银行业危(wēi)机再现？

　　昨(zuó)夜美股开(kāi)盘不(bù)久，第一共和银(yín)行(xíng)盘中跌(diē)幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再刷(shuā)新历史(shǐ)新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情(qíng)人士说，几个星期以来，第一(yī)共和银行已在为(wèi)其部(bù)分业务(wù)寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜(qián)在的收购方担心(xīn)承担过多风险。目前(qián)可能的(de)解决方(fāng)案是，向近期(qī)曾为(wèi)第一共(gòng)和(hé)银行注资300亿美元的(de)大型银(yín)行寻求帮助，或者(zhě)由美(měi)国(guó)联邦存(cún)款保险公(gōng)司接管该(gāi)银行，并为(wèi)所有(yǒu)存款提(tí)供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人(rén)士(shì)报道(dào)，白宫或美国财政部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和(hé)市(shì)场新闻(wén)分(fēn)析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银行能(néng)否在未来的日(rì)子继续经营下去，也不知(zhī)道联(lián)邦存款保险公司是(shì)否会对(duì)此(cǐ)家银行发表“破(pò)产(chǎn)声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是(shì)联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司的(de)接管）目前正变得越来(lái)越有可(kě)能，因为第一共和银行找到(dào)买(mǎi)家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今天凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前(qián)API报告显示美(měi)国(guó)上周原油库(kù)存降幅(fú)大于预(yù)期，由于市场(chǎng)消化了疲(pí)弱(ruò)的美(měi)国(guó)经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三延(yán)续前(qián)一交(jiāo)易日的(de)跌(diē)势，目前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月(yuè)初(chū)宣(xuān)布(bù)进(jìn)一步减产以来(lái)的(de)全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘，第一共和银(yín)行收(shōu)跌(diē)近30％再(zài)创历史新低，最(zuì)新报道(dào)称(chēng)，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下(xià)调该(gāi)行评级，将限制第一共和(hé)银行从美联储(chǔ)取得融资(zī)的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产(chǎn)带来的(de)价(jià)格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面(miàn)风(fēng)险不(bù)断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企(qǐ)的(de)通胀，一边是银行系统危机以及由此(cǐ)扩大的经(jīng)济衰退(tuì)阴霾(mái)，美联储会(huì)如何(hé)选择(zé)，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控(kòng)期货研究所(suǒ)副总经理程小勇(yǒng)看来，对于美联储货币政策，大概率还(hái)是维持加息的大方(fāng)向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去(qù)年那(nà)样以50个基点(diǎn)的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很(hěn)强(qiáng)的粘性，当前核(hé)心通(tōng)胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金(jīn)价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高(gāo)利(lì)率和美国银行业(yè)危(wēi)机引发了经济减速，但是据我们(men)测(cè)算当(dāng)前美国私(sī)人部(bù)门(mén)资(zī)产(chǎn)负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在(zài)三、四(sì)季度出(chū)现，短期经济(jì)减(jiǎn)速(sù)不至(zhì)于引发美联储(chǔ)货币政策(cè)转向。从历(lì)史上美联储加息(xī)的经(jīng)验来看(kàn)，高(gāo)通胀下(xià)的美联储加息并不会因经济减速(sù)而转向。此外(wài)，美(měi)国地区银(yín)行(xíng)担忧引发银行股大跌(diē)，但由于当前美国商业银行危机(jī)主要是资(zī)产负责错配，并(bìng)非如2007年(nián)次贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导(dǎo)致危机(jī)爆(b知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗ào)发(fā)时(shí)过渡去(qù)杠杆，金融(róng)市场(chǎng)系统(tǒng)性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭(xù)初同(tóng)样(yàng)认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系统(tǒng)性风险的可(kě)能性是较小(xiǎo)的，基(jī)于此，美联储也不会轻(qīng)易(yì)改变(biàn)“显著控制通胀”的(de)目(mù)标。“从硅(guī)谷银(yín)行的事件来(lái)看，政策(cè)部(bù)门应对危机(jī)的(de)速(sù)度和积极(jí)性非常高，在这(zhè)种(zhǒng)形式下，去押注系统性(xìng)风险发生概率比较低的(de)。