2023年前4个月，尽管美国通(tōng)胀高企(qǐ)，美(měi)联储持续加(jiā)息，但是(shì)美股指数仍反弹(dàn)。2022年12月31日(rì)-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯工业指数上涨2.87％。欧洲市场方面，欧元区(qū)STOXX50同期上涨14.91％；富时(shí)100上(shàng)涨5.62％。同期，中国香港市场方(fāng)面：恒生指数上涨0.57％；恒生科技指数(shù)下跌(diē)5.5％。同期(qī)，中(zhōng)国内(nèi)地(dì)方面，沪深300指数上(shàng)涨(zhǎng)4.07％。

　　全球基金方面，来自(zì)香港投(tóu)资(zī)基金(jīn)公会的数据显示，截至4月29日，于中国(guó)香港注册(cè)的基(jī)金中，中(zhōng)国股票基金（投向中(zhōng)国市场）2023年(nián)净值下跌(diē)2.97％，同期欧洲（不(bù)含英国）地区股票基金净值上涨14.24％；北(běi)美地(dì)区股票基金净值上涨7.23％。时间(jiān)拉长(zhǎng)，过去6个(gè)月以来，中国(guó)股票基(jī)金净值上涨21.71％；同(tóng)期，欧洲地区（不含英国）股票基金净值上涨(zhǎng)27.80％；同(tóng)期，北美股(gǔ)票基金净(jìng)值上(shàng)涨6.56％。

　　来源：香港投资基金公会网(wǎng)站

　　经过(guò)前(qián)四个月(yuè)跌(diē)宕起(qǐ)伏(fú)， 全球市场接下来如何演绎？

　　日前，以下五大机构代(dài)表接受(shòu)本(běn)报采(cǎi)访解析他们对于市场动态的看法，以帮助投资者把脉今年(nián)剩余时(shí)间投资(zī)。他们是：

　　摩根资产管理常务(wù)董事(shì)、亚太区(qū)首(shǒu)席市场策略师许长(zhǎng)泰

　　南(nán)方东英CEO丁晨

　　瑞银财富管理(lǐ)亚太(tài)区投资(zī)总监及宏观(guān)经济(jì)主管胡(hú)一帆

　　博时基金（国际）有(yǒu)限公司 基金经理(lǐ)卢里

　　上述机(jī)构人士认为(wèi)，2023年(nián)剩(shèng)余(yú)时(shí)间美国陷入(rù)衰退(tuì)几率较大。中国经济复苏步入轨道，若(ruò)后续房地产(chǎn)等持续发力，中国(guó)经济持续快速复苏可期(qī)。随着美元(yuán)走弱(ruò)，后续人民币(bì)等(děng)其它非美货币可能会(huì)获(huò)得(dé)支撑。 谈及近期“火”出(chū)圈(quān)的人(rén)工智能，机构人士(shì)认为(wèi)人工智能将为各个行业带来(lái)巨变(biàn)，其中(zhōng)硬件类公司可能获(huò)得较(jiào)为确(què)定的机会。

　　如何看待今年(nián)剩余时间全(quán)球经济走势？

　　许长泰：目前，美(měi)国银行要么主动收紧(jǐn)信(xìn)贷条(tiáo)件，要么因为存款外流，被动收紧(jǐn)信贷。这样(yàng)一来，企业(yè)、家庭(tíng)部门能(néng)获得(dé)的贷(dài)款增(zēng)长放缓。虽然个人消费(fèi)相对(duì)稳定，但是到了下半年美国(guó)经济衰退的风险较为显著(zhù)。

　　美国(guó)之外(wài)，2023年(nián)欧洲跟日本可能实现稳(wěn)定增(zēng)长，但不(bù)是快速增长。日本方面内需跟服务业获诸(zhū)多(duō)因素支持。亚洲(zhōu)地区中(zhōng)国，日(rì)本过去几(jǐ)年受到(dào)疫情影响，2023年中、日从疫情当中恢复(fù)过来。2023年，在摩根资产管理看(kàn)来，日本的经(jīng)济表现不会太差，对中国持更加乐观态度。中国(guó)经(jīng)济(jì)复苏在全球起着引领(lǐng)作用。但是，如(rú)果要(yào)中国经济复苏更(gèng)稳固，更全(quán)面，还需要企业投资、房地产发(fā)力。

