公募(mù)基(jī)金交易结(jié)算模式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往较为常见的托管人结算模(mó)式和券(quàn)商结算模式之(zhī)后，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结(jié)算模式(shì)”正在基金行业悄然(rán)流行。

　　据中(zhōng)国基金报记者(zhě)了解(jiě)，2022年3月初成(chéng)立的博(bó)道盛兴一年持有期混(hùn)合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式(shì)”的(de)基金，该基金由(yóu)博道基金、广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行(xíng)三方合(hé)作(zuò)推(tuī)出。目前正在发(fā)行的易(yì)方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行合作发(fā)行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推出(chū)也吸引了行(xíng)业各方目(mù)光，据业内人士透露，除(chú)了广发证券有落地的(de)基金产品之(zhī)外，其(qí)他(tā)券商、基金公司也在关注研究(jiū)这一新(xīn)的模式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士(shì)看(kàn)来，目前基(jī)金结算模(mó)式迎(yíng)来(lái)新(xīn)时代(dài)。券(quàn)商结算、银行结(jié)算、类QFII结算三类模(mó)式各(gè)有优劣(liè)，基金管理人(rén)可以(yǐ)根据不同情况，选择不同的结算模(mó)式，最(zuì)大限(xiàn)度的调动各(gè)方资源，为持(chí)有(yǒu)人提供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式(shì)”逐渐(jiàn)落地

　　在(zài)公(gōng)募基金25年的(de)历(lì)史长河中，托管人结算模式是最(zuì)早出(chū)现也是(shì)最为成(chéng)熟的基金(jīn)结算模(mó)式。到了(le)2017年，券商结(jié)算模式(shì)启动试点(diǎn)，成为基金公司撬动券商(shāng)资(zī)源的有(yǒu)力抓手，之(zhī)后由试点(diǎn)转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今(jīn)，新(xīn)的交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算模式”正在(zài)行业(yè)各方探(tàn)索中(zhōng)落地(dì)。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年3月8日成(chéng)立的博(bó)道盛兴一(yī)年持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato金。而目(mù)前正在发行的(de)易方达中证(zhèng)软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述两只基金(jīn)分别由博道、易方达两家基金公司(sī)与广发证券、兴(xīng)业银(yín)行合作(zuò)发行。

　　“在证(zhèng)券公(gōng)司(sī)中，广发证券是率先有落地基金(jīn)产品的券商，据了解，其(qí)他券商也在积极研究(jiū)这一新的业(yè)务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照(zhào)QFII模(mó)式，通过证券公(gōng)司进行交(jiāo)易申(shēn)报，由托管(guǎn)银(yín)行进行结算，在这种模(mó)式下，资金存放在托管银行的托(tuō)管账户，无(wú)须(xū)银证转账到证券(quàn)公司。这也成为类QFII模式的与一般券(quàn)结模(mó)式的最大(dà)不同点(diǎn)。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式(shì)中产品资金(jīn)集中存放在(zài)托(tuō)管银行(xíng)，在券商(shāng)开立的资(zī)金账户无需实际上(shàng)的银(yín)证(zhèng)转账存(cún)入(rù)资金，每个交易日基(jī)金公(gōng)司采(cǎi)用申报交易额度，使用虚头寸资金(jīn)的(de)方式进(jìn)行场内交易，券商根据已申报(bào)的交易额度每日滚动计算产品资金账户(hù)虚头寸资金余额(é)，以(yǐ)实(shí)现(xiàn)对产品场内交易额(é)度的(de)前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金场内交易(yì)通过经纪券商(shāng)完成，仍(réng)然保(bǎo)留了原先券(quàn)商交易结算模(mó)式的交易前端控制(zhì)、验(yàn)资验券的优(yōu)点，同时资金(jīn)结算由托管行完成，解决(jué)了(le)部分托管行比较关(guān)注的托管资金归属保(bǎo)管问题，一定程度上(shàng)调动了托管行的(de)积极性。

