金融界4月21家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗日消息 自国家统计局4月11日发布3月份(fèn)物价数据(jù)后，近日关(guān)于所谓“通缩”的(de)话题就不绝于耳。摩根斯(sī)坦利中国首席经济学家邢自强今天在CMF演讲称，现阶段(duàn)低通胀可能(néng)是我们的优势(shì)，至少(shǎo)给决(jué)策层(céng)提供了充足的政策空(kōng)间，无需担忧通胀掣肘。

　　低(dī)通胀形势可能是一(yī)种优势

　　而我们从疫情中复(fù)苏(sū)走过3个月，并(bìng)且没有(yǒu)采取强刺激，更多靠内生动力，由于(yú)我们产能充裕，供给端恢复略快于需(xū)求(qiú)端(duān)，通胀暂时(shí)起(qǐ)不来，有利于物价相对温和的水平(píng)。

　　邢自强以欧(ōu)美发达国家举例，疫情之后(hòu)货币(bì)政策强刺(cì)激，带来高通胀后果不(bù)得不进行加息(xī)，而矫枉过正(zhèng)的加息(xī)过(guò)程又带(dài)来银行业震荡(dàng)。在他看来，现阶(jiē)段低通胀可能是我(wǒ)们的(de)优势(shì)，至少给决(jué)策(cè)层提供了充足(zú)的政策空间，无需担(dān)忧通胀掣肘。

　　他认为，对于近期(qī)中国通(tōng)胀水(shuǐ)平较低可(kě)以(yǐ)看(kàn)得更乐观一些，不(bù)必(bì)担心中国会陷(xiàn)入长期的需求低迷。

　　关于(yú)就业，邢自强也(yě)指出，这(zhè)也是一个滞后指标，不会率(lǜ)先好(hǎo)转，需要经济环境有(yǒu)明(míng)显改善、企(qǐ)业感到盈利、订单有比较强(qiáng)的(de)转机(jī)，才会慢慢扩(kuò)张、扩产(chǎn)和招聘。服(fú)务业(yè)率先复苏，就业(yè)为什么也没有特别明(míng)显改(gǎi)善(shàn)？邢自强指出，现在还处于经济修复(fù)阶段(duàn)，疫情前正(zhèng)常年份服务业能创造(zào)800万个就业岗位，但是21年(nián)、22年(nián)服务业只创造了100万个岗位，两年加(jiā)起来少创造了约1300万个岗位。“这是一种(zhǒng)隐形(xíng)的(de)失(shī)业，现(xiàn)在(zài)服务业(yè)仅仅是恢复(fù)到2019年的水平，要恢复(fù)到原(yuán)来的(de)轨迹上需要时间。”

　　邢自强分析，就业相对低迷是有原因的，跟感受到的服务(wù)业在回升并(bìng)不矛盾，“回(huí)升只是补上去年底的坑，还(hái)没有(yǒu)回到潜在增(zēng)速上，只有回到潜(qián)在增速(sù)上才能够逐(zhú)步消化之(zhī)前积(jī)压的潜(qián)在失业。”邢(xíng)自强判断(duàn)，服(fú)务性行业可能要逐(zhú)季(jì)恢复，大(dà)概在今年底回(huí)到疫(yì)情前(qián)的(de)增(zēng)长轨(guǐ)迹。

　　统计局、央(yāng)行纷纷(fēn)强调(diào)没有通缩

　　4月11日(rì)国(guó)家统计局公布3月物价数据(jù)显示，3月(yuè)CPI（居民消(xiāo)费价格(gé)指数(shù)）同比(bǐ)增长(zhǎng)0.7％，比(bǐ)上月(yuè)回落(luò)0.3个百分(fēn)点，PPI（工业生产者出厂价格指(zhǐ)数）同比下(xià)降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百分(fēn)点。CPI和PPI同比(bǐ)增速(sù)双双回(huí)落，一季度新增贷(dài)款(kuǎn)却创纪(jì)录，引(yǐn)发(fā)了关于通缩的讨论(lùn)。