　　南(nán)方(fāng)东英CEO丁晨：目(mù)前市(shì)场对(duì)中国经济在2023年的复苏抱有较高(gāo)的期(qī)望，尤(yóu)其是在第一季(jì)度超出预期的情况下，市场(chǎng)普遍认为今年(nián)会实现5.5％以上的增长。但是对于欧美经济的(de)预期则有所保留。我们认为中国仍在复苏的(de)道路上。如果(guǒ)下半年财政(zhèng)和地产方面有所表现，将会加快复苏进(jìn)程(chéng)。目前来(lái)看(kàn)，经济(jì)复(fù)苏的压力主要来自外需减弱和内需恢复(fù)尚(shàng)需时间，市场流(liú)动(dòng)性和信(xìn)贷(dài)宽松(sōng)程度(dù)没(méi)有实质性(xìng)压力。

　　在现有通胀环境下，高(gāo)利(lì)率几(jǐ)乎是美国和欧洲(zhōu)的唯一选择，但(dàn)是高利率环(huán)境(jìng)对经济的压制作(zuò)用(yòng)会降低(dī)欧美经济的预期。日(rì)本(běn)目前(qián)处于一个极端宽松货币政(zhèng)策拐(guǎi)点，但(dàn)是(shì)目前新任日本央行行长表现出会维(wéi)持(chí)货币政策不变的策(cè)略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增(zēng)长(zhǎng)会从2022年(nián)的2.1％降至0.8％，2024年将(jiāng)进一步降至0.3％。中国方(fāng)面，我(wǒ)们认为GDP将(jiāng)从去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会保持在(zài)5.2％以上。欧元区的GDP增(zēng)长(zhǎng)则(zé)将从(cóng)去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小(xiǎo)幅反弹至1.0％。我们(men)对日(rì)本GDP增(zēng)长的(de)预期则是从去年的1.0％升(shēng)至2023年的(de)1.3％，2024年(nián)则是1.2％。

　　卢里：美(měi)国商品通胀压力已见顶，服务(wù)业通(tōng)胀具(jù)韧性，但(dàn)中期就(jiù)业料将持(chí)续修复，核(hé)心通胀(zhàng)中枢震荡下行。预(yù)计(jì)美国经(jīng)济在(zài)2023年(nián)末或2024年初(chū)进入温和衰退。

　　中国：在疫情和地产等多重约束(shù)因(yīn)素缓和、以及周期性因素(sù)作用下，经济本身就有趋势性的内生(shēng)修(xiū)复动(dòng)力，并不需要太强的政(zhèng)策刺(cì)激，从趋(qū)势上看(kàn)无论经济增长(zhǎng)还是企业(yè)盈利的修(xiū)复，目前都处在一个(gè)中周期修复趋势(shì)的开端，远(yuǎn)没有到讨(tǎo)论修(xiū)复(fù)是否结束(shù)、以及(jí)修复力度最大的阶段(duàn)已经过去等问题。欧(ōu)洲：受益于能源价格显著回落及冬(dōng)季天气较预期温和(hé)等，欧洲(zhōu)经济已避开冬季陷入严重(zhòng)衰退的最坏情(qíng)况。日本(běn)：政策(cè)方面，日银新总裁植田和(hé)男维持宽松的政策立(lì)场，短期调整货币政策(cè)区间可能性不高，但2023年内(nèi)仍有可能对(duì)曲线(xiàn)控制政(zhèng)策进行调整(zhěng)。

　　王昕杰：我们认为(wèi)未来一年美国有80％的概率进入衰退。美国银(yín)行业(yè)的风波提升了(le)衰退(tuì)概率，劳工(gōng)市场有潜在降温(wēn)的可能(néng)。随(suí)着(zhe)劳工参与率(lǜ)的提高，以及(jí)新(xīn)增就业的下(xià)降，未(wèi)来失业率有抬升的可(kě)能，这将会是导(dǎo)致美国经(jīng)济名义上进入衰退，最主要的推(tuī)动力(lì)。

　　由于冬季异(yì)常温(wēn)暖，欧元(yuán)区的经(jīng)济表现(xiàn)好于预期。欧(ōu)元区未来12个月(yuè)出(chū)现衰退的机(jī)会为(wèi)60％。该地区面临(lín)的通胀问题比美国更为持久(jiǔ)。因此，我们预计欧(ōu)洲(zhōu)央(yāng)行将再次(cì)加息(xī)50个基点，将存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)提高(gāo)至3.5％，并(bìng)在今年余下(xià)时间保持(chí)这一水平。中国经济的强(qiáng)势复苏，是全(quán)球经济增长“混沌(dùn)”中(zhōng)的“启明(míng)星”，3月宏观数(shù)据进一步好转，增强了投资者对于(yú)国(guó)内(nèi)经济增长复苏的信心(xīn)。

