作者(zhě)：于博(bó) 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通(tōng)胀数据：4月份(fèn)居民消费价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格(gé)同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉(ròu)价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的(de)时候？我们(men)认(rèn)为“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一方面，今年初(chū)以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩(suō)压力正逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和(hé)修复。下半(bàn)年随着生猪价格筑底回升(shēng)、消费(fèi)需求逐步(bù)回(huí)暖(nuǎn)，物(wù)价水平有望回(huí)归正常水平，通缩和(hé)通胀均(jūn)不构成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环(huán)比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价(jià)格(gé)续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及消(xiāo)费淡季影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带(dài)动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出行需求带(dài)动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及国内油价下降(jiàng)影响，交通工具及交通工具用燃料价格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　受国内外(wài)市场需求(qiú)表现偏(piān)弱及(jí)国(guó)际大宗(zōng)商品(pǐn)价(jià)格波动影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期(qī)高基数(shù)的(de)影响，同比降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响(xi哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗ǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生(shēng)活(huó)资料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价(jià)格波动带动国内油煤加工、化学原料及制品相关(guān)行(xíng)业价格环比(bǐ)分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行(xíng)业价格结(jié)束自去年底以来的强势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续释放(fàng)、供给相对充足(zú)的影响(xiǎng)下，价(jià)格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降至0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低(dī)水(shuǐ)平，离转(zhuǎn)负(fù)仅一(yī)步(bù)之(zhī)遥，是(shì)否到了(le)需要担(dān)心(xīn)通缩的时候？我们认为(wèi)，应(yīng)当理性看(kàn)待物价数据(jù)，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，去(qù)年下半(bàn)年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今年初以来有所反弹，意(yì)味着通缩压力(lì)正在逐步(bù)缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回(huí)升，环(huán)比(bǐ)走(zǒu)势均处于正常波动区间，也指向当前经济仍在温(wēn)和(hé)修复。往前看，去年二、三季度受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对今年后(hòu)续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我们认为，应更(gèng)多关注环比(bǐ)变动(dòng)情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生(shēng)猪需(xū)求的(de)回升，以及中央(yāng)猪肉收储工作的(de)开展，生(shēng)猪价格有望筑底回(huí)升，食(shí)品项对CPI的(de)拖(tuō)累(lèi)将有所缓解(jiě)，下半年物价水平有(yǒu)望逐(zhú)步回归(guī)至正常水(shuǐ)平、整体将保持温和上涨态势，通缩和(hé)通(tōng)胀均不构(gòu)成当前(qián)经(jīng)济的主要(yào)矛(máo)盾。

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