公募基金交易结算模式再(zài)现创(chuàng)新(xīn)突(tū)破(pò)！

　　继(jì)过(guò)往(wǎng)较(jiào)为常见的(de)托(tuō)管人结算模式和券(quàn)商结(jié)算模(mó)式之后，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流(liú)行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立的博道盛(shèng)兴(xīng)一年持有(yǒu)期混合是首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”的基金，该基(jī)金由(yóu)博道基金(jīn)、广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行三方合作(zuò)推出(chū)。目前正在发(fā)行的(de)易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上(shàng)述ETF将由易方(fāng)达与广发(fā)证券、兴业银(yín)行(xíng)合(hé)作(zuò)发行(xíng)。

　　“类QFII结(jié)算模式”的(de)推出也吸引了行业各(gè)方目光(guāng)，据(jù)业内人士透(tòu)露(lù)，除了广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券有落地的基金产品之外，其他券商、基(jī)金公司(sī)也在关(guān)注研究这一新的模式，也(yě)在摩拳(quán)擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看来，目前基金(jīn)结算模式迎来(lái)新时代(dài)。券商结算、银行结算、类QFII结绿豆汤的热量是多少大卡算三类模式各有优劣，基(jī)金(jīn)管理人(rén)可以根据(jù)不同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同绿豆汤的热量是多少大卡(tóng)的结算模式，最(zuì)大限度的调动各(gè)方资源，为持有(yǒu)人(rén)提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落(luò)地

　　在公募基金25年的历(lì)史长河(hé)中，托管人结算模(mó)式是最早(zǎo)出现也(yě)是最为成熟的基金(jīn)结(jié)算模式(shì)。到了2017年，券(quàn)商结算模式启(qǐ)动试点，成为(wèi)基(jī)金(jīn)公司撬(qiào)动券商资源的有力抓手(shǒu)，之后由试(shì)点(diǎn)转常(cháng)规(guī)，发展迅速。

　　如今(jīn)，新(xīn)的交易(yì)结算模(mó)式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”正在行业各(gè)方探索中(zhōng)落(luò)地。

　　据中国基金报记者(zhě)了(le)解，2022年3月8日(rì)成立的博(bó)道盛(shèng)兴一年(nián)持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金(jīn)。而目前正(zhèng)在发行的易方达(dá)中(zhōng)证软件服务ETF也将采用(yòng)“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”，上述两只(zhǐ)基(jī)金分别由博道、易(yì)方达两(liǎng)家基金(jīn)公司(sī)与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在证券公司(sī)中(zhōng)，广发证券是率(lǜ)先有落(luò)地基(jī)金产品的券商，据(jù)了解，其他券商也在积极研究这一新(xīn)的业务。”一位(wèi)业(yè)内(nèi)人士透露。

　　据(jù)博道基金(jīn)介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募基金(jīn)参(cān)照QFII模式(shì)，通过(guò)证券(quàn)公司进(jìn)行交易申报，由托(tuō)管(guǎn)银行进(jìn)行结算，在这种模式下，资金(jīn)存放在托管(guǎn)银(yín)行的托管账(zhàng)户，无须银证转(zhuǎn)账到(dào)证券公司。这也成为类QFII模(mó)式的与(yǔ)一般券(quàn)结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资(zī)金(jīn)集中存放在托管银行，在券商开立的资(zī)金账户无需实际上(shàng)的银(yín)证(zhèng)转账存入资金，每个交(jiāo)易日基(jī)金(jīn)公司采用申(shēn)报交易(yì)额度(dù)，使用(yòng)虚头寸资金的(de)方式(shì)进行场内(nèi)交易，券商根(gēn)据已(yǐ)申报的(de)交(jiāo)易额度每日滚动计算产品资金(jīn)账户虚头寸资金(jīn)余额(é)，以实(shí)现对(duì)产品场内交易额(é)度(dù)的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模(mó)式下基(jī)金场内交(jiāo)易通(tōng)过经(jīng)纪券商完成，仍然保留了原(yuán)先券商交易结(jié)算模式的交易(yì)前端(duān)控制、验资验券(quàn)的优(yōu)点，同时资(zī)金结算由(yóu)托管行完成，解决了部分托管行比较关注的托(tuō)管(guǎn)资金归属保管问题，一定程度上(shàng)调动了托(tuō)管行的(de)积极性。