　　后(hòu)续(xù)美联储加息节奏如何？

　　许长泰：5月美联储已经(jīng)最后一(yī)次加息了。虽然(rán)说通胀还没有回到美联(lián)储的(de)政(zhèng)策目标(biāo)。但是3月份开始，银行出现问题，这都是高利率环(huán)境带来(lái)冷(lěng)却经(jīng)济的副作用。在整体通(tōng)胀(zhàng)数据(jù)逐步往下走(zǒu)的环境之下(xià)，企业信心也开(kāi)始是越走越弱。美联(lián)储今年(nián)加息或许(xǔ)已经结束。

　　美联储可(kě)能要(yào)到了明年上(shàng)半(bàn)年才会(huì)认真的去考虑降息。虽然说通胀见顶(dǐng)回落(luò)，但是回落的速度(dù)不够快(kuài)，而且美(měi)联储(chǔ)主席鲍威尔在过去(qù)的半年12个月多次(cì)提到，他(tā)宁(níng)愿经济出现一(yī)个温和(hé)的经济(jì)衰退(tuì)。可见，他对(duì)于降(jiàng)低(dī)通(tōng)胀的决心还是(shì)非常明显的，就是他宁愿牺牲经济增长一部分(fēn)来抑制通(tōng)胀(zhàng)。

　　丁晨：经过最近的银行业问(wèn)题，市(shì)场对美联储(chǔ)加息的预期发生(shēng)了较大波动。目前(qián)市场(chǎng)预计，5月份的加(jiā)息(xī)会是(shì)最后(hòu)一次，然后在第四季度开始(shǐ)逐步调整利率(lǜ)水平，以实现利率的正常(cháng)化（即降息）。对资本市场来说，这是个好消息，因为(wèi)高利率环境导(dǎo)致美元流动性下降和投资成本急剧上升，这已(yǐ)经在全球资本市场上反映出来了。不(bù)论是美国的银行业(yè)还是高收益债券(quàn)领(lǐng)域，都出现了流动性(xìng)和(hé)短(duǎn)期(qī)成本(běn)上升(shēng)带来的冲击(jī)。

　　胡金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名一帆:我们(men)认(rèn)为美联储最近一次加(jiā)息后，进入观望态势。现在市场普遍预期从(cóng)今年三(sān)季度开始，美国将进入一(yī)个技(jì)术性衰(shuāi)退，可能在年(nián)底会有一次减息。但是美(měi)联储现(xiàn)在(zài)论调还是比较的鹰(yīng)派，至少从美联储官员(yuán)的(de)点阵图看，大(dà)部分美联储官员都认为在2024年前不会减息，与(yǔ)市(shì)场预(yù)期(qī)有一(yī)定的差距(jù)。当然，我(wǒ)们要动态地看问题，应(yīng)根(gēn)据(jù)未来几个月美(měi)国经济的实(shí)际(jì)情况去做出(chū)调整。

　　卢(lú)里：预计5月美联储加息后进入(rù)了观察期。短(duǎn)期，联储将在控通胀及防范金融风险之间(jiān)争取平衡(héng)。后续如果美国(guó)金融体系风险继续累积并(bìng)形成进一步的(de)风险事件(jiàn)，可能(néng)会推动联储更早转向。美国经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退(tuì)终局确定性(xìng)较高，在此情景下，长久期的利率(lǜ)债、高评级(jí)信用债会(huì)在(zài)大类资产中(zhōng)取得相对较(jiào)好表现。

　　王昕杰：目(mù)前来看，美联储可能在下半年降息(xī)50个基点(diǎn)。虽然美(měi)联储(chǔ)结束(shù)加息周期(qī)及随(suí)后的宽松政策可(kě)能利(lì)好股市，但是这仅在(zài)没有衰退(tuì)接踵而(ér)至时成立。多(duō)数(shù)情况下，只有经济状况(kuàng)触底才会构成股市反弹(dàn)的充(chōng)分条件(jiàn)。与股(gǔ)票不(bù)同，政府债收益率的表现在(zài)美(měi)联储加息接(jiē)近尾声时通常更容易预测。一直以(yǐ)来，10年期政府(fǔ)债收益(yì)率的高位几乎总是在最后一次加息(xī)前后出现(xiàn)，然(rán)后在接下来(lái)的12个月(yuè)平均下跌70个(gè)基点，原因是增长放缓及(jí)通胀下降(jiàng)压低了收益(yì)率(lǜ)。

