5月23日，医药(yào)股开(kāi)盘(pán)拉升，复星医(yī)药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞(fēi)生物、沃(wò)森生物(wù)、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处于低位水平，具有较大(d挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信à)吸引力。截至5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历(lì)史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐(zhú)渐(jiàn)熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道是(shì)否能有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医(yī)药板块是否还(hái)有(yǒu)新的(de)业绩(jì)驱动因素？本(běn)文将(jiāng)详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的(de)影(yǐng)响(xiǎng)将会逐(zhú)步消退，医药行业的基本面正(zhèng)继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相(xiāng)比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外(wài)）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季(jì)度，创新(xīn)药板(bǎn)块的营收(shōu)与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度(dù)相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现(xiàn)金已经从(cóng)2022第(dì)一(yī)季度(dù)的(de)8.84倍(bèi挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信)恢(huī)复(fù)到了(le)2023第一季(jì)度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看(kàn)，除去创(chuàng)新药和疫情受(shòu)益(yì)细分领域(yù)，医药板块中具有较好成长能力(lì)的低估(gū)值(zhí)板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于(yú)许多(duō)创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出并未(wèi)增加太多，增速中的增量大部分(fēn)都被(bèi)用于(yú)疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不(bù)快。首(shǒu)先，结构(gòu)性的分化是非常明显的，传统药企(qǐ)必须要给创新(xīn)留出空(kōng)间，比如(rú)在(zài)过去的三(sān)年中，港股创新药企的年化(huà)营收增速高(gāo)达70％。对本土医药企业而(ér)言(yán)，要实现高(gāo)速(sù)发展，必须要(yào)双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复(fù)苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需(xū)求的(de)新基建板块或是最(zuì)具有确(què)定性(xìng)的领域之一，一定(dìng)程度上或仍是今年医药投资(zī)的(de)胜(shèng)负手。

　　我国继续推(tuī)进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗(liáo)新基建(jiàn)再(zài)获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新(xīn)闻发布(bù)会，重点介绍(shào)优质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)下(xià)移、区域(yù)平衡布局。县医院作为县(xiàn)级医疗(liáo)卫生(shēng)服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫(wèi)生(shēng)服(fú)务体系。长期以(yǐ)来(lái)，国家卫生健康委通过开展(zhǎn)三级(jí)医(yī)院对口(kǒu)帮扶等方式，引(yǐn)导优质医(yī)疗资源下移，不断(duàn)提(tí)高县级医(yī)院的综合实(shí)力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推进人才(cái)、技术、管理的(de)下移，通过城市三级医(yī)院的对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多种形式，满(mǎn)足(zú)县域居民的基(jī)本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的工作中，将继续推进(jìn)临(lín)床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点(diǎn)加强群众(zhòng)需求较(jiào)大的心血管外科(kē)学(xué)、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精(jīng)神(shén)病学、病理学(xué)等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完(wán)成预期的(de)建(jiàn)设任务(wù)。随着具体(tǐ)政策的(de)出台，相关(guān)的基层医疗器械(xiè)市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命信息设备和(hé)心血挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信管耗材相(xiāng)关(guān)的板块将会有较大的(de)发展空间(jiān)。其(qí)中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗(liáo)器械(xiè)市场持(chí)续扩张(zhāng)。随着国家继续支(zhī)持优质医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉(chén)的(de)政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会(huì)得(dé)到(dào)优(yōu)化，促进更多优质的医(yī)疗(liáo)资源(yuán)向下(xià)扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要加强医疗卫(wèi)生领域的(de)基础设(shè)施建设的背景下，预计医疗器(qì)械(xiè)采购将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场的快速发展(zhǎn)。在(zài)政(zhèng)策推(tuī)动下(xià)，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势(shì)加(jiā)速进入医院，长期而言，随着多项政(zhèng)策(cè)支持的(de)持(chí)续加强，国产替代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器(qì)械的龙(lóng)头厂商(shāng)将(jiāng)会抓住放量的(de)机会，实(shí)现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端(duān)医(yī)疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些(xiē)企业具有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和(hé)较强(qiáng)的研发能力(lì)。

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