5月以来，嘉实(shí)基金、博时基(jī)金、富(fù)国基金、南方基金等(děng)多家头部(bù)公募(mù)基金密(mì)集(jí)申报了跟踪(zōng)海(hǎi)外半导体指数QDII产品，布局全球半导体(tǐ)市场，引发业内(nèi)广泛(fàn)关注。

　　从国内半(bàn)导体板块表(biǎo)现来(lái)看，在(zài)经历(lì)一(yī)季度的持续回调后，半导(dǎo)体板块(kuài)自4月中下(xià)旬(xún)以(yǐ)来又开始(shǐ)持续下跌。不过资金对主(zhǔ)题ETF越跌越买(mǎi)，区间份额增幅最高达40％。拉长时间看，年(nián)内(nèi)超(chāo)半数(shù)半导体(tǐ)主题ETF产品份额出现正增长，最(zuì)高(gāo)份额(é)增幅超(chāo)1282％。

　　多位业内(nèi)人士认(rèn)为，资金对半导体主(zhǔ)题ETF的(de)越跌(diē)越(yuè)买，主要是基(jī)于对板(bǎn)块中长(zhǎng)期(qī)投资价值的肯定。尽管半(bàn)导体(tǐ)板块年(nián)内(nèi)表现震(zhèn)荡，但随着国产替(tì)代持续推(tuī)进，以(yǐ)及(jí)近期(qī)AI行情的带动下，板块细分领(lǐng)域仍有较多(duō)投(tóu)资机会。

　　越跌越买(mǎi)，最高份额涨超1282％

　　从国内半(bàn)导体板块表(biǎo)现来看，在经(jīng)历一季度的持续回调后，半导(dǎo)体板(bǎn)块自4月(yuè)中(zhōng)下旬(xún)以来又(yòu)开始持续下跌(diē)。以中证全指半导体指数表现(xiàn)为例(lì)，该指数在4月6日攀(pān)至年内高位后便(biàn)开始不断下跌，4月10日至5月12日区间跌(diē)幅近20％。

　　本周板(bǎn)块(kuài)表现(xiàn)上，半导体与半导体生产设备(bèi)板(bǎn)块(kuài)周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得(dé)注(zhù)意的(de)是(shì)，尽管板(bǎn)块持续下跌，但资金对(duì)主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月(yuè)12日(rì)，月(yuè)内(nèi)半导体芯片主(zhǔ)题ETF收益均(jūn)告(gào)负，平(píng)均收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞信(xìn)国证半导体芯片ETF、鹏华(huá)国证半导(dǎo)体芯片ETF月内(nèi)份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内半导(dǎo)体芯片主题ETF产品(pǐn)份额(é)变化(huà)，截至(zhì)5月(yuè)12日(rì)，除汇添富中证芯(xīn)片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩交所(suǒ)中韩半导体ETF等三只(zhǐ)产品份额出现下降外，其余产(chǎn)品份额(é)均有大幅增长。其中，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF份额(é)涨幅(fú)位列(liè)第一(yī)，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体板块持续下跌(diē)，嘉实上证(zhèng)科创(chuàng)板芯(xīn)片(piàn)ETF基金经理田(tián)光远分析(xī)，当(dāng)前半导体行业复苏不及预期(qī)主要原因(yīn)，一是国(guó)产替(tì)代进程(chéng)不及预期(qī)，国内半导(dǎo)体企业(yè)相比海外(wài)半(bàn)导(dǎo)体大厂起步(bù)较晚，在技术和人(rén)才(cái)等方(fāng)面存在差距，在国产替代过(guò)程中产品研发和客户导入进程(chéng)可(kě)能不及预(yù)期；二是下游需求不及预期，在(zài)边缘政(zhèng)治和全球经济疲软背景下(xià)，全球电子产品等终端需求可(kě)能不及(jí)预期，从而导致对半导体产(chǎn)品需求(qiú)量减少。