　　怎么看AI带(dài)来的投资机会？

　　许长(zhǎng)泰：首先，一(yī)季度，A股 AI相(xiāng)关的企业已经(jīng)录得一定的上涨。就如“淘金(jīn)热”的时候，做工(gōng)具的大概(gài)率能(néng)赚钱(qián)。工具率先(xiān)获得利好，这是比较自然的逻辑。其次(cì)，AI会(huì)给(gěi)现有的公司带来哪些变化(huà)，这(zhè)是(shì)我们需要思考的(de)问题。例如广告公司(sī)，AI是否可以进一步提升它的投(tóu)放精(jīng)准度。不过，考虑到部(bù)分国家叫停了(le)Chat-GPT的使用。这(zhè)里的(de)不确定性是比较高的。第三，中国(guó)有(yǒu)庞大(dà)的(de)市场，政府积(jī)极的在推动数(shù)字化的(de)进程，我(wǒ)们(men)认(rèn)为中国有(yǒu)非常(cháng)大的(de)潜力。

　　丁晨(chén)：大(dà)模型(xíng)在训练(liàn)环节(jié)和推(tuī)理环节都(dōu)需要消耗(hào)大量(liàng)的算力，涉及到的硬件领域(yù)包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存(cún)储芯片构成的服(fú)务器，以(yǐ)及配(pèi)套(tào)的交换(huàn)机、光模块；自去年年底以来，产业链已经(jīng)陆续收(shōu)到(dào)了上述硬件产品环节的订单上(shàng)修。

　　大模型主要涉及两类(lèi)产品，一(yī)类是公有云上部(bù)署的大(dà)模(mó)型(xíng)，包括模(mó)型(xíng)的API接口调用、模型的分布式(shì)计(jì)算部(bù)署、数据库等中间件，主要面向to-C类的终端场景，主要基(jī)于(yú)生成(chéng)的字(zì)段数（token）来(lái)收费；另一类是部署到(dào)私(sī)有云上的大模型，主要面向to-B类的(de)终(zhōng)端场景，主(zhǔ)要根据部署成(chéng)本来(lái)收费；应用场(chǎng)景落地较为多元，在搜索、文档处理、文学艺(yì)术(shù)创(chuàng)作、金融、电商、企业内部管理(lǐ)都有(yǒu)非常多(duō)可以探索落地的案例，在未来2-5年将会呈现出百(bǎi)花(huā)齐(qí)放的格局，投资(zī)机会主要来源于下游(yóu)潜在的目标用户(hù)群(qún)体规模较大、用户的付费意愿强或者(zhě)用户的使用时长较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一(yī)定会颠覆(fù)很多行业。与此(cǐ)同(tóng)时，我们看到，中国高度重视数字经济，尤其是大数据、硬科技和软(ruǎn)科(kē)技的发展，今年成立了(le)国家数据局，国(guó)务院重组科技部，三大运营(yíng)商都加大了(le)在数据方面的投入，中国的云企(qǐ)业(yè)也发展迅速。

　　我们尤(yóu)其看好亚(yà)洲半导体的发(fā)展。该板块目前估值处(chù)于历(lì)史(shǐ)低(dī)位，随(suí)着去库存的(de)稳步推进，半(bàn)导体板(bǎn)块(kuài)在今后的6-10个(gè)月会(huì)有所改善。拥有众多半导体企业的(de)韩国市场(chǎng)则将是亚洲上(shàng)升(shēng)空间最大的市场。

　　此外，A股的精(jīng)选科技(jì)主题也将有不俗表现(xiàn)，因为很多(duō)中国的科技企(qǐ)业在后疫情时代，会更关注利(lì)润和(hé)现(xiàn)金流，从而产生一些(xiē)可以跑(pǎo)赢大盘的(de)机会。

