上市公司退市在A股早(zǎo)已(yǐ)不(bù)稀(xī)奇，但连带着可转债一起退市(shì)却(què)是(shì)个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日(rì)低于1元(yuán)，触及退市指标，公司股票及其可(kě)转债被终止上市，搜特转债或成(chéng)为首只因正股退市而强制退市(shì)的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终(zhōng)止上市，其(qí)可转债已进入(rù)退(tuì)市整理期(qī)，引发投资者对(duì)可(kě)转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自(zì)诞(dàn)生(shēng)以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保(bǎo)底(dǐ)，上不封(fēng)顶”，即上涨时(shí)有(yǒu)“股性”加油(yóu)，下(xià)跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发(fā)展中，此前一直(zhí)未出(chū)现因正股退市(shì)而退市(shì)的情(qíng)况，也未(wèi)发生(shēng)过(guò)实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零违约(yuē)历史(shǐ)或将被打破(pò)，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽说可(kě)转债退市后，依然可以执行赎回和回售(shòu)等条(tiáo)款，但由(yóu)于大多数(shù)上市(shì)公司是(shì)因(yīn)经营不善导致退市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱(qián)进行赎回的可(kě)能(néng)性较大。而如(rú)果(guǒ)启(qǐ)动破(pò)产重整(zhěng)，公司发行的(de)可转债(zhài)划(huà)归(guī)为普通债权(quán)，清偿顺(shùn)序(xù)相(xiāng)对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接(jiē)连(lián)2只可转债退市，投(tóu)资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债退(tuì)市(shì)并非完全出(chū)乎意料，早已在相关规则公安协警工资多少，公安协警怎么样(zé)中(zhōng)埋(mái)下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规(guī)则，上(shàng)市公司股票被终(zhōng)止(zhǐ)上市的，其发(fā)行的可转(zhuǎn)债及(jí)其他(tā)衍生品种应当(dāng)终止上(shàng)市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就了(le)可转债30多年零退(tuì)市(shì)、零(líng)违(wéi)约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市(shì)场优胜劣(liè)汰加快，常态化退市机制(zhì)正(zhèng)在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出(chū)清，违(wéi)约风险随之上(shàng)升。退(tuì)市，或将成为可转债市场新(xīn)常(cháng)态。

　　市场在发(fā)展，生态在改变，投资者没有理由一成(chéng)不变，是时候重塑对(duì)可(kě)转债(zhài)的认知(zhī)了。投资者要(yào)改(gǎi)变(biàn)“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会(huì)优(yōu)择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券(quàn)时，要理性评估(gū)正股基本面、成长(zhǎng)性、估值(zhí)水平以及(jí)发债公司偿债(zhài)能力(lì)等，防(fáng)范(fàn)债券退市(shì)、违约风(fēng)险；在(zài)取舍标的(de)时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正(zhèng)股经营效益良好、估值(zhí)合(hé)理且随(suí)市(shì)场下(xià)跌估值出现(xiàn)压缩的(de)标的(de)。并(bìng)密(mì)切关注可转债市场风格变化(huà)，及时(shí)调整(zhěng)配置(zhì)比例(lì)和结构，学会(huì)在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势(shì)变化。目前(qián)关于可转债的(de)退市处(chù)理还有(yǒu)不少空白和(hé)盲点，监管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予(yǔ)市场明(míng)确(què)预期。比如(rú)，可进一步明(míng)确可转债在退市后(hòu)是否仍(réng公安协警工资多少，公安协警怎么样)存在交易可能、是否还(hái)拥有转股功(gōng)能(néng)等。同时，应(yīng)加强对可转债的风险防(fáng)控，强(qiáng)化(hu公安协警工资多少，公安协警怎么样à)发行前的信用评级，对于(yú)信用资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保资产与(yǔ)回售条(tiáo)款等相关要求，适当(dāng)提升准入门槛，以更(gèng)好保护投资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场(chǎng)将迎(yíng)来全方位、根本性的变化(huà)。过(guò)去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入(rù)”的简单套(tào)路行不通了(le)，一(yī)些(xiē)规则制度上的短(duǎn)板不(bù)能视(shì)而不(bù)见了。各市(shì)场(chǎng)参与主体(tǐ)还需顺时应(yīng)势(shì)，调整(zhěng)包括可转(zhuǎn)债在内的投资方(fāng)法，完(wán)善配套(tào)制度，提升(shēng)风险意(yì)识，共促A股市场健康(kāng)稳(wěn)定(dìng)发展(zhǎn)。

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