大家周末好，先(xiān)来看下重要(yào)消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进入(rù)最高战备(bèi)状态，紧急向与科(kē)索沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契(qì)奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军(jūn)队(duì)的战(zhàn)备状(zhuàng)态提升到最(zuì)高等级(jí)，并(bìng)紧急向与(yǔ)科(kē)索沃(wò)行(xíng)政线方(fāng)向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧(jǐn)张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区(qū)塞(sāi)族民众与科(kē)索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警察在(zài)冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆(bào)弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦(wéi)钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争(zhēng)结(jié)束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对(duì)科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超预期上行(xíng)！这一数(shù)据(jù)创(chuàng)年内新高(gāo)，美联储年内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务部最新数据显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源(yuán)后(hòu)的核心PCE物(wù)价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经(jīng)济周期相关的通胀压力的周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合(hé)约(yuē)交易商周五加大了对美(měi)联储将继续加息的押注，数据公布后，这(zhè)些合约(yuē)的(de)隐含(hán)收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利(lì)率(lǜ)目标区(qū)间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性(xìng)约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交(jiāo)易员(yuán)们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认(rèn)，基于对期货的(de)押(yā)注，今年降息的(de)可能(néng)性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会降息(xī)，而且(qiě)2024年(nián)的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳(láo)动(dòng)力(lì)市场以(yǐ)及债务上(shàng)限(xiàn)担(dān)忧的缓解降低了(le)今年降息(xī)的可能性。交易员们现(xiàn)在认为(wèi)，6月(yuè)份的(de)会议可能(néng)会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在一个月(yuè)前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化(huà)工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期(qī)

　　近期化工板块整体走势(shì)偏(piān)弱，油化工与(yǔ)煤化工板(bǎn)块略(lüè)显(xiǎn)分化。期货(huò)日报记者观(guān)察(chá)到(dào)，煤化工品(pǐn)种无(wú)论(lùn)是下跌幅(fú)度，还是(shì)下(xià)行斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等(děng)原料成本(běn)端为原油的品种，在原油下跌幅度不(bù)大的(de)情况下，跌(diē)幅较(jiào)小；而(ér)以尿素(sù)、甲醇原料(liào)成本端为煤炭(tàn)的品种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首席分析师高明(míng)宇解释(shì)说，终端产品这一分化(huà)的(de)根源还是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲(chōng)突的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢(yì)价将能源危机在(zài)期货市(shì)场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目(mù)前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期(qī)原油价(jià)格的下行已(yǐ)触碰(pèng)到中东主要产油(yóu)国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生产商边(biān)际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速持(chí)续不达(dá)预期的情(qíng)况下，以沙特和俄(é)罗斯主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再度推动原油供给约束的兑(duì)现，在能源品的下行(xíng)趋(qū)势(shì)中原油(yóu)的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震(zhèn)荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象。”高(gāo)明宇如是(shì)说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初(chū)以来港(gǎng)口Q5500动力煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高于国内三西(xī)主产区(qū)动力煤的(de)边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在(zài)煤炭全行业(yè)利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需(xū)面持(chí)续带动产(chǎn)业链各(gè)环节累库，价格下(xià)跌(diē)趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来，煤(méi)炭价格(gé)整体便处于震荡下行的趋势(shì)中，原料(liào)煤炭成本(běn)端(duān)的支撑(chēng)弱化(huà)，使煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移。”中信建(jiàn)投期(qī)货分析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较大的(de)单边(biān)走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期(qī)货研究院上海(hǎi)分(fēn)院负责人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致行情(qíng)持(chí)续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存(cún)在保障，在进口煤增(zēng)加的情(qíng)况下，市场可流通货源(yuán)充(chōng)裕，今年受到天气因素的影响，水电(diàn)出力预计逐(zhú)步(bù)好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场(chǎng)价格仍存在(zài)下调可(kě)能，成本端难以提供有力支(zhī)撑。加(jiā)之煤化(huà)工整(zhěng)体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到(dào)影(yǐng)响。需求处(chù)于季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格(gé)承压下(xià)行，煤化工(gōng)受到(dào)成(chéng)本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续走弱也与宏观需(xū)求弱势以(yǐ)及自身品种的产(chǎn)能投放(fàng)周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和尿素(sù)的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所(suǒ)以终端产(chǎn)品的需求(qiú)并没有(yǒu)因疫情解封(fēng)后，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠加(jiā)近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇企业亏损较(jiào)之前(qián)有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均(jūn)弱化，尽管成本(běn)端(duān)松动，但(dàn)煤化工品(pǐn)种(zhǒng)自身表(biǎo)现同(tóng)样低迷，面(miàn)临较大的(de)亏损压力。