　　在博时(shí)基金券商业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)看(kàn)来，类(lèi)QFII结算模(mó)式，丰富(fù)了公募(mù)基金(jīn)与证券(quàn)公司结算模式(shì)的选择，更好地(dì)满(mǎn)足各(gè)方差异化的需求，也印证了券商财(cái)富管理转型(xíng)已经进入更加成熟和高速发展阶段 ，多样的结(jié)算模式备选可以有助于(yú)降低运营风(fēng)险 、提升效率(lǜ)，促(cù)进公募基(jī)金、券商渠道、基(jī)金投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模(mó)式(shì)可以(yǐ)保证较好运(yùn)营效(xiào)率带(dài)来的优(yōu)质交易体验(yàn)的同时，兼顾券(quàn)商与基金公(gōng)司的商业利益深度(dù)捆绑(bǎng)。随着(zhe)“买方投顾业(yè)务(wù)，产(chǎn)品工(gōng)具化配置”的趋势逐渐形成，该(gāi)模式将(jiāng)进一步(bù)促(cù)进，金融机构为广大投资人提供更多的交易工具选(xuǎn)择。”他进(jìn)一(yī)步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突破了(le)现行客户交易(yì)结算资金(jīn)的(de)三方存管框架，谈及这类模式(shì)的创新点，平安基(jī)金总结为三大(dà)方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三方存管；二(èr)是交易交收分离：证券公司(sī)对产品场内交易进行前端验资(zī)验券(quàn)；三是日终资金对账：实现证券公司与托(tuō)管(guǎn)人系统(tǒng)对接对账。”

　　加(jiā)强交易前端验(yàn)资验券(quàn)功能

　　兼(jiān)顾(gù)与券商渠道的商业模式创新

　　作为一种新的(de)交易结算模式，投资者对类QFII结算模式还是比较(jiào)陌生。相比(bǐ)过往的结算模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投(tóu)资者关注(zhù)的问题。

　　博道基金站在ETF的角度(dù)分析指(zhǐ)出，从销售端上看，ETF的募集和日常申购(gòu)赎回都通过券(quàn)商完(wán)成。若ETF采用类QFII模式，其投资(zī)端业(yè)务也是通(tōng)过券(quàn)商完成，可(kě)以(yǐ)全方(fāng)位的(de)跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证券公司(sī)对产品场内(nèi)交易进行前端验资验券，可有效防(fáng)控(kòng)异常(cháng)交易(yì)和超买风险。”博道基金(jīn)表示。<五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato/p>

　　“对于(yú)公募基金管理人(rén)而言，公募类(lèi)QFII结(jié)算模式，较传(chuán)统托管银行(xíng)结算模式，有(yǒu)两方面好处：一是，加(jiā)强了交(jiāo)易前端验资验券功能，优(yōu)化(huà)交易监控(kòng)和(hé)头寸透支风险管理；二(èr)是，兼(jiān)顾了(le)与券商渠道商业模式的创新，类似与券(quàn)商结算模(mó)式(shì)，捆(kǔn)绑(bǎng)了(le)商(shāng)业利益(yì)，有利于券商代买市占率的提升。博(bó)时基金(jīn)券(quàn)商业务部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟也谈了自己(jǐ)的看法。

　　他(tā)进一步分(fēn)析称，“相较券商结(jié)算模(mó)式，公(gōng)募类QFII结算模式(shì)，也有两(liǎng)方面(miàn)好处：一是，无需银证转账即可(kě)调整场内外(wài)资(zī)金分布，效率有所提升(shēng)；二是，简化了开户环(huán)节，免去了三方(fāng)存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认(rèn)为(wèi)，对(duì)于基金管(guǎn)理(lǐ)人而言，ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式，可以兼顾资金使(shǐ)用(yòng)效率与风险控制两方(fāng)面的需求，相？过往的结算模式(shì)体现出了？定优势。相(xiāng)比券商结算模式，类(lèi)QFII结算模式下(xià)无需银证转(zhuǎn)账即可调整场(chǎng)内(nèi)外资(zī)金分布，效率有所提升，同(tóng)时也简化了(le)开(kāi)户环节，免去(qù)了三(sān)？存管登记确(què)认；而相比托(tuō)管人结算模式，类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式下(xià)加强(qiáng)了交易前端验资(zī)验(yàn)券功能(néng)，可优(yōu)化(huà)交易监控和(hé)头寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平安基(jī)金(jīn)将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主要(yào)优势归结为以(yǐ)下几点(diǎn)：

