5月(yuè)23日，医(yī)药(yào)股(gǔ)开盘(pán)拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森(sēn)生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续(xù)处(chù)于(yú)低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行(xíng)情逐渐熄(xī)火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否(fǒu)还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医(yī)药(yào)行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第一季度的影响将会逐步消退(tuì)，医(yī)药行业的基(jī)本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块(kuài)（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角(jiǎo)度(dù)来看，在2023年(nián)一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季度，创新药板(bǎn)块的营收与(yǔ)去年同期相比增加(jiā)了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出的(de)增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到了(le)38.07％，与2022年第一季(jì)度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现(xiàn)金已经从(cóng)2022第一季(jì)度(dù)的8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行(xíng)业的经营数据来看，除去(qù)创新药和疫情受(shòu)益细分领(lǐng)域，医药板块中具有(yǒu)较好成(chéng)长能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业(yè)的产品销(xiāo)售前景(jǐng)，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业(yè)，增长速度并(bìng)不快(kuài)。首先(xiān)，结构性(xìng)的分化是非常明显(xiǎn)的(de)，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空间，比如(rú)在(zài)过去(qù)的三年中，港股(gǔ)创新药(yào)企(qǐ)的年(nián)化营收(shōu)增速(sù)高达70％。对(duì)本土医药企(qǐ)业而言，要实(shí)现高速发展，必须要(yào)双(shuāng)管齐下，在本土(tǔ)市(shì)场之(zhī)外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总(zǒng)需(xū)求复苏不及预期的背景下(xià)，医药板块(kuài)中有(yǒu)刚性需求的新(xīn)基建板块或是最具有确定性(xìng)的领域之一，一定(dìng)程(chéng)度上或仍(réng)是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续(xù)推(tuī)进(jìn)优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基(jī)建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫(wèi)生健康(kāng)委(wěi)员会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移(yí)、区域平衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫(wèi)生服(fú)务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生(shēng)服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委通过(guò)开展三级医院对口(kǒu)帮(bāng)扶等方式(shì)，引导优质医疗资源下(xià)移，不断提(tí)高县级医院的综(zōng)合实力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推进(jìn)人才、技术、管理的下移，通过城市(shì)三级医院的对口支援(yuán)，托管，建立医(yī)联体(tǐ)，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县域居(jū)民的基(jī)本(běn)医疗(liáo)卫生需求，为普通疾(jí)病在(zài)市(shì)县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续(xù)推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路(lù)，重点加强群(qún)众需求较大的(de)心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐(qí)资源短(duǎn)板，完成预(yù)期的(de)建设(shè)任务。随着具(jù)体政策的出(chū)台，相关的基层医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生(shēng)命信息设备和心血管耗材相关的板块将会有较(jiào)大的发(fā)展(zhǎn)空间(jiān)。其中(zhōng)的(de)个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海(hǎi)尔(ěr)生物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频频出(chū)台，医疗器械市场持续(xù)扩张(zhāng)。随着国家继(jì)续支持优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下沉的(de)政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到(dào)优化，促进更多优质的医疗资源向(xiàng)下(xià)扩容，释放更多(duō)中、基(jī)层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提(tí)出(chū)要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施建设的背(bèi)景下(xià)，预(yù)计(jì)医(yī)疗器械采购(gòu)将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械(xiè)市(shì)场的快速(sù)发展。在政策推动下(xià)，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比的优势(shì)加速进入医院，长期而言，随着多(duō)项(xiàng)政策(cè)支(zhī)持的持续加强，国产替(tì)代将逐步加(jiā)速，相关大型(xíng)医疗器械的(de)龙头厂商将会抓住放量的(de)机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国内高端(duān)医疗设备(bèi)的龙(lóng)头(tóu)企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立(lì)医疗(liáo)、海泰(tài)新光。这些企业具有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较(jiào)强的研(yán)发能力。

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