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期，甲醇(chún)期货价格(gé)创2020年(nián)10月份(fèn)以来新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙(méng)地区(qū)报价跌破2000元/吨，价(jià)格(gé)下跌幅度大(dà)于原料(liào)端(duān)，利润修复过程中止。“今年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本理(lǐ)论(lùn)核(hé)算来看，行(xíng)业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价(jià)格(gé)不断创下新低，部(bù)分地区(qū)现(xiàn)货价格(gé)回到历(lì)史低(dī)位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出(chū)现停车(chē)或者降负的(de)消息(xī)，后续(xù)值(zhí)得持续关(guān)注这(zhè)一问(wèn)题。”刘(liú)书(shū)源如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普(pǔ)遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期的迹(jì)象。“经历(lì)过前几(jǐ)年的持(chí)续投产，国内甲醇和尿素的(de)产能(néng)不断(duàn)扩张，当前下游(yóu)的需求难(nán)以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价格可能(néng)在(zài)1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启倒(dào)逼上游降(jiàng)负或者去产能(néng)的阶段，后续大概率是一个产能的(de)上下(xià)游再(zài)平(píng)衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤(méi)化工能否(fǒu)走出偏弱周期(qī)主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种(zhǒng)面临较大投产(chǎn)压力(lì)，进口(kǒu)体(tǐ)量(liàng)大的品(pǐn)种将(jiāng)受到低价进口货源的冲击，中长期(qī)看(kàn)，煤(méi)化工(gōng)行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也表现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不(bù)是行情(qíng)的(de)反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势主要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供需基本面收紧的前(qián)景提振油(yóu)价(jià)上(shàng)涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工(gōng)板(bǎn)块表(biǎo)现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋美国(guó)债务上限(xiàn)谈(tán)判陷入僵(jiāng)局(jú)带来(lái)的宏观(guān)情(qíng)绪扰动，但是沙(shā)特能源部(bù)长发言力(lì)挺油价和G7在其(qí)年度(dù)领导人(rén)会议(yì)上(shàng)承诺将加大力(lì)度打(dǎ)击俄(é)罗(luó)斯(sī)逃避其(qí)石油和燃料出口价(jià)格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看，下(xià)半年全(quán)球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全(quán)球需求(qiú)同比增(zēng)加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求复(fù)苏的(de)持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏(xià)季汽(qì)油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端带动油化工(gōng)整(zhěng)体强于煤(méi)化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强(qiáng)的关键原因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁看来(lái)，本周EIA和(hé)API商业原油库存(cún)超预期大(dà)幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的大幅(fú)下降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油库(kù)存均(jūn)出(chū)现不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表(biǎo)需(xū)也(yě)环比增(zēng)加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙(shā)特(tè)能(néng)源部长发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议(yì)上(shàng)考虑进一步减产，叠加美国(guó)的收(shōu)储均将收紧下半年全球(qiú)原(yuán)油平(píng)衡(héng)表。但(dàn)在美国债务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)达成一致前，宏观(guān)层面的(de)不确定性(xìng)仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关(guān)注美(měi)国债务(wù)上限谈(tán)判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高(gāo)级分析师(shī)陆甲明(míng)认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市(shì)场接受(shòu)度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基(jī)本维持(chí)5月平均(jūn)价格水平。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能(néng)不会有动(dòng)作。“考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升(shēng)。预(yù)计6月(yuè)化工品市场对(duì)标(biāo)的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛(máo)利，已经(jīng)从500多(duō)元/吨，300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价(jià)也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自(zì)身现货(huò)价格表现更(gèng)弱，因(yīn)而以(yǐ)原油折(zhé)算成本(běn)的加工利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原(yuán)油供应端(duān)的利好已进入兑现期。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的减产已在原油及(jí)成(chéng)品油发(fā)运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及(jí)3月末起(qǐ)暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无(wú)弹(dàn)性的原(yuán)油供应构(gòu)成(chéng)扰动。且近期沙特能源部长再次对原油(yóu)市场做(zuò)空者发出警(jǐng)告，面对欧(ōu)美银行业危机和(hé)美(měi)国债务(wù)上(shàng)限谈判带来的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议再次减(jiǎn)产的小概率事件(jiàn)发(fā)生，二季(jì)度起的基准去库预期仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相(xiāng)对(duì)充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋(qū)势依(yī)然存在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高(gāo)峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反(fǎn)差或依然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇看(kàn)来，在国内(nèi)动力煤市场(chǎng)中下游库存有效去化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑(duì)现减量(liàng)预期(qī)之(zhī)前，油化(huà)工(gōng)结构(gòu)性强于煤化(huà)工的行情(qíng)仍然有望(wàng)延续(xù)。

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