来源(yuán)：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究(jiū)当前经济形(xíng)势和经济工作。今年以来(lái)，经济增长好于预期。不(bù)过当前经济恢复性好转，内生动力还(hái)不强，需(xū)求仍然(rán)不(bù)足。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短期政策(cè)不太(tài)可能(néng)转向收紧(jǐn)，但(dàn)是面对(duì)高(gāo)质量发(fā)展要(yào)求，也没(méi)增量刺激(jī)政(zhèng)策(cè)。未来扩大需求主要(yào)依靠自发修复消费，主动稳定投(tóu)资。此(cǐ)外，产业(yè)政策方(fāng)面(miàn)强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季(jì)度经济修复速度或(huò)将(jiāng)放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政(zhèng)策不转向(xiàng)卸妆水直接用手弄行吗，卸妆水可以直接涂到脸上吗rong>

　　本次(cì)会议首先强调了今(jīn)年的成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期(qī)”，“市场需求逐(zhú)步(bù)恢复，经(jīng)济发展呈现回(huí)升向好态势(shì)”。从一季度公(gōng)布的数据看，确实好(hǎo)于去年四季度时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复性的(de)，内生动(dòng)力还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然(rán)不足”。这也(yě)使得经济转型(xíng)升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少(shǎo)困(kùn)难(nán)挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一(yī)季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明(míng)显改善，但距离疫情(qíng)之前2019年的6％附近的增速(sù)，还有较大的差距。所以，经(jīng)济仍需政(zhèng)策呵护。尤(yóu)其是一季度降准后，就业(yè)压力(lì)仍然存在(zài)，我们(men)认为政(zhèng)策短期不会转向收(shōu)紧。“恢复和(hé)扩大需求(qiú)”是当前经济持续回升(shēng)向好的关键(jiàn)所(suǒ)在。

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　　稳增(zēng)长(zhǎng)：也没增量刺(cì)激

　　面对高质量的发(fā)展(zhǎn)要求，会议强调经济要(yào)实现(xiàn)“质的有(yǒu)效(xiào)提(tí)升(shēng)”和“量的合理增(zēng)长”。这一(yī)点(diǎn)和去(qù)年(nián)经济(jì)工(gōng)作会议精(jīng)神一致。这也意味着稳(wěn)增(zēng)长不会(huì)通过(guò)强(qiáng)刺激(jī)的方式，而是(shì)统筹推动“经(jīng)济运行持续好(hǎo)转”、“内生动力持续增(zēng)强(qiáng)”、“社(shè)会预期持续(xù)改善”、“风险(xiǎn)隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要(yào)求“把发挥政策效(xiào)力(lì)和激发经营主体活力(lì)结合起来”。我们的理解是，下一阶段更多通过(guò)激发市(shì)场(chǎng)化的力量去推动经济修(xiū)复，通过改革开(kāi)放的方式激发高质(zhì)量的(de)增(zēng)长。所以会议指出，要坚持“两个毫不(bù)动(dòng)摇”，破除影响(xiǎng)各类所有制企业(yè)公平竞争、共(gòng)同发展的法律法规障碍(ài)和隐性壁垒(lěi)。各类企业都(dōu)要依法合规经营。要(yào)下(xià)决心(xīn)从根(gēn)本上解决企业(yè)账款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策刺激空间有限(xiàn)，主要还是以提振信心和预(yù)期、激发活力(lì)为主要手段，让经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费(fèi)，主(zhǔ卸妆水直接用手弄行吗，卸妆水可以直接涂到脸上吗)动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极的财(cái)政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要(yào)“精准有力”，延续了(le)去年12月会议的(de)表述。对于政策的要求，本次会议强调“形(xíng)成扩大(dà)需求的合力”，而去年12月会议的相(xiāng)关(guān)表述是“加强各(gè)类政策协调配(pèi)合(hé)”，这说明扩大(dà)需求是未来的政策重心。

　　一(yī)方面(miàn)，自发(fā)修复消费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民收入，改(gǎi)善消费环境，促进(jìn)文(wén)化旅游(yóu)等服务消费”。提(tí)高消费，主要还是靠居民劳动(dòng)收入的自(zì)然修(xiū)复。另一方面，主动(dòng)稳定(dìng)投资。尤(yóu)其(qí)是基建投资，是政府(fǔ)主动稳增(zēng)长的(de)重(zhòng)点。会议提到，在超(chāo)大(dà)特大城(chéng)市积极稳步推进城中(zhōng)村改造和“平急两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引(yǐn)外商投资放(fàng)在更加(jiā)重要的位(wèi)置，稳住外贸(mào)外资基本盘。要支持有条件的自贸试(shì)验区和自由(yóu)贸易港对接(jiē)国际(jì)高标准(zhǔn)经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济

　　会(huì)议强调，加快建设(shè)现代化产业(yè)体系要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策(cè)的重点是“实体经济”，这里的(de)实(shí)体经(jīng)济并不(bù)是整(zhěng)个GDP，而是和(hé)“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议明(míng)确(què)“要夯(hāng)实(shí)科(kē)技自立自强根基，培(péi)育壮大(dà)新动(dòng)能(néng)”；“要巩固(gù)和扩大新能(néng)源汽车发展优(yōu)势，加快推进充(chōng)电(diàn)桩、储能(néng)等(děng)设施建设和配套(tào)电网改(gǎi)造”。会议(yì)指出(chū)“要重视(shì)通用人工智能发展，营造(zào)创新生态(tài)”，也提(tí)到了“重视防范(fàn)风险”。我们认(rèn)为，人工(gōng)智能发展到一定程度(dù)，监管措(cuò)施(shī)也必然会跟上。此外(wài)，在(zài)互联网领域，要推动平台企业规范健(jiàn)康发(fā)展，鼓励(lì)头部(bù)平台企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点(diǎn)

　　会(huì)议提出，“统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托机构改革(gé)化险工作”；再次强调(diào)房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强(qiáng)地方政府债(zhài)务管理，严(yán)控新增隐性债(zhài)务”。我们认为，房地产产(chǎn)业链、中小金(jīn)融机构的风险出清，仍(réng)是大(dà)势所趋，地方债务(wù)的风险也需要(yào)化解。所(suǒ)以今年(nián)和(hé)去年最大的不同是(shì)疫(yì)情(qíng)影响减弱，其他方面的经济问题(tí)依然是存在的。

　　整体看，二(èr)季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对克制(zhì)。

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