　　“2023年是全球(qiú)半导体行业正处于下行筑底的阶段(duàn)，但我们认为(wèi)有望于今(jīn)年看(kàn)到拐点的出现”田光远表示，在本轮周(zhōu)期中，率先回暖(nuǎn)的(de)种类两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃要看芯(xīn)片下(xià)游的景气(qì)度，有创新属性和份额提升(shēng)属性的环节(jié)会率(lǜ)先回暖(nuǎn)。一方面中国经(jīng)济(jì)体重(zhòng)要的构(gòu)成央国企对资产回报提出(chū)要(yào)求，民营企业的竞争力提升也会(huì)更(gèng)加依赖数字化，成本效率提升(shēng)是数(shù)字化的长期关键驱动(dòng)力，另(lìng)一(yī)方(fāng)面短周期维度数字经济有顺周期(qī)属(shǔ)性，经济复(fù)苏会加大(dà)企业数字化(huà)投入(rù)力度。

　　九(jiǔ)泰(tài)基金战(zhàn)略投资部副总监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金(jīn)经理刘源表示，首(shǒu)先，回顾年(nián)初以来(lái)半(bàn)导体板块(kuài)上涨的原因，一方面是2022年板块调整幅度较大，行业估(gū)值处于底部位置(zhì)；另一方面市场(chǎng)预(yù)期(qī)基本面即(jí)将(jiāng)见底，再加上有(yǒu)AI主题(tí)的催化，所(suǒ)以从(cóng)年(nián)初到4月初(chū)半导体指数出现了一定的(de)反弹。

　　“但事实上，其(qí)中(zhōng)许多个股的股价其实是过(guò)度反应的，所(suǒ)以随(suí)着(zhe)4月中下(xià)旬半(bàn)导体一(yī)季报披露，整体呈(chéng)现强(qiáng)预期(qī)、弱(ruò)现实的表现(xiàn)，再加(jiā)上(shàng)AI主题(tí)的(de)降温，综合因(yīn)素(sù)引起(qǐ)行(xíng)业近期的持续回调。”刘源直(zhí)言。

　　长期(qī)看好半(bàn)导体投(tóu)资价值

　　尽管(guǎn)半导体板块年内(nèi)表(biǎo)现震荡，但从(cóng)资金对主题(tí)ETF产品(pǐn)越跌(diē)越买也能看出投资者对板(bǎn)块价值的肯(kěn)定，多位(wèi)业内(nèi)人士也表示，长期看好(hǎo)半导体板块投资价值。

　　“我们认(rèn)为(wèi)当前无需(xū)过度悲观。”嘉实基金田光(guāng)远表示，从基本(běn)面上，人工智(zhì)能(néng)给半导体(tǐ)带来了新(xīn)的需求增量，从(cóng)周期视(shì)角，预计(jì)未来(lái)1-2个季度虽然会有(yǒu)一定业(yè)绩的压力，但一方面需求(qiú)会重新复苏，另(lìng)一方面中国半导体企业有国(guó)产替(tì)代的中期逻辑支撑；另外(wài)，估值方面，半导体板块估(gū)值波(bō)动较大，且(qiě)子板块和细分线(xiàn)索较多，始终(zhōng)有估值合理(lǐ)甚至低估(gū)的机会出现。

