5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医(yī)药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板块今(jīn)年以来持续(xù)处于低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截(jié)至(zhì)5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄(xī)火后(hòu)，医(yī)药(yào)板块作为老赛道是否能有反弹(dàn)行情(qíng)？在(zài)后疫情时代(dài)，医药板块是否还有新的业绩驱(qū)动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药(yào)行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第一(yī)季(jì)度(dù)的影knocked什么意思，knocking什么意思响将(jiāng)会逐步消退(tuì)，医药(yào)行(xíng)业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增(zēng)速(sù)相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创新药(yào)除(chú)外）存在一(yī)定的估值修(xiū)复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度(dù)，创新药板块的营(yíng)收与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的(de)比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净(jìng)现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行业的经营数据来看，除(chú)去创新药和疫(yì)情受益细分领域(yù)，医药(yào)板块中具有较好成长能力的低估值(zhí)板块(kuài)有原料药(yào)、医疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药(yào)、器(qì)械企业的产品销(xiāo)售前景，国内市场仍未达到预(yù)期，原因(yīn)在于(yú)近几(jǐ)年来，由(yóu)于老龄化，国内医(yī)保支出并未增加太多，增速中的(de)增量大部分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并不快。首先，结构性的分(fēn)化是非(fēi)常明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企必须要(yào)给(gěi)创新留出空间(jiān)，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新药企的年(nián)化营收增(zēng)速(sù)高达70％。对本土医药(yào)企业而言(yán)，要实现高速发(fā)展，必(bì)须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓(tuò)展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是(shì)

　　医药投(tóu)资的胜(shèng)负(fù)手

　　目(mù)前(qián)在(zài)总需求复苏不及(jí)预期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求(qiú)的新基建板块或是最具有(yǒu)确(què)定性(xìng)的(de)领域(yù)之一，一定程(chéng)度上或(huò)仍是今年(nián)医药投资(zī)的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推进优质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉、区域(yù)平(píng)衡分布，医疗新基(jī)建(jiàn)再获政(zhèng)策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)员会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源(yuán)下移(yí)、区域平衡布局(jú)。县医(yī)院作为县级医疗卫生服(fú)务网络的龙头(tóu)，连接(jiē)着城(chéng)乡卫生服(fú)务体系(xì)。长期以来，国家卫生健康委通(tōng)过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的(de)综合实(shí)力。

　　今后(hòu)，继续(xù)推进人才、技术、管理的(de)下移，通过城市三(sān)级医院的对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多种形式(shì)，满(mǎn)足(zú)县域(yù)居民(knocked什么意思，knocking什么意思mín)的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同(tóng)时指出，在接下来的工(gōng)作中，将(jiāng)继续(xù)推进临床(chuáng)重点专(zhuān)科“百千(qiān)万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台(tái)，建(jiàn)载(zài)体，促融(róng)合”的思(sī)路，重点(diǎn)加(jiā)强群众需(xū)求较大(dà)的心血管外(wài)科(kē)学(xué)、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学(xué)、病(bìng)理(lǐ)学(xué)等专科(kē)建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期的(de)建设任务。随着具体政策的出台，相关的基(jī)层医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗(liáo)成像器材(cái)、生命信(xìn)息设备和心血管耗材相(xiāng)关(guān)的板块将会有较大的发展空间。其(qí)中的个股(gǔ)有：联(lián)影(yǐng)医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策(cè)频频(pín)出台，医疗器械市(shì)场持续扩张(zhāng)。随(suí)着国(guó)家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫(wèi)生(shēng)资(zī)源的分(fēn)布将会得到优化，促进更(gèng)多优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构(gòu)的采购需(xū)求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提(tí)出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施(shī)建设的背景下，预计医疗器械采购(gòu)将更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策(cè)推动下(xià)，国产品牌有望凭(píng)借高(gāo)性(xìng)价比的优势(shì)加(jiā)速进入医院，长(zhǎng)期而言，随(suí)着多项(xiàng)政策支(zhīknocked什么意思，knocking什么意思)持的持(chí)续加强，国产替代将逐步加速(sù)，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议关(guān)注国内高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰(tài)新光。这些(xiē)企业具有较好的产(chǎn)品(pǐn)性能、较好的(de)渠(qú)道和较强的(de)研(yán)发能(néng)力。

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