原本被(bèi)视为极其艰(jiān)难的2022年，白酒上市(shì)企(qǐ)业(yè)却(què)又一次(cì)集体刷高了(le)业绩(jì)。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市企业2022年年(nián)报及2023Q1财报已经披(pī)露完(wán)毕，整体来看，稳健增长依(yī)然是(shì)白酒行业主旋律。20家上市白(bái)酒企业营(yíng)收总(zǒng)计3563.45亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实现1305亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州(zhōu)茅(máo)台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头(tóu)部(bù)企(qǐ)业营收净利再创(chuàng)新高，14家(jiā)白酒上市企业(yè)营收取(qǔ)得(dé)了两位数(shù)增长。在(zài)打(dǎ)响疫情后首个春节(jié)动销战后，今(jīn)年一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下两位数(shù)增长(zhǎng)。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP注意到，过去三年，外部环境对(duì)白(bái)酒(jiǔ)造成了不(bù)可忽视的影响，穿(chuān)透最(zuì)新的(de)业绩来看，头部酒企的抗压能力足够强(qiáng)大(dà)，经(jīng)营稳定，且引导行(xíng)业结构性增(zēng)长。但随着(zhe)白酒行(xíng)业集中度提升，头部酒企持续向(xiàng)前(qián)，非名(míng)酒品(pǐn)牌难以(yǐ)望其(qí)项背(bèi)，因此圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏(fú)间，正(zhèng)处于(yú)新一轮调整周期的(de)白酒行业，分化(huà)加剧。而今年，白酒企业的一个(gè)共同主题(tí)是去(qù)库存，谁(shuí)快(kuài)谁就会占得(dé)先手。

　　白酒结构(gòu)性增长，强者恒(héng)强

　　根(gēn冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释)据(jù)中国(guó)酒业(yè)协会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家(jiā)白酒上市企业营收和利润分(fēn)别(bié)占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒(jiǔ)结构(gòu)性增长的表现之一(yī)是优势品牌正在持续(xù)拥抱(bào)红利(lì)。白(bái)酒产量、销(xiāo)量已经(jīng)连(lián)续多年下(xià)降，行业集中度不断提(tí)升，存(cún)量竞争格(gé)局下(xià)企(qǐ)业间(jiān)挤压式竞(jìng)争已经临近(jìn)赛点。

　　这样的业态促使(shǐ)白酒(jiǔ)行业内部(bù)强(qiáng)者恒(héng)强，“名酒时代”背景下(xià)，头部酒企成(chéng)为产业经济(jì)增长的主要动(dòng)力。年(nián)报显示，头部(bù)名酒企业基(jī)本保持了两位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜(bǎng)前六就(jiù)贡献了(le)近3000亿元，占比超80％；前(qián)五强净利润也在2022年首次突破(pò)千亿(yì)大关。

　　举(jǔ)例(lì)而言，贵州茅(máo)台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元(yuán)，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增(zēng)长19.55％。今(jīn)年一季度(dù)营收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性(xìng)的增(zēng)长(zhǎng)，疫情放开后消费场景(jǐng)的(de)多(duō)元化，对(duì)于中国白酒的复兴是(shì)一个非常好(hǎo)的加持。”

　　白(bái)酒结构性增长的(de)另一个(gè)特征是，在(zài)过去取得了(le)稳定增长和快速发展(zhǎn)的(de)企业，基本(běn)形成了中高(gāo)端驱动(dòng)增长的(de)发展模式，这在年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得(dé)等，产品(pǐn)上除高(gāo)端一如既往(wǎng)强势以(yǐ)外，其中高(gāo)端产(chǎn)品销(xiāo)量(liàng)都以(yǐ)超两位数的涨幅增长。头部品牌(pái)产品线全(quán)价格(gé)带布局，二三线(xiàn)品牌聚焦(jiāo)中高端，白酒产业不约而同(tóng)都在(zài)进行产(chǎn)品结构优(yōu)化。

　　也正是因为(wèi)产(chǎn)品结构优化的需要，白酒技改(gǎi)扩产推动了各酒(jiǔ)企、产(chǎn)区的优质(zhì)产能的(de)释(shì)放(fàng)。20家上市企业中，贵(guì)州(zhōu)茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技改(gǎi)、产能扩建等项目，这些都是企(qǐ)业(yè)为持续保持结(jié)构性增长做准(zhǔn)备(bèi)。

　　知名酒业分析(xī)师蔡学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持(chí)续走强，并且(qiě)利(lì)用自身的品牌(pái)与品质优势，进(jìn)一步挤压非名酒市场(chǎng)，而基于品类和产品的名酒格局(jú)很快形成，中国酒(jiǔ)业进(jìn)入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒(jiǔ)承压(yā)

　　白酒行业数据显示，相比较疫(yì)情前的2019年，2022年白酒产业销售收(shōu)入累计增(zēng)长5％，利润(rùn)累计增长了71％。冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释透过2022年白酒上市企业财(cái)报发现，除头部酒企强者(zhě)恒强(qiáng)外，二三(sān)线品牌正在加速(sù)分化。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企业(yè)中，规模在40-100亿元(yuán)级别的仅有(yǒu)3家，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年(nián)上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊(fāng)；2022年(nián)则进一步变成7家，在前一年的6家基础上新增了一个(gè)酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口子窖四(sì)家企业规模来到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒板块(kuài)、川(chuān)酒板(bǎn)块、徽酒板块的二级梯队(duì)，都是(shì)在(zài)各自省内(nèi)有一定话(huà)语(yǔ)权、有较大市(shì)场规模(mó)、省外市场(chǎng)开拓良好(hǎo)的代表。