　　在博时基金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟(kūn)看来，类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)，丰富了公(gōng)募基金与证券公司(sī)结算模式的选择，更好地(dì)满足各方差异化的需求，也(yě)印证了券(quàn)商财(cái)富管(guǎn)理转型已经(jīng)进入更(gèng)加成熟(shú)和高速发展阶段 ，多样的结算模式备选可以有(yǒu)助于(yú)降低运营风险 、提升效(xiào)率(lǜ)，促进公(gōng)募(mù)基(jī)金、券商(shāng)渠道、基金投资(zī)人共赢发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可以保证较好(hǎo)运营效率(lǜ)带来(lái)的优质交易体(tǐ)验(yàn)的同时(shí)，兼顾券商与(yǔ)基金公司(sī)的商业利益深(shēn)度捆绑(bǎng)。随着“买方投顾业(yè)务，产品(pǐn)工具化配置”的(de)趋(qū)势逐渐形成(chéng)，该模式将进一步(bù)促进，金融机构(gòu)为广大(dà)投资人(rén)提供(gōng)更多的交易工(gōng)具选(xuǎn)择。”他(tā)进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算(suàn)模式突破了(le)现行客户交(jiāo)易结算资金的三方存管框架，谈及这(zhè)类模(mó)式的创新点，平安(ān)基(jī)金总结为三大方(fāng)面：“一(yī)是虚头寸：实现虚头寸(cùn)指令对接，资(zī)金无(wú)需三方存(cún)管；二是交易交收分离：证券公司对产品场(chǎng)内交易进行前端(duān)验资验券；三(sān)是日终资金(jīn)对(duì)账：实现证(zhèng)券公司与(yǔ)托(tuō)管(guǎn)人系(xì)统对接对账(zhàng)。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验券功能

　　兼顾(gù)与券商渠道(dào)的商业模式(shì)创新

　　作为一种新的(de)交易结算模式，投资(zī)者对(duì)类QFII结算模式还是比较陌(mò)生(shēng)。相比(bǐ)过往的结(jié)算模式，公募基金采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式有哪些优劣势？也(yě)是投资(zī)者(zhě)关注的问题。

　　博道(dào)基(jī)金站(zhàn)在(zài)ETF的角度(dù)分(fēn)析(xī)指出，从(cóng)销售端(duān)上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过(guò)券商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式(shì)，其投资端业务也是通(tōng)过券(quàn)商完成，可以全方位(wèi)的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公司(sī)对产品场内交易(yì)进行前端验资验(yàn)券(quàn)，可有(yǒu)效防控异常交易和(hé)超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理人(rén)而言(yán)，公募类QFII结算(suàn)模式，较传统托管银行(xíng)结(jié)算模式，有两方面(miàn)好(hǎo)处(chù)：一是，加(jiā)强了交易(yì)前(qián)端(duān)验资验(yàn)券功(gōng)能，优化交(jiāo)易监控(kòng)和头寸透(tòu)支(zhī)风(fēng)险管(guǎn)理；二(èr)是，兼顾了(le)与券商渠道商业模式(shì)的(de)创新，类似与券商结算模式(shì)，捆绑(bǎng)了(le)商(shāng)业利益，有利于券(quàn)商代买市(shì)占率的提升。博(bó)时基金券(quàn)商业(yè)务部副总经理王(wáng)鹤锟也谈了自己的(de)看(kàn)法。

　　他进一步分析称，“相较(jiào)券(quàn)商结算模式，公(gōng)募类QFII结算(suàn)模(mó)式，也有(yǒu)两(liǎng)方(fāng)面好(hǎo)处：一是，无需银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整场内外资金分布(bù)，效(xiào)率有(yǒu)所提升(shēng)；二是，简化(huà)了开户环节(jié)，免(miǎn)去了三方存管登记确认(rèn)。”

　　此外(wài)，还有(yǒu)基金(jīn)人士认为，对于基金(jīn)管理(lǐ)人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金(jīn)使用效(xiào)率与风险(xiǎn)控制两方面的(de)需求，相？过往的结算(suàn)模式体现(xiàn)出(chū)了？定优势(shì)。相比券商结(jié)算模式，类QFII结算模式下无需银证(zhèng)转账即(jí)可调整(zhěng)场内外资(zī)金(jīn)分布(bù)，效率有所提升，同时也(yě)简(jiǎn)化了开(kāi)户环节，免去了三(sān)？存(cún)管登记确认(rèn)；而相比托管(guǎn)人结算模式，类QFII结算(suàn)模式下加强了(le)交易前端验资验券功能，可优化交易监(jiān)控和头寸(cùn)透支风险管理(lǐ)。