　　央行：金融数(shù)据(jù)领先于经(jīng)济(jì)数据，反映出供需(xū)恢复(fù)不匹配现(xiàn)状

　　4月20日下午，央行(xíng)举行2023年一季(jì)度金(jīn)融统计数据有关情况新闻发布会(huì)。央(yāng)行货币政策司司长(zhǎng)邹(zōu)澜回(huí)应称，我国不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　邹澜表示(shì)，对“通缩”提法要合(hé)理(lǐ)看待，通缩一般具有物(wù)价水平持续负增长、货(huò)币供应量持续下降(jiàng)的(de)特征，且(qiě)常伴随(suí)经济衰退。当前(qián)我国物(wù)价仍在温和上涨，M2（广义(yì)货(huò)币供应量）和(hé)社(shè)融(róng)增(zēng)长相对较快，经济运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)，与通(tōng)缩有明显区别。

　　近期的物价回落是因为(wèi)经济基本面和高基数等因素(sù)。邹(zōu)澜进一(yī)步解释，一方面，供(gōng)给(gěi)能力较强。在稳经济(jì)一揽(lǎn)子(zi)政策有力支(zhī)持下，国(guó)内生产持续加快(kuài)恢复，物流畅通保障到(dào)位，特别(bié)是“菜(cài)篮子”“米袋子”供(gōng)给充足。另(lìng)一方面，需求恢复较(jiào)慢。疫情伤(shāng)痕(hén)效应尚未消退，消(xiāo)费意愿尤(yóu)其是大宗(zōng)消费(fèi)需(xū)求回升(shēng)需要时间。

　　此外(wài)，基数效应也有所影响。邹澜进一步指出(chū)，去年(nián)3月国际(jì)油价暴(bào)涨(zhǎng)和国内鲜菜(cài)价格反季节上涨，也带来(lái)高基数扰动。货币信贷较快增(zēng)长与物价回落(luò)并存，本质上受(shòu)时(shí)滞影(yǐng)响(xiǎng)。稳(wěn)健(jiàn)货币(bì)政策注重从供给侧发(fā)力，去年以来支持稳增长力度持续加大(dà)，供(gōng)给端见效较快。但实(shí)体经济(jì)生产、分配(pèi)、流通、消费(fèi)等环节的效应传导有一个(gè)过(guò)程，疫情反(fǎn)复(fù)扰动也使(shǐ)企业和居民信心偏弱，需求端存有时滞。总体看，金融数据领先(xiān)于经济数据，实际上反映出供需恢复不匹配的(de)现状。

　　统(tǒng)计局(jú)：当前中国经济没有出现通缩，下阶段也不会出现(xiàn)通缩

　　4月18日一季度经济数(shù)据发布(bù)会上，国家统(tǒng)计发言(yán)人付凌晖(huī)就近期市场热议的(de)中国经济是否(fǒu)会(huì)陷入通缩进行了回应(yīng)。他(tā)表(biǎo)示(shì)，总的来看，当前中国经济没有出(chū)现通缩，下(xià)阶段也不会(huì)出现通缩(suō)。从下阶(jiē)段来看，物价(jià)会稳(wěn)步恢复，价格带动会逐步增强。

　　付凌晖称，从价格表现来看，由于去年基数较(jiào)高，国际大宗商品价(jià)格涨幅较高，再加上国内受(shòu)疫(yì)情影响(xiǎng)供给偏紧(jǐn)，导致去年二季度CPI涨(zhǎng)幅都比较高，这样影响今(jīn)年(nián)二季度CPI涨幅可能保持低位，但这不说明通货紧缩。随着下半(bàn)年(nián)影(yǐng)响因(yīn)素(sù)逐步消除，价格会回到一个合(hé)理水平。