　　它(tā)们之间此(cǐ)起彼伏的竞争，也推动了二级梯(tī)队的分化加速。蔡学(xué)飞(fēi)向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加(jiā)剧，要么(me)像古井贡酒(jiǔ)那样完成产品升(shēng)级和全国化布局(jú)，挤进一线市(shì)场(chǎng)，要么就会像皇台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报显示(shì)，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛(máo)利、经营性现金(jīn)流的下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也(yě)能说(shuō)明问题。举例而(ér)言(yán)，今年(nián)一季(jì)度酒鬼(guǐ)酒实现营收(shōu)9.65亿元(yuán)，同比(bǐ)下降42.87％；净利(lì)润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因为去(qù)年(nián)同(tóng)期基数较高，以及公司主动进行(xíng)了策略调整导(dǎo)致。

　　另一(yī)典型是安徽酒企金种子，在(zài)省(shěng)内“内(nèi)卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤压(yā)下，其业务(wù)体量和利润(rùn)出现萎(wēi)缩，明显(xiǎn)掉(diào)队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元(yuán)、11.86亿元(yuán)，收入增长有限，但净利(lì)润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下(xià)降了228％。对此，金(jīn)种子(zi)在年报中归咎于品牌、营(yíng)销、渠道(dào)等(děng)多方面(miàn)因素(sù)。

　　高库存仍是行业性问题 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒(jiǔ)上市企业(yè)中，有17家企业毛(máo)利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛(máo)利(lì)率低于50％。且(qiě)有(yǒu)15家企业毛利率与上年同期相(xiāng)比增长，金(jīn)种子(zi)、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛(máo)利(lì)率有所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒的高(gāo)库存(cún)更加值得(dé)关注。2022年，20家(jiā)A股(gǔ)白酒上市公司总存货(huò)达(dá)1328.33亿元。其中，茅(máo)台(tái)以388.24亿元库(kù)存(cún)高居榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧(jǐn)随(suí)其后。

　　但从涨幅来看，泸州(zhōu)老窖(jiào)、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业库(kù)存同比增长超30％，除洋(yáng)河股(gǔ)份、顺鑫(xīn)农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他酒企库(kù)存(cún)增长基(jī)本都在两位数以上。

　　合同负(fù)债情况(kuàng)亦能一定程度上反映当前渠(qú)道的情况。截至2022年(nián)底，18家上市酒企合(hé)同负债整(zhěng)体同比减(jiǎn)少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同负债下滑(huá)，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡(gòng)酒等同(tóng)比降(jiàng)幅超五成(chéng)。截至今年一(yī)季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发(fā)展研究院(yuàn)专(zhuān)家、中国酒(jiǔ)业资深评论员肖竹(zhú)青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩非常优秀。但是我们发现整(zhěng)个市场除了茅(máo)台供不(bù)应求以外，其他产品(pǐn)都存在价格倒挂现象，这说明除茅台以外社会库存很(hěn)大，对白酒发展来说存(cún)在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年中秋节后有望(wàng)成(chéng)为酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡(cài)学飞(fēi)表达(dá)了(le)同(tóng)样(yàng)的看(kàn)法，他认(rèn)为(wèi)，随着(zhe)国(guó)家经济面的(de)恢复(fù)以及社会活动(dòng)的(de)复(fù)苏，会(huì)加速去库存，特别是名酒库(kù)存会得到很大的缓解，但是区域中(zhōng)小(xiǎo)企业仍然会(huì)面临不小的(de)库存(cún)压力(lì)。

　　日前，五粮(liáng)液在(zài)投资者关系互动平台回答投资者关于(yú)库存的问题时(shí)就谈(tán)到，五粮液产品渠道库存量不到一个月，属于正常水平(píng)。

　　事实上，白(bái)酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常态，尤其(qí)在过去(qù)三年，受疫(yì)情影响线下消费场景大减，终端动(dòng)销放(fàng)缓，造成(chéng)了社会库(kù)存积压。从(cóng)产能来(lái)看，近(jìn)十年来(lái)白(bái)酒产量在不断下降(jiàng)，白酒(jiǔ)产业存量产(chǎn)能过剩是不争的(de)事实，未来仍然是趋势之一。加之消费观念、消费习惯(guàn)的变(biàn)化，即使(shǐ)是疫情(qíng)后消(xiāo)费(fèi)场景大规模恢复(fù)的(de)前提下，白酒去库存依然(rán)需(xū)要时间。

　　而(ér)为去库存，全行业各环节都在努力，其中(zhōng)最关键的(de)是，亟(jí)需库存消化能力强劲的新渠(qú)道。可以看到，大小(xiǎo)酒企均在营销上大(dà)手(shǒu)笔(bǐ)撒钱，大部分酒企年报中销(xiāo)售(shòu)费(fèi)用一栏的数字在逐年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年(nián)谁的库存(cún)消化得快，谁(shuí)的价(jià)格倒挂恢复(fù)得快，谁就能在新周期中胜出。

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