昨夜今晨，全球投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯克希(xī)尔年(nián)度(dù)股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带来(lái)重(zhòng)大(dà)的(de)机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈(hā)先(xiān)知”对大变革(gé)时代(dài)的点(diǎn)评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季(jì)度(dù)财报显示，第(dì)一季度净利(lì)润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿(yì)美元(yuán)；第(dì)一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力支持倒(dào)闭的(de)硅谷银行“将(jiāng)带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔(péi)偿所(suǒ)有储户(hù)的决定，因为不这(zhè)样(yàng)做可(kě)能会(huì)损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个(gè)问题时说，如果储户得不(bù)到补(bǔ)偿，它给美国经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为(wèi)，中美(měi)关系紧张对两国(guó)会造成不(bù)必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和(hé)中国和睦相处(chù)。美国应该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美(měi)会有竞(jìng)争，但一直都需(xū)要判断，如果没有对方回应，事(shì)情能有多(duō)大(dà)进步(bù)。两(liǎng)国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动(dòng)可(kě)能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分(fēn)的事业，在今年报(bào)告的营收都会比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个月(yuè)经济的(de)不(bù)景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过(guò)去的这(zhè)几个月公司(sī)都(dōu)经历了很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的(de)一(yī)次，二战的时候我(wǒ)们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自于另(lìng)外一个地方，他们(men)可(kě)能(néng)在过(guò)去的6个(gè)月中(zhōng)出现了存货过多的情(qíng)况，这不是说好像失业(yè)率、就业(yè)率的情况造成(chéng)的，但是(shì)现在(zài)的经济环境在这六个月已经非(fēi)常不(bù)一样了，而我们(men)很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖不出(chū)去。现在我们(men)才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可(kě)能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票的(de)净卖家。财(cái)报(bào)显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了(le)28亿(yì)美(měi)元。净卖(mài)出(chū)104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特(tè)和他的长期(qī)得力(lì)助手查(chá)理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今年(nián)年初以来(lái)，该(gāi)公司的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加息(xī)和经济放缓(huǎn)，投资(zī)者应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企(qǐ)业做(zuò)出(chū)了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束。这位亿万(wàn)富翁投(tóu)资者(zhě)预计，随着经济低迷(mí)放(fàng)缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为(wèi)在过去6个月左(zuǒ)右的时间(jiān)里(lǐ)，美国经济的(de)“令人难以置(zhì)信(xìn)的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健(jiàn)康状况的(de)代(dài)表，因为其(qí)业(yè)务范围广泛，从(cóng)铁路到(dào)电力公用(yòng)事业(yè)和零售。巴菲(fēi)特(tè)曾表示，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司的(de)成功归(guī)功于过去(qù)几十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工(gōng)作，但(dàn)他还(hái)会(huì)与(yǔ)贾恩(ēn)一起协商(shāng)，做最(zuì)后的决(jué)策。公司(sī)传承在执(zhí)行(xíng)上并不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在(zài)的这五个下一代领(lǐng)导人，而是更(gèng)多(duō)有能力(lì)的人。如果他们不能处理得当的(de)话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两　6.美联(lián)储不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担(dān)心美联储，支持美联储压(yā)低(dī)通胀率的使命，他也(yě)不担(dān)心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现(xiàn)金永(yǒng)远不是(shì)垃(lā)圾(jī)”。但是(shì)他(tā)反对(duì)疯狂(kuáng)印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国(guó)所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美(měi)国没有(yǒu)其他(tā)地(dì)方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多(duō)石油储备。不过(guò)页(yè)岩油井的(de)衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西方石油的管(guǎn)理层，对他们(men)也很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事(shì)情，建了很(hěn)多(duō)新井(jǐng)还能(néng)盈利。伯克希尔(ěr)并不会购(gòu)买西方石油(yóu)的控股(gǔ)权，管理层已经很棒(bàng)了(le)。未(wèi)来不确定是否会继续购(gòu)买(mǎi)更多石油公司的(de)股(gǔ)票，但对(duì)现在持股量很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取代美元的(de)储(chǔ)备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国(guó)大批发债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都(dōu)在(zài)与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地(dì)位何时会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没有取(qǔ)代(dài)美元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔更了(le)解形(xíng)势，但他无法控制(zhì)财政(zhèng)政策。谁都不(bù)知道(dào)，一(yī)种纸币能坚持(chí)用多久(jiǔ)才会失控，尤(yóu)其是在这种(zhǒng)货币是(shì)全球(qiú)储备货(huò)币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要(yào)大(dà)举印钞很容易，但应该非常小心。如(rú)果货币(bì)太多(duō)，一(yī)旦把通胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们(men)会(huì)对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结果，反正不会(huì)是好结果。现在（大(dà)量(liàng)发债）是一个非常(cháng)政治(zhì)化的(de)决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在某些(xiē)时(shí)候，通过印(yìn)钞(chāo)赢得选票(piào)会适得其反。