　　一(yī)是，类QFII结算(suàn)模式下，产品资金不是集中于(yú)原来(lái)的证券公司资金账户，仍然存(cún)放(fàng)在托管行(xíng)账户，实(shí)现(xiàn)的方(fāng)式(shì)是(shì)需要将托管(guǎn)行和券商打通。通(tōng)过“虚头寸”将托管行和券商打通，免去银证转账的步骤(zhòu)，解(jiě)决了(le)普通券结模式下资金(jīn)分(fēn)散管理，资金(jīn)划拨时间受银证转(zhuǎn)账时(shí)间范围(wéi)限制(zhì)的(de)痛点。日(rì)常(cháng)投(tóu)资(zī)运作(zuò)过程，减少银(yín)证转账资金(jīn)划拨工作，例(lì)如，定期费用支付、新股(gǔ)新债缴款与银行间账户之(zhī)间划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商结(jié)算模(mó)式，一定(dìng)量减少了证券(quàn)资金账户开户与银证关联挂钩环节工作(zuò)；

　　三(sān)是(shì)，更有(yǒu)利于明确各方职责所在，以及完善业务风险(xiǎn)管理。通过交易交(jiāo)收分(fēn)离，证券公司前端(duān)验(yàn)资验券可有(yǒu)效(xiào)防(fáng)控异常交易和超买风险，托管人负责交收；日终资(zī)金对账实现证券(quàn)公(gōng)司与托管人(rén)系统对接(jiē)对账，可防范资金结算风险。

　　平安(ān)基金同(tóng)时也谈(tán)到了ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式的几点不(bù)足之处：一方(fāng)面，类似(shì)托管人结(jié)算模式(shì)，该模式与托管人结算模式一致，对(duì)投资组合而(ér)言需按(àn)月计(jì)算缴纳最低结(jié)算备付(fù)金(jīn)与(yǔ)保证机制；另(lìng)一方面，虚头寸(cùn)机制下，管理人、托管人与(yǔ)券商(shāng)三方需(xū)每(měi)日确立场内(nèi)/外(wài)资金(jīn)分配比(bǐ)例。取(qǔ)决于投资组合(hé)交(jiāo)易(yì)特(tè)征，将(jiāng)增加日常投资运营(yíng)管(guǎn)理工作。

　　起步阶段或(huò)吸引头部基金公(gōng)司跟(gēn)随(suí)

　　实现基金、券商、银(yín)行三(sān)方共(gòng)赢(yíng)

　　从业内观(guān)察看，不(bù)少基(jī)金公司对类QFII结算模式的关注度较(jiào)高，也在筹(chóu)备或启动(dòng)相应的合(hé)作。不过，参与这(zhè)类业(yè)务还涉(shè)及系统改造(zào)，以及(jí)固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制仍有待解决等问题(tí)，初期(qī)或更(gèng)多是头部基金公司参(cān)与。

　　“近期也在公(gōng)司(sī)内部对这一业务(wù)进行了探讨，业务操(cāo)作上的障碍并不大。”一(yī)家基金(jīn)公(gōng)司人士表示，这类(lèi)业务具备一(yī)定(dìng)吸(xī)引力，相比较(jiào)托管行结算(suàn)模式和券商(shāng)结(jié)算模式，这(zhè)一模式可(kě)以(yǐ)同时激发(fā)银行、券商双方的销(xiāo)售力度，同(tóng)时在此(cǐ)类模式刚刚起步阶段阶段参与，存(cún)在明显的先发优势(shì)。

　　博时券商业(yè)务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟(kūn)也表示(shì)，关于类QFII结算模式仍(réng)处于发展初期，该模式特(tè)点鲜明。但是(shì)，对于固(gù)收、QDII等(děng)复杂型公募产(chǎn)品的限制仍(réng)有(yǒu)待(dài)解决，成为(wèi)主(zhǔ)流结算(suàn)模(mó)式仍不具备条件。展望(wàng)未(wèi)来，预计相关金(jīn)融机构(gòu)对该模式会保持(chí)高度关注，会成为(wèi)选择之一(yī)。