　　卢(lú)里：AI大模型（特(tè)别是机器(qì)学习与深度学习模型）的发展将带来以下方面的投资机会：AI芯片，AI模型(xíng)的训练(liàn)与(yǔ)推理需要大量的算力，这将带动(dòng)AI专用芯片的需求与发展。云(yún)计算服务，AI模型(xíng)需(xū)要庞大的数据集(jí)和计算资源进行训练，这将推动公共云服(fú)务商的(de)发(fā)展。数据服务，AI模型需要(yào)海量数(shù)据进行训练，数(shù)据采集、清洗和标注服务将大有可为(wèi)。AI软件(jiàn)与服(fú)务，在各行(xíng)业内，AI模(mó)型(xíng)将被广泛应用，企业将大举采购(gòu)各类(lèi)AI软件与(yǔ)服务，如机器视觉、自然语(yǔ)言处理(lǐ)、机器人(rén)等以满足(zú)自动(dòng)化的需求。

　　埃隆(lóng)·马斯(sī)克（Elon Musk）和一群人工智能(néng)专家(jiā)及(jí)业界高管呼吁暂停开发(fā)比OpenAI新发布的GPT-4更强(qiáng)大的(de)系统。对此，你怎么(me)看？

　　胡(hú)一帆：在一定程(chéng)度(dù)上增加公众(zhòng)对AI技(jì)术研(yán)发(fā)的知情权以及行业自律是有其必要性(xìng)的。一(yī)方面(miàn)，知名人士的呼吁显示出行业内对人工智能安(ān)全与可控(kòng)性的高(gāo)度重视，这(zhè)有助于提高(gāo)公众对此的认识，同时促进相关法规与标准的出(chū)台。暂停开发(fā)更(gèng)强大的模(mó)型有助于行(xíng)业理解现有模型的风险与影响(xiǎng)，为下(xià)一(yī)代(dài)模型的管控奠(diàn)定基础。OpenAI发(fā)布的GPT-4模型已足够强大，需要一定时间观察其对社会产(chǎn)生的(de)影响。但另一方面(miàn)，依靠公(gōng)众人士发起的(de)自律性暂停(tíng)可能(néng)难以有效执行。人工智能行业(yè)内(nèi)竞(jìng)争激烈，暂(zàn)停(tíng)进一步研究难以形成广泛(fàn)共识，领(lǐng)先机构(gòu)会继续(xù)推(tuī)进研究(jiū)旨在(zài)保持竞争(zhēng)优势。

　　丁(dīng)晨：业(yè)界(jiè)呼吁暂停(tíng)开发更强大的生(shēng)成(chéng)式AI 模型，并(bìng)非(fēi)技(jì)术发展方向(xiàng)出现了偏差，而更(gèng)多是出于对监管(guǎn)缺失的担忧，因而呼(hū)吁(xū)社会思考在使用(yòng)过程中产生(shēng)的法律规制风险以及科技伦理挑(tiāo)战。一(yī)方面，现在(zài) OpenAI 的 GPT 大模(mó)型(xíng)部署在公有(yǒu)云(yún)上(shàng)面(miàn)，用户交互过(guò)程中(zhōng)的数据(jù)可(kě)能(néng)涉及(jí)到用(yòng)户隐私和企业机(jī)密(mì)，因此(cǐ)现(xiàn)在越来越多的企业客户开(kāi)始转向规划私有部署大模(mó)型(xíng)。另(lìng)一(yī)方面，不法分子也更有机(jī)会(huì)借(jiè)助生成式(shì) AI 提高电信诈骗的效率、研发限制性产品的效率等。

　　目(mù)前，中国监管层在立法进(jìn)度上领先于海(hǎi)外，2023年4月11日，国家互联网信息(xī)办公室正(zhèng)式发(fā)布《生(shēng)成(chéng)式人工智能(néng)服务管理办法(fǎ)（征求意见稿）》，提出生成式(shì)人工(gōng)智能服务提(tí)供者应该承担(dān)信(xìn)息安全主体责任，做好个人(rén)信息保护、未成年人保护、内容安全管理等(děng)工作，我们相信在(zài)生成式(shì)人(rén)工智(zhì)能领域的(de)监管会日益完善。

　　今年剩(shèng)余时间投资策(cè)略如(rú)何调(diào)整？

　　许长泰(tài)：未来(lái)3个月就6个月(yuè)，全球市场资产类别(bié)方面，固定收益(yì)或者债券为优先，低配股票。如果美(měi)国经(jīng)济进入(rù)下半年(nián)，经济增长速度持(chí)续(xù)放缓，衰退风(fēng)险增强，那么目前美国(guó)股票的估值相对(duì)于(yú)企业盈利的预(yù)期是相对乐观了(le)。