　　平(píng)安基(jī)金将ETF采用类QFII结算模式(shì)的(de)主要优势归(guī)结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产品资(zī)金不是集中于原来的证券(quàn)公司资金账户，仍然存放(fàng)在(zài)托管行账户，实(shí)现(xiàn)的方(fāng)式(shì)是需要将托管行(xíng)和券商打通。通过(guò)“虚头(tóu)寸”将托管行和(hé)券商(shāng)打通，免去银证(zhèng)转账(zhàng)的步骤，解决了普(pǔ)通券结模式下资(zī)金分散(sàn)管(guǎn)理，资金划拨时间受银证转账时(shí)间范围限制的(de)痛点。日常投资运作过程，减少银证转(zhuǎn)账资(zī)金划拨工作(zuò)，例如(rú)，定期费用支付、新股新债缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二是(shì)，对比券商结算模式，一定量减少了证券资金(jīn)账(zhàng)户开(kāi)户(hù)与银证关联挂(guà)钩(gōu)环节(jié)工(gōng)作；

　　三是，更有利(lì)于明确各方(fāng)职责所(suǒ)在，以及完善业(yè)务风险管理。通过(guò)交易交收分离(lí)，证券(quàn)公司前(qián)端验资验券可有效防(fáng)控异常交易和(hé)超买风(fēng)险，托管(guǎn)人负责(zé)交(jiāo)收；日终(zhōng)资金对账(zhàng)实现证券公司与托(tuō)管人系统对接对账，可防范资金结算(suàn)风险。

　　平安基金同时也谈到(dào)了ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式的几点不(bù)足之处：一方面，类(lèi)似托管人结算模式(shì)，该模式与托管人(rén)结算模式一致(zhì)，对投(tóu)资组合(hé)而言需(xū)按月(yuè)计算缴纳(nà)最(zuì)低(dī)结算备付(fù)金(jīn)与(yǔ)保证机(jī)制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商三方(fāng)需每(měi)日确立场内/外资金分(fēn)配比例。取(qǔ)决于(yú)投资组合交易(yì)特征，将增加日常投(tóu)资运(yùn)营管理工(gōng)作。

　　起步阶段或(huò)吸(xī)引头部基金公司跟随

　　实现基金、券(quàn)商(shāng)、银行三(sān)方共赢

　　从业内(nèi)观察(chá)看，不(bù)少(shǎo)基(jī)金公司对类QFII结算模式(shì)的关注度较高，也在(zài)筹备或启动相应(yīng)的合作。不(bù)过，参(cān)与这类业务(wù)还涉及系(xì)统改(gǎi)造(zào)，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制(zhì)仍有(yǒu)待解决等问题，初期或更(gèng)多是头部基金公司参(cān)与。

　　“近期也在公司内部对这一(yī)业(yè)务(wù)进行了探讨，业务操作(zuò)上(shàng)的障碍并不大。”一家基金公(gōng)司(sī)人士表示(shì)，这类业务具备一定(dìng)吸引力(lì)，相比(bǐ)较(jiào)托(tuō)管行结(jié)算模式和(hé)券商结算(suàn)模式，这一(yī)模式(shì)可以同时激发银行、券商双方(fāng)的销售力度，同时在此类(lèi)模式(shì)刚刚起步(bù)阶段阶段参(cān)与，存在明显的先(xiān)发优势(shì)。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也表示，关于类(lèi)QFII结算模式仍处于(yú)发展初期(qī)，该模式特点(diǎn)鲜明(míng)。但是，对于(yú)固收(shōu)、QDII等复杂(zá)型公募产品(pǐn)的(de)限制仍有待解决，成为主流(liú)结算模式(shì)仍不具备(bèi)条件(jiàn)。展望未来，预计(jì)相关金融机(jī)构对(duì)该(gāi)模(mó)式会保持高度关注(zhù)，会成为选择之一。

　　平安基金相关人(rén)士(shì)更有信心，认(rèn)为这是一个基金、券商、银行三(sān)方共赢的模式，有(yǒu)望成为(wèi)新(xīn)的(de)行业(yè)发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式(shì)较传统券结模(mó)式、托管人结算模式均有比较优(yōu)势；对托管(guǎn)人而言，产品资金全(quán)额(é)留存在托管账户，无需银证(zhèng)转账(zhàng)；对(duì)证券公(gōng)司提(tí)高服务机(jī)构(gòu)客(kè)户的能力，也加(jiā)强了公司品牌影响力(lì)。

　　不过，基金公(gōng)司开启类(lèi)QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤(yóu)其是托管行(xíng)和券商。博道基(jī)金就表示，对基金公司来说，总体保留沿用券商结算模式下(xià)的场内交易前端验资验券(quàn)相关流程(chéng)和业务系(xì)统，个(gè)别如清算模块涉及(jí)一些小(xiǎo)改动。但券(quàn)商(shāng)和托管(guǎn)行的系统(tǒng)改(gǎi)动(dòng)较大，如在系统直(zhí)连、账(zhàng)户管理(lǐ)、场内清(qīng)算、场外(wài)清(qīng)算等多个环节需要(yào)进行升(shēng)级(jí)改(gǎi)造。