　　通缩成立吗？券商经(jīng)济学家激(jī)辩

家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗　　中信(xìn)证券直言，当(dāng)前数据呈(chéng)现复苏信号(hào)明显(xiǎn)，通缩观点(diǎn)并不成(chéng)立，预计下半年基数效应消(xiāo)退后(hòu)，CPI同比增速将(jiāng)开始回(huí)升。

　　中金公司称，“我们看到的是(shì)回暖，而非通缩”，当前物价下降既不全面亦难(nán)持(chí)续，货币供应创(chuàng)新高(gāo)，经济已步入复(fù)苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可(kě)能低估了服务业和其他不(bù)可(kě)贸(mào)易品的通胀。而(ér)作(zuò)为（不计入CPI的(de)）最大的“不可(kě)贸易品(pǐn)”，地价和房价“再通(tōng)胀”是更广义的(de)通胀走势最重要的(de)风向标(biāo)之(zhī)一。华泰宏观认(rèn)为，不论是从(cóng)居民收入、居民消费(fèi)倾(qīng)向、还(hái)是居(jū)民(mín)资产负(fù)债(zhài)表的边际变(biàn)化而(ér)言，居民消费能力和(hé)购房意愿在防疫政(zhèng)策优化后都在修复，而非恶化。

　　招商证券(quàn)提到，一(yī)季度CPI走势并不满(mǎn)足央行对通缩的(de)认定，其主要(yào)反映局部性、外生性与阶段性现(xiàn)象，货币供应（M2）高增长与CPI持续走弱看似反常，实则反映(yìng)疫后复苏结构(gòu)性特点。

　　粤(yuè)开宏观(guān)提到，当前的物(wù)价下行不(bù)是通缩，而(ér)是与基数效应(yīng)、前期(qī)非(fēi)经济政策对企业(yè)家信心的冲击以及疫情后居民风险偏好下降有关(guān)。当前中国经济仍在持续(xù)恢复进(jìn)程中，PMI、社融等指标反映经济恢(huī)复向好，并(bìng)且呈现出服务业好(hǎo)于工(gōng)业、内需恢复(fù)好于(yú)外(wài)需的特点。

　　国民(mín)经济研究(jiū)所副所(suǒ)长王小鲁称，在货币增长大幅度超过经(jīng)济增长的情况下，所谓“通(tōng)缩”是个伪命题(tí)。货币走高，价格走低，这不(bù)是通缩，是产能过(guò)剩和消费需求不足抑制了价格上(shàng)涨。这种情(qíng)况下货币扩张对促进增长、扩大需求不(bù)仅于事(shì)无补，反而推高(gāo)不良债务(wù)，加(jiā)剧(jù)产能过剩。

　　国君宏观则认为，造成当前“类通(tōng)缩”复苏的本质是货币与有(yǒu)效需求或供给的不匹配，背后是居民与企业支出谨(jǐn)慎、地(dì)产角色(sè)变化、海外市场(chǎng)转(zhuǎn)向三个原(yuán)因。经济预期在经(jīng)历一轮上(shàng)修与下修后(hòu)，当前(qián)宏(hóng)观预期波动率再次抬升，国(guó)军宏观(guān)认为会持续至5月之后，当(dāng)宏观预(yù)期(qī)波动率下降(jiàng)后，“类通缩(suō)”复(fù)苏环境延续，长端利率依然(rán)有小幅下行(xíng)空间，权益(yì)成长风格(gé)会相对占(zhàn)优。

　　国(guó)海策略也指出，通缩环(huán)境下景气行业(yè)的稀缺是促成成(chéng)长牛的重(zhòng)要外部因素(sù)，物价水平的回落多(duō)与有效(xiào)需求不足(zú)相(xiāng)关，在传统(tǒng)周(zhōu)期行(xíng)业景气低迷(mí)的环境下(xià)，产业周期上(shàng)行的(de)成长行业(yè)优势凸显。

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