　　如果今年经济开始放缓(huǎn)，即便美(měi)联(lián)储不降息 ，那么10年(nián)期30年期的美国国债，它的利率还(hái)是要往下走，利率往下走代表这些(xiē)债券的(de)价格往上升。

　　环球市(shì)场方面：股(gǔ)票的部分摩根资产管理目前(qián)是偏(piān)向中国及广(guǎng)泛(fàn)意义(yì)上的(de)亚洲市场。

　　尽管截至目前(qián)，标普500还是跑赢沪深300，但是经验告诉我们(men)，如果中国的企业(yè)盈利增长比美国快(kuài)，沪(hù)深300或(huò)MSCI中国通常(cháng)能跑(pǎo)赢标普500。

　　债券(quàn)方面，摩根资产管理(lǐ)比较青睐欧(ōu)美的政府(fǔ)债(zhài)券，再(zài)加上一些投资等级(jí)的(de)企(qǐ)业(yè)债。不(bù)看好(hǎo)高收益债的原因在于(yú)：当经济表现越来越(yuè)差的时候，一些信贷评级比(bǐ)较低的(de)企(qǐ)业债，它的信用差会拉宽，相应债券价格承压(yā)。货(huò)币(bì)方面(miàn)：看跌美元。同时(shí)，若美元贬值，大部分的亚洲(zhōu)货币都会得到支持。商(shāng)品：对(duì)能(néng)源跟工业金属持相对中性态度，商品中比较(jiào)看好黄(huáng)金(jīn)。

　　丁(dīng)晨(chén)：资产配(pèi)置策略现在时间节点看(kàn)，大类资产相对配置上，我(wǒ)们认为股(gǔ)票(piào)优于债券，优于(yú)商品。年(nián)末有降息预期的(de)条件下，股票(piào)估值(zhí)压力(lì)会减(jiǎn)小。商品受(shòu)全球总需求(qiú)下(xià)降和(hé)中国复(fù)苏缓慢的影(yǐng)响，下(xià)半(bàn)年反转的机(jī)会不大。

　　股票(piào)市场上，考虑年初至今的表(biǎo)现，之后可能会出(chū)现中(zhōng)国(guó)优于欧(ōu)美股市的情况。尤其(qí)是香港市场，在(zài)公司业(yè)绩(jì)普遍平(píng)稳转好的(de)基本面(miàn)条件(jiàn)下，受其他(tā)因(yīn)素影响的估值因(yīn)素(sù)带来的下(xià)跌(diē)调整幅(fú)度比较(jiào)大。换句话说(shuō)，目前的港股表现有背(bèi)离基本面的情况。

　　胡一帆：站在资(zī)产配置角度看，我们认为美国的盈利增长及通(tōng)胀前景仍存在较大的不确定性(xìng)。如果通胀下降，股(gǔ)票表现(xiàn)会较出色，债(zhài)券也(yě)会受(shòu)益。如果经济出现严重衰退，债券(quàn)表现(xiàn)一(yī)定优于(yú)股票。如(rú)果(guǒ)通胀卷土重来(lái)，将出现(xiàn)和去年一样的股债(zhài)双(shuāng)杀(shā)，对(duì)成长(zhǎng)股则(zé)尤(yóu)为不利。股票(piào)市场(chǎng)投资策略：股票方面(miàn)，我(wǒ)们不看好美(měi)股(gǔ)和成长股(gǔ)。我们的(de)股票(piào)投资策略是(shì)分散配(pèi)置(zhì)。我们看(kàn)好新兴市(shì)场，特别(bié)是中国。

　　债券(quàn)市场(chǎng)投资策略(lüè)：整(zhěng)体而言，我们认为今年(nián)债券的(de)表现会优于股票的(de)表现，特别是政府债券和投(tóu)资级(jí)别的债券，能够提供(gōng)不错的收益率，而且即使(shǐ)在(zài)经济下行的(de)时候也非(fēi)常(cháng)具(jù)有韧性。商品市场(chǎng)投(tóu)资策(cè)略：我(wǒ)们同时也(yě)看(kàn)好黄(huáng)金和石油价(jià)格的上(shàng)涨。看(kàn)好黄(huáng)金最主要是因为避险情绪的(de)上升。我(wǒ)们(men)预(yù)测到2023年底，黄金(jīn)价(jià)格会达到2100美元/盎司，2024年年(nián)3月底之(zhī)前(qián)会达到(dào)2200美元(yuán)/盎司。

