昨夜今晨，全球投资(zī)界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大(dà)会的问(wèn)答环节。

　　本(běn)次大会召开时(shí)的宏(hóng)观背景(jǐng)颇不平(píng)静(jìng)：美国银行业动(dòng)荡不安，债(zhài)务上限谈判僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊于衰退的(de)危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治冲(chōng)突持续(xù)升温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇(yù)和(hé)风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点(diǎn)评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美(měi)元；第一季度(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年同(tóng)期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全(quán)力(lì)支持(chí)倒闭的(de)硅谷银行(xíng)“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心硅(guī)谷银(yín)行(xíng)倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因(yīn)为(wèi)不这样做可能(néng)会损害全(quán)球金融(róng)体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在(zài)回答(dá)一个(gè)问题(tí)时说，如(rú)果储户得不(bù)到补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都(dōu)认(rèn)为，中美(měi)关系紧张对两(liǎng)国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做(zuò)的就是和中国和睦相(xiāng)处(chù)。美(měi)国应该与(yǔ)中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有(yǒu)多大(dà)进步。两国都会(huì)有竞(jìng)争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可(kě)能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分(fēn)的事(shì)业，在今年报(bào)告的营收都会比去年较(jiào)低，这(zhè)都(dōu)是因为过去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过(guò)去的这几个月公司都经历了很多(duō)的波动，这可能是二(èr)战以来最厉(lì)害(hài)的一次，二(èr)战的时候我(wǒ)们(men)没(méi)有办法获得(dé)商品、货(huò)物，但是这一次的波动来自于另(lìng)外(wài)一个地方，他们可能在过去的6个(gè)月中出现了存(cún)货过多的情况(kuàng)，这(zhè)不是说(shuō)好像(xiàng)失业率、就业率的(de)情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月(yuè)已经(jīng)非常不一样了，而我们很多的(de)经理人对于这(zhè)种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢(màn)地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖(mài)出104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他在(zài)第一季度是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔(ěr)出(chū)售了(le)价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期(qī)得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今年年初(chū)以来，该公(gōng)司的现金储备增(zēng)加了(le)20亿美元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底以(yǐ)来的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示，随着美联储加息(xī)和经济放(fàng)缓，投资者应该(gāi)降低对(duì)股(gǔ)市(shì)回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自(zì)己的企(qǐ)业做出(chū)了悲观(guān)的预测(cè)：好日(rì)子(zi)可能已经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预(yù)计，随着经(jīng)济低(dī)迷(mí)放缓，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司大部分业务(wù)的收益今年将下降。因为在过去6个(gè)月左右(yòu)的时间(jiān)里，美(měi)国经(jīng)济的“令人难(nán)以(yǐ)置信的(de)增长时期”已经接近(jìn)尾声(shēng)。伯克希尔经常(cháng)被视(shì)为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事(shì)业和(hé)零售(shòu)。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)的成功归功于(yú)过去几十(shí)年美国经济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定(dìng)会(huì)继承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做最一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心后的(de)决策(cè)。公司传承在(zài)执行上并不是这(zhè)么(me)简单，管(guǎn)理伯克希(xī)尔可能(néng)不仅需要现在的这五个下一代领导人，而(ér)是更多有能力的人。如(rú)果他们不能处理得当(dāng)的(de)话，他就(jiù)不会将伯(bó)克希尔交给(gěi)他们。他(tā)还补充，每一个公(gōng)司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯(bó)克希尔(ěr)内部(bù)都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不(bù)能疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资(zī)者提(tí)问：美(měi)联(lián)储现(xiàn)有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他不担(dān)心美联储，支持美联(lián)储压低通胀率的使命，他也(yě)不担心(xīn)美联储的资产(chǎn)负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到(dào)美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他(tā)想(xiǎng)到一(yī)句话(huà)“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如(rú)果(guǒ)靠(kào)不断印钱来(lái)解决短(duǎn)期(qī)问(wèn)题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石(shí)油做了很(hěn)多好的事(shì)情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯(bó)克希(xī)尔并不(bù)会购(gòu)买(mǎi)西方(fāng)石油的控股权，管理(lǐ)层(céng)已(yǐ)经(jīng)很棒了(le)。未来(lái)不确定是否会(huì)继续购买更多石油公司的股票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西(xī)沙特(tè)等都(dōu)在与美(měi)元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备(bèi)地位(wèi)何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法(fǎ)控制财政政(zhèng)策(cè)。谁(shuí)都(dōu)不知(zhī一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心)道(dào)，一种纸币能(néng)坚持用多(duō)久才会失控，尤其是(shì)在这种货币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞很容易(yì)，但应(yīng)该非常小心。如(rú)果(guǒ)货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢(huī)复，人们(men)会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预(yù)测会有什(shén)么结果，反正(zhèng)不(bù)会(huì)是好结果。现在（大量发(fā)债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格(gé)在提到(dào)日本(běn)的货币(bì)政策(cè)和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施(shī)的经济政策，日本人应该接受并作(zuò)出应(yīng)对。巴菲(fēi)特补充说，如(rú)果日(rì)元是(shì)储备货(huò)币(bì)，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说(shuō)，他佩(pèi)服日(rì)本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会(huì)，但美国不(bù)应该效(xiào)仿日本。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家(jiā)研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)收储

