来源：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局(jú)4月(yuè)28日召开(kāi)会议，分析研究当前经济形(xíng)势和经(jīng)济工(gōng)作。今年以来，经(jīng)济增长好于预期。不过当前经济恢复性好转，内(nèi)生动力还不(bù)强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期(qī)政(zhèng)策(cè)不(bù)太可能(néng)转向收(shōu)紧，但是面对高(gāo)质量发展要求，也没增(zēng)量刺激政策。未来扩大需求主要依(yī)靠自(zì)发(fā)修复消费(fèi)，主动稳定(dìng)投资。此(cǐ)外，产业(yè)政(zhèng)策方(fāng)面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整(zhěng)体看，二季(jì)度经济(jì)修复速度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济(jì)发展呈现(xiàn)回升向好态势”。从一季度(dù)公布的数据(jù)看(kàn)，确实好于去年四季度时的预期。但(dàn)随后会议(yì)也提(tí)到“经济运行好转主要是恢复性的，内生动(dòng)力还(hái)不(bù)强，需求仍然不足”。这也使得(dé)经济转型升级面临新的阻力，推动(dòng)高质量发展仍需(xū)要(yào)克服不少(shǎo)困(kùn)难挑战。

　　我们的理解是(shì)，一(yī)季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四(sì)季度(dù)有明(míng)显改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较大(dà)的差距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是(shì)一(yī)季度降准后(hòu)，就业(yè)压力仍然存在，我们认为政策(cè)短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需求”是(shì)当前经(jīng)济持续(xù)回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对(duì)高质量(liàng)的发展要求，会议强调经济(jì)要实现(xiàn)“质的有(yǒu)效提(tí)升”和“量的(de)合(hé)理增长”。这一点和去年(nián)经济工作会议精神一致。这(zhè)也意味着稳增长不会(huì)通过强(qiáng)刺激的方式(shì)，而是统筹推动(dòng)“经(jīng)济运行持续好(hǎo)转”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会预(yù)期持续(xù)改善”、“风(fēng)华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思险隐患持(chí)续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥(huī)政策效力(lì)和(hé)激发经(jīng)营主体活力结合起来”。我们的理解是，下一阶段更多通(tōng)过(guò)激发市场化的力量去推动(dòng)经济(jì)修复，通过(guò)改革开放的方式激发高(gāo)质量(liàng)的增长。所(suǒ)以会(huì)议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类所有制企业(yè)公平竞争、共同发展的(de)法律法(fǎ)规(guī)障(zhàng)碍和隐性壁(bì)垒。各类企业都要依法合规经营(yíng)。要下(xià)决(jué)心从根本(běn)上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间(jiān)有(yǒu)限，主要还是(shì)以提振信心和预(yù)期(qī)、激发(fā)活力为主(zhǔ)要手段(duàn)，让经济(jì)自发(fā)的内生(shēng)修复。

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　　扩需求(qiú)：自发(fā)修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提(tí)效”，稳健的货币政策要(yào)“精准有力”，延续(xù)了(le)去年12月会(huì)议的表述。对于政策的要求，本次会议强调“形(xíng)成扩大需求(qiú)的合力”，而去(qù)年12月会议(yì)的相关表述(shù)是(shì)“加强(qiáng)各类政(zhèng)策协调配(pèi)合(hé)”，这说(shuō)明扩(kuò)大需求是(shì)未来的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费(fèi)。“要多渠道增加(jiā)城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务(wù)消(xiāo)费(fèi)”。提(tí)高(gāo)消费，主要还是(shì)靠居民劳动(dòng)收入的自然(rán)修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。尤其是基建投资(zī)，是政(zhèng)府主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)增(zēng)长的重(zhòng)点。会议提(tí)到，在超大(dà)特大(dà)城市积极稳步推进城中(zhōng)村改造(zào)和“平急两用”公共基础(chǔ)设(shè)施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调(diào)，要把吸(xī)引外商投资放在(zài)更(gèng)加重要的位置(zhì)，稳住外贸外资基(jī)本盘。要(yào)支持(chí)有(yǒu)条件的自贸(mào)试(shì)验区和自由贸易港对接国际高标准经(jīng)贸规则，开展改(gǎi)革(gé)开放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济

　　会议强(qiáng)调(diào)，加快建(jiàn)设现代化产业体系(xì)要以“实体(tǐ)经济(jì)”为支撑。我们的(de)理解是，产业(yè)政策的重点是“实体(tǐ)经济”，这里的实体经(jīng)济并(bìng)不是整个GDP，而是(shì)和“虚(xū)拟经济”相(xiāng)对应(yīng)的。

　　会议(yì)明(míng)确“要夯实科技自立(lì)自(zì)强根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快(kuài)推进充电桩(zhuāng)、储(chǔ)能等设(shè)施建(jiàn)设和配套(tào)电网改造”。会议指出“要(yào)重视通用人工智能发(fā)展(zhǎn)，营造创(chuàng)新生态”，也提到了“重视防范(fàn)风险”。我们(men)认为，人工(gōng)智能发展到一(yī)定程度(dù)，监管措施也(yě)必然会跟上。此外，在互(hù)联网领域，要推动平台企业规范(fàn)健康发展，鼓励(lì)头部(bù)平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托机构(gòu)改革化(huà)险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思要加强地方政(zhèng)府债务(wù)管理(lǐ)，严控(kòng)新增隐性债务(wù)”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构的风险出清(qīng)，仍(réng)是大势(shì)所趋，地方债务的风(fēng)险(xiǎn)也需要化解。所以今(jīn)年和去(qù)年最大(dà)的不同是疫情(qíng)影响减(jiǎn)弱(ruò)，其(qí)他方(fāng)面的经(jīng)济(jì)问(wèn)题(tí)依华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思然是存在的(de)。

　　整体看，二季度经济修复速度(dù)或将放缓，政策(cè)相对(duì)克制。

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