(píng)是偏低的，本身就有比较大的修复空间。此(cǐ)外，他还(hái)指出(chū)，国企改革有望使得这(zhè)些问(wèn)题(tí)得到改善，从而提高(gāo)银行(xíng)的利润增速，持续修复估值。

　　银行是否意味着行(xíng)情的结束？

　　随着证券、银行等(děng)大金(jīn)融板(bǎn)块的走(zǒu)强，有市场观点开始担忧市场(chǎng)行情(qíng)告(gào)一段落。对此(cǐ)，市场人士认为，站在中特(tè)估(gū)背景下(xià)去看金融股的爆发，并不(bù)能简单做(zuò)出市场行情结束的结(jié)论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金(jīn)融板(bǎn)块(kuài)过去被当成行(xíng)情结束的指标，其背(bèi)后通常潜意识(shí)映射包括不限于大金融爆发往往代表市场没有别的(de)方向、市(shì)场进(jìn)入避(bì)险状态(tài)、大(dà)金融“吸血”严(yán)重等。但从(cóng)当前(qián)的金融股(gǔ)走强来看，市(shì)场表(biǎo)现并不存在上(shàng)述问题。

　　首先，当前大(dà)金融(róng)“吸血(xuè)”效应并(bìng)不强(qiáng)，比(bǐ)如(rú)银行板(bǎn)块(kuài)近期大幅放量(liàng)，成交量约(yuē)为600亿(yì)，作为大市值的板块，这(zhè)一(yī)成交量与甚至部(bù)分中小(xiǎo)市值板块成交(jiāo)量(liàng)相(xiāng)差甚(shèn)远。

　　其(qí)次(cì)，大金融(róng)板块本(běn)次表现也不是(shì)单一的(de)，放(fàng)眼全(quán)市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化(huà)等板(bǎn)块也表现较(jiào)好，因此不能单一地以过去大金融(róng)上涨(zhǎng)作为单一(yī)比较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较(jiào)为极端的交易结构容易被表征为(wèi)市场(chǎng)波动的(de)前奏，但(dàn)市(shì)场(chǎng)变量影响较多、今(jīn)年行情结构差异巨大，建议(yì)不要单一映射分析。

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