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供大(dà)于需的市场格(gé)局下，我国(guó)生猪价(jià)格整体偏(piān)弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌(diē)至14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走(zǒu)势(shì)，记(jì)者查(chá)询上甲数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬(xún)至3月(yuè)初期间，生猪价格(gé)曾(céng)出(chū)现一波企稳反弹(dàn)，但(dàn)在(zài)涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后(hòu)再次振荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运(yùn)行的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下(xià)午发布最新研究收储的公(gōng)告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国(guó)平(píng)均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪(zhū)肉储(chǔ)备调节(jié)机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家(jiā)发改委会同有关部门研(yán)究适时启动年内第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看(kàn)，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格无太大起(qǐ)色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡回落(luò)并在4月17日逼(bī)近(jìn)春节后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下(xià)旬(xún)后，在(zài)相对较低的猪价下(xià)，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端(duān)低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪(zhū)肉价格的相(xiāng)对优势(shì)也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购(gòu)，支撑屠宰企业分(fēn)割入(rù)库意愿加大，再叠(dié)加月(yuè)底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入(rù)场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割(gē)比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节(jié)必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势(shì)。申(shēn)银万国期货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时(shí)五一节前各(gè)养殖(zhí)类上市公司公(gōng)布一季(jì)报显示其经营数据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超(chāo)预期去产(chǎn)能将对行业的(de)发展不利，容易导致猪价的(de)大起大落(luò)。在(zài)这(zhè)个节点(diǎn)，国家发改委(wěi)宣布收储(chǔ)，可以看(kàn)出(chū)国家对生猪(zhū)养(yǎng)殖行业(yè)健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振(zhèn)市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期(qī)货(huò)盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储本身看，不(bù)会带来实质性生猪需求的(de)增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密(mì)集执行，叠加二育等(děng)利多因素共振，或(huò)会(huì)给(gěi)市场带来比较明显(xiǎn)的利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺(quē)乏实(shí)质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年至2022年的(de)屠(tú)宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给端(duān)看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至(zhì)今年一(yī)季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度(dù)生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农业部监测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三个月下降，但下(xià)降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于(yú)4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数(shù)据(jù)可以看出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但(dàn)截至(zhì)3月降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综合来(lái)看(kàn)，当下产能基础依旧稳固(gù)，生猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周(zhōu)期(qī)上(shàng)行趋势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次(cì)阶段性走低，二(èr)育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关注(zhù)进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的提前透支将在6月前(qián)后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月猪(zhū)价(jià)价(jià)格重(zhòng)心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来(lái)的情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从(cóng)志认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并(bìng)高(gāo)于去(qù)年同期水平(píng)，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连续回落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游大猪仍(réng)在(zài)释放之中，二育增加(jiā)导致(zhì)大猪仍有阶段性(xìng)出(chū)栏压(yā)力。尤(yóu)其去(qù)年6月份以来能繁母猪(zhū)环(huán)比增加(jiā)带来的生(shēng)猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持(chí)惯性(xìng)增(zēng)涨。但今(jīn)年二季度(dù)开始生猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺(wàng)季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端现(xiàn)货价格大(dà)概率已(yǐ)在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下半(bàn)年是生猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠加(jiā)能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)的调减在下半(bàn)年会有一(yī)定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全(quán)年猪价的(de)高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半年生猪供(gōng)应压力最(zuì)大的时(shí)间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过去，叠(dié)加经济复(fù)苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪(zhū)养殖利(lì)润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年(nián)生猪(zhū)总(zǒng)体(tǐ)供应有望(wàng)逐(zhú)步增(zēng)加(jiā)，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的把握将(jiāng)更为(wèi)关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长期(qī)投资者可(kě)以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于(yú)生猪期(qī)价目前整体估(gū)值不高(gāo)，后续(xù)在收储(chǔ)加(jiā)持下，期价存在(zài)继续往上修复(fù)的空间。建(jiàn)议(yì)投资(zī)者在交易上可从单边转为观望(wàng)，边际(jì)上警惕饲料养殖(zhí)板块集体(tǐ)估值(zhí)下移(yí)带(dài)来的系统(tǒng)性风险。

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