　　我(wǒ)们认为油价会进一步(bù)上行(xíng)，主要是由于供(gōng)给端的收缩。外汇市(shì)场投资策略：由于(yú)美(měi)联(lián)储停止加息，美元的利差优势收窄，因此我们要为美元(yuán)走(zǒu)软做好(hǎo)准备(bèi)。

　　卢里(lǐ)：历史走势上看，衰退情(qíng)景(jǐng)后，债券(quàn)和黄金表现较好金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名，成长股有阶段(duàn)性行情衰退(tuì)情景下(xià)，利率带来的分母端(duān)制约改善(shàn)，利好利率债及高评级债券、黄金等资(zī)产类别(bié)成长股受分母端改善主导，可能有阶(jiē)段性行情(qíng)；价值股分(fēn)子端承(chéng)压(yā)，整体回落石(shí)油等(děng)大宗商品(pǐn)由(yóu)于需求下降，整体回(huí)落(luò)。

　　A股市场相对和(hé)绝(jué)对估值均处于较低位(wèi)置，宏观环境有利于权益(yì)市场，风格上建议高配(pèi)制造、科技(jì)，低配周期(qī)、金融地产，标配(pèi)消费和(hé)医药；创业板指的吸引力(lì)相对(duì)高于沪深300。行业层面，电子、医(yī)药、军工、食品饮料(liào)、建(jiàn)筑材料等(děng)行业机会相对较多。

　　港股市场结构上看好：盈利能(néng)力稳定、高股息的(de)优质央国企(qǐ)；契(qì)合数字(zì)中国建设(shè)方向，受益于复(fù)苏的互联网板块。我们对(duì)美股偏谨慎，仍处于(yú)衰退前期，部分资产（例如美(měi)股）对分子端下行(xíng)的(de)定价不足。后(hòu)续(xù)若进入利(lì)率快(kuài)速(sù)改善(shàn)期，成长风格可能阶(jiē)段(duàn)性(xìng)跑赢价值。

　　市场交易重心可能从(cóng)衰退转向(xiàng)复苏，美(měi)元也可能启(qǐ)动趋势性下行周期。

　　货币方面：人(rén)民币(bì)汇(huì)率在美元反弹时(shí)点可能(néng)仍强于一篮(lán)子货币。日元可能扭转颓(tuí)势，启(qǐ)动均值回归行情。欧洲(zhōu)经济衰退预(yù)期和欧洲能源供应(yīng)短缺风险持(chí)续，欧元2023年仍然趋弱，但(dàn)在(zài)美元强势周期(qī)逆转后，欧元存在一定重(zhòng)新反(fǎn)弹可(kě)能。

　　王昕杰(jié)：在股票方(fāng)面，我(wǒ)们(men)继(jì)续看好亚洲（日本除(chú)外(wài)），并在(zài)美国(guó)和欧洲(zhōu)采(cǎi)取防御性行业立场(chǎng)。看好中国，因(yīn)为即使在2022年10月的反(fǎn)弹之后(hòu)，目前中国(guó)市(shì)场股票估值仍然低(dī)廉，政策制定者(zhě)继续支(zhī)持经济增长，最近的银行(xíng)存款准(zhǔn)备金率下调就是明证。我们(men)对美(měi)元进一步走弱的预(yù)期(qī)应该会支持除(chú)日本以外的亚(yà)洲市场表现。

　　在债(zhài)券(quàn)方(fāng)面，我们(men)增加了(le)对高(gāo)质量(liàng)政府债券(quàn)的(de)敞(chǎng)口，并(bìng)减(jiǎn)少(shǎo)了对高收益债(zhài)务的敞口。

　　我们更青睐(lài)发达(dá)市场投资级政(zhèng)府债券(quàn)，较不(bù)青(qīng)睐高收益债券。这(zhè)与美国的衰(shuāi)退周(zhōu)期所体现出的特征一(yī)致，在(zài)美国，政府债券通常受益(yì)于债券(quàn)收益率的下降（因为市场对增长放缓(huǎn)和最终(zhōng)降息的定价），而(ér)公司债券收益率相对于美国(guó)政府(fǔ)债券的溢价因信贷质(zhì)量恶化的预(yù)期而扩大(dà)。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名