作者(zhě)：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国(guó)家(jiā)统计局(jú)公布(bù)了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环(huán)比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅(fú)回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉价(jià)格续降，出行价(jià)格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当(dāng)前(qián)经(jīng)济(jì)仍在温和修(xiū)复(fù)。下半年随(suí)着生猪价格筑底(dǐ)回升、消(xiāo)费需求逐(zhú)步回暖，物价水平(píng)有(yǒu)望回归正(zhèng)常水(shuǐ)平，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言(yán)过(guò)其(qí)实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食(shí)品价(jià)格(gé)环比下降1％、非(fēi)食品价格则环(huán)比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回(huí)升0.1个百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是(shì)主要拖累。受受(shòu)生(shēng)猪产(chǎn)能充足以及(jí)消费淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果大量上市，带(dài)动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方(fāng)面，小长假出行需(xū)求带(dài)动(dòng)旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企(qǐ)降(jiàng)价促销以及(jí)国内油价下降影响(xiǎng)，交通工具及(jí)交通(tōng)工具用(yòng)燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽mg alt="【长江宏观(guān)于(yú)博(bó)团队】通缩言(yán)过其实(shí)，关注核心通胀(zhàng)" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090028029.png">

　　PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大(dà)宗商品价格(gé)波动影响(xiǎng)，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期(qī)高基数的(de)影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料、生活资料(liào)价格(gé)环比(bǐ)分(fēn)别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原(yuán)油价格波动带(dài)动(dòng)国(guó)内油(yóu)煤(méi)加工、化学原(yuán)料及制品相(xiāng)关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需求表现不及预(yù)期影响(xiǎng)，黑金(jīn)采(cǎi)选及冶炼(liàn)、有色采(cǎi)选相关行业价格结(jié)束自去年底以来的强(qiáng)势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续(xù)释放(fàng)、供给相对充足的影响下，价(jià)格环(huán)比续降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过其实，关(guān)注(zhù)核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的(de)历史(shǐ)较(jiào)低水(shuǐ)平，离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是否到了需(xū)要担(dān)心通缩的时(shí)候？我们认为，应当理性看待物价数据(jù)，“通缩(suō)论”言过其实：一方面，去年下半(bàn)年核心CPI同比(bǐ)持续徘(pái)徊在0.6％的历史低(dī)位(wèi)，但今(jīn)年初以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩(suō)压力正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处于(yú)正常波动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。往前看，去年(nián)二、三季度受(shòu)疫情影响供(gōng)给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅(fú)较(jiào)高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰动。我们认(rèn)为(wèi)，应更多关注(zhù)环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走(zǒu)势。而随(suí)着(zhe)下半(bàn)年生猪需(xū)求的(de)回升，以及中央(yāng)猪肉收储工作(zuò)的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食品项对(duì)CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半年物价水平(píng)有望逐步回归至正常水平(píng)、整体将保(bǎo)持温和上涨态(tài)势，通缩(suō)和通(tōng)胀均不(bù)构(gòu)成当前经济的主要矛盾。

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