芒(máng)格在(zài)提到日本(běn)的货币政策和财政政策时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储备货币(bì)，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝(níng)聚(jù)力的(de)社(shè)会，但美国(guó)不应该效仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低(dī)迷，国(guó)家(jiā)研究(jiū)启动(dòng)第二(èr)批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今年以来(lái)，在供(gōng)大于需的市场(chǎng)格局(jú)下，我(wǒ)国生(shēng)猪价(jià)格(gé)整体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的(de)猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振(zhèn)荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价(jià)格(gé)低位运行的情况下，国(guó)家发改委(wěi)于5月5日下午发(fā)布(bù)最新(xīn)研究收储的公(gōng)告称(chēng)，据国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供(gōng)稳价工作预案(àn)》规(guī)定，国家发改委会同有关部门研究适时启动(dòng)年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工(gōng)作，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽快回(huí)归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生(shēng)猪期货市场(chǎng)预期走强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货(huò)生猪分析(xī)师尉秀接(jiē)受期货(huò)日报记者采访(fǎng)时表示(shì)，4月来(lái)生(shēng)猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬(xún)，因(yīn)需(xū)求缺(quē)乏明(míng)显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价(jià)格，猪价振荡回(huí)落并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春(chūn)节(jié)后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格(gé)的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口(kǒu)肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期(qī)备货(huò)，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导(dǎo)致(zhì)生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比(bǐ)例也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月(yuè)末部分集团500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两企业有提前出栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假期(qī)间，虽有节假(jiǎ)日提振，但(dàn)生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产品(pǐn)高(gāo)级分析师(shī)徐盛(shèng)告(gào)诉记者(zhě)，目前(qián)生猪处于需求(qiú)淡(dàn)季(jì)，同时(shí)五一节前各养殖类(lèi)上(shàng)市公司公布一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持(chí)低(dī)迷，养(yǎng)殖企业超预期去(qù)产能将对行业(yè)的发展不(bù)利(lì)，容(róng)易导致猪价的大起大(dà)落。在这个节(jié)点(diǎn)，国家发(fā)改(gǎi)委宣(xuān)布收(shōu)储，可以(yǐ)看出国家对生(shēng)猪养殖行业(yè)健康发展的重视与呵护，有助于提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期货盘面随即(jí)作出反应(yīng)走多。从(cóng)收(shōu)储本身(shēn)看，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增(zēng)长。不过(guò)，倘若收储调(diào)控(kòng)长期密集执行，叠加二(èr)育(yù)等利多因素共振，或会给市场(chǎng)带(dài)来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者(zhě)，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续(xù)低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均有不同程度的提升(shēng)，但也非(fēi)猪肉季节性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家(jiā)统计局(jú)最新数(shù)据，截至今(jīn)年一季(jì)度，全国(guó)生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年一季度生猪存(cún)栏环比出现下跌(diē)，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产能(néng)变(biàn)化来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据(jù)农业(yè)部(bù)监(jiān)测，2023开年(nián)以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三个(gè)月(yuè)下降，但下降幅度(dù)相当(dāng)有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调(diào)控目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统(tǒng)计数据可以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当(dāng)下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现(xiàn)能够驱(qū)动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次(cì)进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次(cì)育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需(xū)关注进出(chū)场节奏(zòu)对(duì)猪价(jià)的带动。此外受冬季(jì)猪(zhū)病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急(jí)抛，出(chū)栏量的(de)提(tí)前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价(jià)价格(gé)重(zhòng)心或(huò)高于4月(yu500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两è)，建议继续重点关(guān)注二次育(yù)肥(féi)、冻品入(rù)库及收储带(dài)来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养殖板块研究(jiū)员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持(chí)高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但(dàn)绝(jué)对体重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍(réng)有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环比增加带来的(de)生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二(èr)季度开始生猪市(shì)场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概(gài)率(lǜ)已在慢慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半年(nián)是(shì)生猪需(xū)求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半年会(huì)有一定程度(dù)的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经(jīng)济复(fù)苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高，能(néng)繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步(bù)增加，全年猪价(jià)重心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者(zhě)可以在养(yǎng)猪成本(běn)一带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不高，后续在(zài)收储(chǔ)加(jiā)持下，期价存在继(jì)续往上修(xiū)复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为(wèi)观望，边(biān)际上(shàng)警惕饲料(liào)养(yǎng)殖板块(kuài)集体估值(zhí)下移带来的(de)系统性风险(xiǎn)。

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