对(duì)于通胀率，当前市(shì)场主(zhǔ)流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便(biàn)到了(le)市(shì)场认为有一定降息(xī)概率的(de)7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出(chū)现了(le)几乎失控的风险(xiǎn)，如金融(róng)机构(gòu)或(huò)者非金(jīn)融企业(yè)大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀(zhàng)水平预测下，美联储是(shì)不会在7月(yuè)份(fèn)就去做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国(guó)通胀将(jiāng)从(cóng)几(jǐ)十年来的最高水平进(jìn)一步(bù)回落多少(shǎo)这一(yī)争论，全球知(zhī)名机构的基金经理(lǐ)们也开(kāi)始产生(shēng)分歧(qí)。其中，一方是(shì)安联环球投资和西(xī)部信托等公司认为(wèi)，美联储和(hé)其他(tā)央行将在加息方面(miàn)取(qǔ)得(dé)胜利，即使这意味(wèi)着继续加息、控(kòng)制通(tōng)胀到(dào)2％的目(mù)标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘(zhān)性极强(qiáng)的通(tōng)胀，美联储和其他央行(xíng)的政(zhèng)策制定者是否(fǒu)真的愿意冒(mào)让数百万人失(shī)业的风险，换句(jù)话说，央行们最终可能不得不(bù)做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高于目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示，4月美国消(xiāo)费者信心指数(shù)降至(zhì)了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对(duì)此(cǐ)，程小勇表示，从美(měi)国居民消费来看，高利率和银行业信(xìn)贷(dài)收紧导(dǎo)致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费支(zhī)出增速(sù)放缓(huǎn)是确定(dìng)性事件，说明未(wèi)来美知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗(měi)国经济(jì)继续减速(sù)也是大概率事件。然而，由于美(měi)国居民消费支出增(zēng)速虽(suī)然在(zài)下滑，但在2月还(hái)是维(wéi)持正增(zēng)长，使得市场避(bì)险情绪短期虽有升温，但不至于出(chū)发市场系统(tǒng)性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可(kě)以(yǐ)验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配(pèi)收入(rù)的比例(lì)越来(lái)越高，未来并不排除由(yóu)于经济严重减速加快导致大规模(mó)恐慌再现(xiàn)的情(qíng)况出现。

　　“消费者(zhě)信心的(de)下降(jiàng)和(hé)最近的(de)美国居民(mín)部门(mén)信用卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济下(xià)行(xíng)的环境下，居民部门的资产负债表和收入状况边际上会(huì)有恶化也是情理之(zhī)中；但美国居民部门已经经过了十(shí)年的去杠杆(gān)，本身资(zī)产负债(zhài)处于(yú)一个相(xiāng)对(duì)健康的状况，这(zhè)也(yě)是为何(hé)即便消费信心在恶化，即便(biàn)银行利(lì)率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示着(zhe)美国居民部(bù)门的(de)需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵(zhào)旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵旭(xù)初看来，当(dāng)前市场避险情绪的催化(huà)有两方面(miàn)的背景，一是按(àn)照历史经(jīng)验看，海外(wài)加息(xī)结束到降息之间就是一(yī)个(gè)容易出风险的(de)时间(jiān)段；二(èr)是能够激发风险偏好的(de)中国这边的复苏(sū)环比高(gāo)点已经看到，同比高(gāo)点接近看到，在中国没有(yǒu)更多刺(cì)激政策的情况下，市场对全球经济的预(yù)期想要进一步边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景下，近日(rì)A股的(de)主线题材下跌(diē)与海外银行业危机共(gòng)振成为(wèi)了一个激(jī)发避险情(qíng)绪升级的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周期和前几年(nián)有所(suǒ)不(bù)同(tóng)，国内和海外出现明显的周(zhōu)期背离(lí)，且(qiě)海外的政策部门应(yīng)对(duì)危机的速度又很快，所以不至于出现(xiàn)单边的(de)持(chí)续(xù)性共振，这就导致各类风(fēng)险资(zī)产难(nán)以(yǐ)出现大(dà)幅度的流畅单边行情，比较合适(shì)的操作思路应该是“在下跌时(shí)不过分恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的(de)有(yǒu)色(sè)金属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究(jiū)所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的全面下行有两个(gè)利空背景和(hé)一个触(chù)发因素，一是(shì)临(lín)近(jìn)美(měi)联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流(liú)出规避不确定性风险；三是前(qián)一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担(dān)忧(yōu)，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数(shù)快(kuài)速回(huí)升(shēng)，成为有色(sè)板块全面下行(xíng)的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一(yī)直在衰退论(lùn)和(hé)加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行业(yè)和全球(qiú)经济(jì)前景感(gǎn)到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加息预期(qī)降低。