　　目前已(yǐ)经实现(xiàn)的(de)模式来看，主要是(shì)广发(fā)证券、兴业(yè)银行、基金公司三(sān)方参(cān)与。而记(jì)者从业内了解(jiě)到，也有一些(xiē)银行、券(quàn)商对(duì)此也抱有积极态(tài)度，愿意布局此类业务。

　　从(cóng)单一(yī)模式(shì)走向三(sān)类模式(shì)

　　基金行业发展25年以(yǐ)来，结算模式发(fā)生了(le)重要变化(huà)，从(cóng)单一模式走向券商结算(suàn)、银行(xíng)结算(suàn)、类(lèi)QFII结算模式三类模(mó)式的时(shí)代(dài)。

　　自公募基金诞生起，采取(qǔ)的就是银行托(tuō)管人结算模式，到目前已25年了，仍(réng)然(rán)是目前公募基金(jīn)结算的(de)主流模式。这一模(mó)式(shì)是(shì)，基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人租用券商的交易(yì)席位(wèi)直(zhí)连(lián)报(bào)盘交易所，托管(guǎn)人(rén)作为特殊结算参与人与(yǔ)中国结算进(jìn)行(xíng)资(zī)金和证券的(de)清算交收(shōu)。

　　券商结算模式在2017年(nián)启动试点，并于2019年初(chū)由试点转常规，至今已(yǐ)历时5年有余(yú)。随着运作机制(zhì)渐(jiàn)稳、结(jié)算效率(lǜ)改善及券(quàn)商财(cái)富管理业(yè)务(wù)高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年(nián)一共有144只(zhǐ)新成立(lì)基金采用了券结(jié)模式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结(jié)基金数量与规模(mó)分(fēn)别为616只和5709亿(yì)元，占据(jù)全部基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金(jīn)2022年开启类QFII交易(yì)结(jié)算模式，基金(jīn)结(jié)算模式也正式进入了新(xīn)时代。

　　博道基金相关人(rén)士(shì)就表示，券商结算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式，每种结算模(mó)式各(gè)有(yǒu)优劣，基(jī)金管(guǎn)理人可以根据不同情况，选择不(bù)同的结算模式，最大(dà)限度(dù)的调动各方资源，为持(chí)有人提供更好的(de)服务。

　　“随(suí)着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴随(suí)着权益市场行情修复及券商财富管理(lǐ)业务(wù)高(gāo)速发展，在主动权(quán)益基(jī)金、ETF在内(nèi)的指数型基金等(děng)产品类型上，券结模式将有较大发展空间(jiān)。”上(shàng)述平安基(jī)金相关人(rén)士表示(shì)。

　　不少人(rén)士(shì)也看好(hǎo)券结(jié)模式(shì)的发展。据一(yī)位(wèi)业内人士(shì)表示，现阶段券商结算模式在(zài)中小基金(jīn)公司中更加普遍。中小(xiǎo)基(jī)金相(xiāng)对来说获(huò)得银行渠道(dào)的营销支(zhī)持(chí)难度较(jiào)大(dà)，券结模式(shì)能(néng)有(yǒu)效(xiào)推动券商和基金公(gōng)司的合(hé)作关(guān)系，有(yǒu)助于中小基金新产品开拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士也(yě)表示，券结(jié)模式保有量会更稳(wěn)定一些(xiē)，对于托管行(xíng)有一个制衡的作用。以(yǐ)前是小公司为主，现在(zài)也(yě)有一(yī)些大公司陆续(xù)开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时(shí)基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也表示，券商结算模式的发(fā)展，已(yǐ)经从“拼数量”时代进(jìn)入“拼质量”时代：发展的边际制约因素，也从“投入成本较大、技术系(xì)统探索较困难”转(zhuǎn)变为“产品策略与市场环境(jìng)及需求的匹配度、业绩表现(xiàn)与客户体验的舒适度(dù)、销售(shòu)服务与渠(qú)道(dào)陪伴的(de)契合度(dù)”。券商结算模(m绿豆汤的热量是多少大卡ó)式，将基金公(gōng)司、基(jī)金(jīn)产品与券(quàn)商渠道的中长期利益深度绑定；在此模式下，竞争(zhēng)格(gé)局会发生(shēng)分化，回归“买(mǎi)方(fāng)投顾陪伴(bàn)模式”的服务本(běn)质，”持续提供(gōng)“好(hǎo)产品、好服务”的基金公(gōng)司(sī)和(hé)证券(quàn)公司会(huì)受益于这(zhè)一发展变化。

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