　　田光远认为(wèi)，当前该板(bǎn)块很多优质的公(gōng)司(sī)处于(yú)历史估(gū)值分位(wèi)低位区间，随着(zhe)需求回暖或者新产品的突破，会有(yǒu)形成很(hěn)好的投资机会。他进一步表示，人类历史经历(lì)了(le)三(sān)次(cì)工业革命，前(qián)两次(cì)都是以能源(yuán)为对象进行(xíng)创新，第(dì)三(sān)次是信息为对象进(jìn)行创新，当(dāng)前阶段的人(rén)工智能从感知智能走向(xiàng)认知智能后，将对人(rén)类生产力的提升产(chǎn)生(shēng)巨(jù)大的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，也(yě)会开启新一(yī)轮的工(gōng)业革命(mìng)，它(tā)是(shì)信息(xī)革命经历了个人电(diàn)脑、互联网革命和移动互联网(wǎng)革命后在(zài)万物智(zhì)联(lián)层面(miàn)的延伸，将会在经(jīng)济(jì)、社(shè)会、政治、军事等方面全面影响人类(lèi)社(shè)会(huì)。当前仍处于(yú)新一(yī)轮产(chǎn)业革命爆发的早期(qī)的(de)阶段(duàn)，在(zài)人工智能(néng)带(dài)来的技术变革浪潮下，人工智能(néng)对(duì)云管端(duān)各方面都产生了影响，云侧变化(huà)最为显著，很多环节发生了改变，产生了新的投资方(fāng)向，如算力芯片(piàn)的(de)GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着(zhe)人(rén)工智(zhì)能应用(yòng)的落(luò)地，端侧(cè)和(hé)网侧的新(xīn)硬件(jiàn)也(yě)会产生新的(de)投资(zī)机会。因(yīn)此我(wǒ)们长期看好半导体的投资价(jià)值(zhí)。”田光远建议(yì)投资者长期关(guān)注(zhù)该(gāi)板块投资机(jī)会，他认(rèn)为可以重点配置(zhì)的主线包括(kuò)以AI为(wèi)代(dài)表(biǎo)的创新线、周期(qī)见底后的复苏线、以(yǐ)及(jí)以半(bàn)导体设备(bèi)材料(liào)国产化(huà)为代表的(de)制造(zào)线(xiàn)。

　　诺安基(jī)金科技组基金(jīn)经理(lǐ)刘(liú)慧(huì)影也(yě)表示，2023年全(quán)面看好整(zhěng)个半导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)，其中，从半导体国(guó)产化为主的设备(bèi)材料EDA板块，到下(xià)游需求为主的芯片设计都会在今年都有(yǒu)非(fēi)常好的机会(huì)。首(shǒu)先，基本面上(shàng)，美国对中(zhōng)国的(de)极(jí)限制裁将加(jiā)速中国(guó)芯(xīn)片(piàn)的(de)国产替代，党(dǎng)的二(èr)十大对于科技安全的强调为芯片的国产(chǎn)替代提(tí)供了坚实的(de)理论基础(chǔ)。其(qí)次，芯(xīn)片(piàn)设(shè)计板块经过近一年的充分调整，股价已经充(chōng)分反(fǎn)映悲观预期。最后，伴随AI等新需求拉(lā)动，整个芯片设计(jì)板块有望(wàng)正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站(zhàn)在(zài)当(dāng)前，我们(men)将持续跟踪和调研半导体行业库(kù)存、动(dòng)销数据和重点(diǎn)公(gōng)司的边际变(biàn)化，同时动态(tài)跟踪(zōng)电子消费品的复苏情况，预判半导体景(jǐng)气的拐点。”九泰(tài)基金刘(liú)源(yuán)表示，展望未来，AI的基(jī)础(chǔ)模型训练(liàn)需要大量算(suàn)力(lì)，硬件基础(chǔ)设施成为发展基石，算力芯片等核心环节预(yù)期将(jiāng)会受益(yì)，后续(xù)有望驱动半导体行业持续增长。此外，半导体设备公司的一季报业(yè)绩相对较强，国产化趋势(shì)仍在加速(sù)推进，后续(xù)半导(dǎo)体设(shè)备(bèi)、材料也是可以关注的方向(xiàng)。存储作为半(bàn)导体中最(zuì)大的周期品种(zhǒng)，也可能在年内迎来(lái)边际变化，需要持续动态(tài)跟踪(zōng)。

　　“风险方面，我认为需要(yào)关注景气度修复速度和估值的(de)匹(pǐ)配程(chéng)度，尽管两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃基本面改善的趋势(shì)比较确定，但改善的过程中(zhōng)股价有(yǒu)可能波动(dòng)较大，要结合基本面变化综合判(pàn)断配置价值，我们也会通过适当调仓来平(píng)衡风险。”刘源(yuán)补充道(dào)。

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