加息预期降低后又不得(dé)不面对高企的(de)通胀数据，美联储喊话加息不(bù)应停止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良(liáng)时期货有(yǒu)色金属(shǔ)分(fēn)析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假期(qī)，之(zhī)前看多需(xū)求(qiú)修复的情绪(xù)慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌(diē)。

　　具体品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕(yàn)艳表示(shì)，以铜和铝为代表的(de)大部分品种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势头(tóu)较为明(míng)显，而镍和(hé)锡则是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季(jì)度是有(yǒu)色金属(shǔ)的传(chuán)统旺季，4月的(de)开局延续了(le)需求的强预(yù)期，有色一度出现触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场(chǎng)却出现(xiàn)不一样的(de)声音。一(yī)是精炼铜及(jí)再生铜(tóng)制杆、铝材(cái)加工和镀(dù)锌板等行业样本企业开工率(lǜ)却出(chū)现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速(sù)度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分(fēn)下游加工企业订单难以为继，且产成品(pǐn)库存(cún)较(jiào)往年出现小(xiǎo)幅(fú)累积，这也就意味着(zhe)之前的“强(qiáng)预期”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的情况(kuàng)，或者说3月(yuè)份(fèn)的高开工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不支(zhī)持(chí)价格(gé)高(gāo)走，同时国内劳动节假期即(jí)将到来，资金(jīn)从有(yǒu)色市场流出(chū)规避不(bù)确定性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)，价格出(chū)现回调并不意外，昨(zuó)日有(yǒu)色价格(gé)快速回落(luò)也是近段时间对(duì)利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示(shì)，不(bù)过，5月中(zhōng)上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价格(gé)在节前持(chí)续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体(tǐ)的行业(yè)数(shù)据来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣(jùn)工面积(jī)19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在下游开工率上最近几周出现了高位(wèi)停滞，没有进(jìn)一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的(de)总(zǒng)体预测(cè)值(zhí)普遍(biàn)也没(méi)有高于3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格(gé)一旦(dàn)大跌(diē)到目前的状态，现货上面买盘又会出(chū)现(xiàn)，错(cuò)综复杂之下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期(qī)过于一致，主流观(guān)点认(rèn)为加(jiā)息已近尾声，最(zuì)坏(huài)的时候已经过去，但今(jīn)年可(kě)能不(bù)会(huì)降息。我们要警惕这种市(shì)场过于一(yī)致的情况。因为美(měi)通胀高位(wèi)持续，美(měi)联(lián)储的结果导向很可能(néng)使得(dé)加息时间或者幅(fú)度超预期，这样(yàng)市(shì)场就会有超预期的下(xià)跌。最(zuì)主要(yào)的(de)是，有(yǒu)色板块多数(shù)品(pǐn)种供应增加总体(tǐ)比较确(què)定的，需求(qiú)跟不上供应的增速(sù)，整个(gè)周期是(shì)向(xiàng)下而不是(shì)向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对整个板(bǎn)块还(hái)是持中线偏空思路，投资者可以(yǐ)用(yòng)振荡的策略去(qù)操(cāo)作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对(duì)未来(lái)的预(yù)期，更多(duō)的是反映市(shì)场对(duì)未来一个季度、半年(nián)度(dù)甚至更长(zhǎng)时间的(de)需求预(yù)期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的短期或短线(xiàn)影(yǐng)响并不(bù)显著，短期(qī)可(kě)关注供求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以及可能突发(fā)的(de)风险事(shì)件上。“对(duì)有(yǒu)色而言，投(tóu)资者更多(duō)担(dān)心的(de)是在多空(kōng)分歧的位置和时间节点突发未知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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