金融界5月(yuè)15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操(cāo)作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前(qián)持(chí)平(píng)。本周有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有(yǒu)消息称本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目(mù)前实际利率(lǜ)的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日(rì)政治(zhì)局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆率提(tí)升。5月是(shì)缴税大月，需要关(guān)注下周缴税(shuì)周(zhōu)对资(zī)金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银行协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它(tā)金融机(jī)构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信(xìn0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号)证券分析(xī)，预计(jì)银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款利率(lǜ)上限的下调有助于缓解(jiě)银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部分银行调降存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，严格(gé)上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。本轮(lún)存款0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号(kuǎn)利率调降背后(hòu)的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本(běn)，但(dàn)是这并不足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为(wèi)消(xiāo)费(fèi)及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存(cún)款利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属(shǔ)于(yú)“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的(de)推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地(dì)方农(nóng)商行为(wèi)主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款挂牌利(lì)率，下调(diào)幅(fú)度在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体(tǐ)报道，5月15日起银(yín)行协定存款及(jí)通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调(diào)，引发“降息潮”的热(rè)议(yì)。不(bù)过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款(kuǎn)利率调降严格意义(yì)上并(bìng)非真(zhēn)的降息(xī)。归根结底，本轮存款利(lì)率调降(jiàng)也(yě)属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维持高(gāo)位，居(jū)民储蓄0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号释放(fàng)速度较慢。因此，存(cún)款利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆(gān)抬(tái)升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率(lǜ)中枢回落(luò)，资金杠(gāng)杆(gān)明显抬升(shēng)，资金空(kōng)转(zhuǎn)有所加(jiā)剧(jù)。存款利(lì)率调降一定(dìng)程度上可(kě)以疏(shū)通流动性淤(yū)积，支撑宽信用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农(nóng)商(shāng)行，因此压降存(cún)款成本、规范吸(xī)储行为(wèi)也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观上将减轻银(yín)行负债(zhài)成本(běn)，但我(wǒ)们认(rèn)为，这(zhè)并不足(zú)以触发(fā)超额储蓄大(dà)规(guī)模转为消费及(jí)向金融资产流入；回(huí)归基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本(běn)轮银(yín)行(xíng)下降存款利率的效(xiào)果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的效果(guǒ)类似，可以降(jiàng)低负债端(duān)成本，保(bǎo)护银行净息差。当前流动(dòng)性淤积(jī)仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅(jǐn)小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理(lǐ)论(lùn)上可以促使(shǐ)存款搬家，促(cù)使超(chāo)额(é)储蓄流出(chū)，更多转化为消费。但我们(men)觉得刺(cì)激难度(dù)较大，倾向于认为(wèi)消费(fèi)环比修复最快的时候已经过去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有(yǒu)望继(jì)续下探，高(gāo)股息(xī)资产仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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