上市公(gōng)司(sī)退(tuì)市(shì)在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股(gǔ)价连续(xù)20个交易日低于1元，触及(jí)退市指标(biāo)，公司股票(piào)及(jí)其(qí)可转(zhuǎn)债被(bèi)终(zhōng)止上市，搜特转债或(huò)成(chéng)为首只因正股退市而强(qiáng)制退市什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试(shì)的(de)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被终止上市(shì)，其可转债已进入退(tuì)市整理期，引发(fā)投资者对可(kě)转债(zhài)信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一(yī)个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即(jí)上涨时有“股性(xìng)”加(jiā)油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进(jìn)可攻退(tuì)可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发(fā)展中，此(cǐ)前一直未出现因正(zhèng)股(gǔ)退市而退市(shì)的情况，也未发生过实(shí)质性(xìng)违约事件。

　　随着搜(sōu)特转(zhuǎn)债等的退市，零违约(yuē)历史(shǐ)或将(jiāng)被(bèi)打破，可转债信(xìn)用风险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽说可(kě)转债退市后，依然可以执行(xíng)赎(shú)回(huí)和回售等条款，但由于大多数上市公司是因经(jīng)营(yíng)不(bù)善导致退市，财(cái)务状(zhuàng)况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果(guǒ)启动破产重整，公司发行的可(kě)转(zhu什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试ǎn)债(zhài)划归为普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑(duì)付亦存(cún)在(zài)很(hěn)大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不(bù)稳定了。事实上，可(kě)转债退市并非完(wán)全出乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规(guī)则，上市(shì)公司股(gǔ)票被终止上市的，其发行的(de)可转债及(jí)其(qí)他(tā)衍生品种应当终止上市(shì)。过去A股退(tuì)市(shì)难、退市(shì)少，成就了可转债30多年零退(tuì)市、零(líng)违约的“神话”。随着全面注册制改革(gé)的(de)持续推进(jìn)，市(shì)场优(yōu)胜劣汰(tài)加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退市(shì)，或将成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市(shì)场在(zài)发展，生态在改变(biàn)，投(tóu)资者(zhě)没有理(lǐ)由一成不变(biàn)，是(shì)时候重(zhòng)塑对(duì)可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径(jìng)依(yī)赖，学会优择品种，规避(bì)风险。在选(xuǎn)择债券时，要(yào)理性评估(gū)正(zhèng)股基本(běn)面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债公司偿(cháng)债能力等，防范债券退市、违(wéi)约风险；在取舍标的(de)时，应(yīng)远离正(zhèng)股(gǔ)业绩表现(xiàn)不佳、估(gū)值较低、退市风险较高的标的，而选择正股经营效益良(liáng)好、估值合理且(qiě)随市场下跌估值出现压缩的标的(de)。并密切关注(zhù)可转债市场风格(gé)变(biàn)化，及时调整配置比例和(hé)结构，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化。目前关(guān)于(yú)可(kě)转债(zhài)的退市处(chù)理(lǐ)还有不少空白和(hé)盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市场明确预期。比(bǐ)如(rú)，可进(jìn)一步(bù)明确可转(zhuǎn)债在退市(什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试shì)后是否仍存在(zài)交易(yì)可(kě)能、是否还拥有转股功(gōng)能等。同时(shí)，应加强对可(kě)转债(zhài)的风险防控，强(qiáng)化发行前的信用评(píng)级，对于信用资质较(jiào)弱的(de)公司，可考虑提(tí)高担保资产与(yǔ)回售(shòu)条(tiáo)款等相关要(yào)求(qiú)，适当提升(shēng)准入门槛，以(yǐ)更好保护投资(zī)者(zhě)利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过(guò)去(qù)一些“无脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风买入”的简单(dān)套路行不通了，一些规(guī)则(zé)制(zhì)度(dù)上(shàng)的短板不(bù)能视而不见了(le)。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应势(shì)，调整包括可转债在内的投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共(gòng)促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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