　　平(píng)安基金相关人士更有信心，认为这是一个基金、券(quàn)商、银行三方共(gòng)赢的(de)模式(shì)，有望成为新的(de)行(xíng)业(yè)发(fā)展趋势。对管理人而(ér)言，类QFII结算模式较传统券结模式、托(tuō)管人(rén)结(jié)算(suàn)模式均有比较优(yōu)势；对托管人而(ér)言(yán)，产(chǎn)品资金全额留存在托管账户，无需银(yín)证转账；对证券公(gōng)司提高服务(wù)机(jī)构客户(hù)的能力，也(yě)加(jiā)强了公司品(pǐn)牌影响(xiǎng)力(lì)。

　　不过(guò)，基金公(gōng)司开启类QFII结算模式，也(yě)涉及不少(shǎo)系(xì)统改造(zào)，尤(yóu)其是(shì)托管(guǎn)行和券(quàn)商。博道基(jī)金就表示，对(duì)基金公司来说，总体保留沿用(yòng)券商结算模式下的场内交易前(qián)端验资验券相(xiāng)关流程和业务系统，个(gè)别(bié)如清算模块涉(shè)及一些小改(gǎi)动。但券(quàn)商(shāng)和托管行的系统改(gǎi)动较大，如在系统直(zhí)连(lián)、账(zhàng)户管理、场内清(qīng)算、场外清(qīng)算(suàn)等多个环节需要进行升级改造。

　　目前已经实现的模式来看，主(zhǔ)要是广发证券(quàn)、兴业银行(xíng)、基金公(gōng)司(sī)三方参(cān)与。而(ér)记者从业(yè)内了解到，也有一(yī)些银行、券商(shāng)对此也抱有积极态度，愿(yuàn)意布局此类业务。

　　从单一模式(shì)走向(xiàng)三类模式(shì)

　　基金行业发展25年以来，结算模式发生了重要变(biàn)化，从单一(yī)模式走向(xiàng)券商结(jié)算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算模式三类(lèi)模式的时代。

　　自公(gōng)募基金诞生起(qǐ)，采取(qǔ)的就(jiù)是银行(xíng)托管人结算(suàn)模式(shì)，到目前已25年了，仍然是目(mù)前(qián)公募(mù)基金结算的主流模式。这一模式是，基金(jīn)管理人租(zū)用券(quàn)商的交易席位直连报盘(pán)交(jiāo)易所，托管人作为特殊(shū)结算参与人与中国结(jié)算进(jìn)行资金和证券的清算交收。

　　券(quàn)商结(jié)算模式在2017年(nián)启动试(shì)点，并于(yú)2019年初由试点转(zhuǎn)常规，至今已历时5年有(yǒu)余。随着(zhe)运作机(jī)制渐稳、结(jié)算效率改善及券(quàn)商财富(fù)管理业务高(gāo)速发展，券结模(mó)式自2021年迎来(lái)爆(bào)发，根据Wind数据(jù)，2021年(nián)全年一共有(yǒu)144只新成立基金采用了券结模式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规(guī)模分别为616只和(hé)5709亿元，占据全部基(jī)金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开启类(lèi)QFII交易结算模式，基金结算模式也(yě)正式进入(rù)了新时代(dài)。

　　博道(dào)基金(jīn)相关人(rén)士就(jiù)表示，券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模(mó)式，每(měi)种结算模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同(tóng)情(qíng)况，选择不(bù)同的结(jié)算模式，最大(dà)限度的(de)调动各方资源，为持有人提(tí)供更好(hǎo)的(de)服务。

　　“随着券结模式的持(chí)续(xù)推(tuī)行，尤其是类QFII结算模式(shì)的创(chuàng)新(xīn)发展，伴随着权益市场(chǎng)行(xíng)情修复及券商财富管理业务高速发展，在(zài)主动权益基金、ETF在内的指数型基金等产品类型上(shàng)，券结模式将有(yǒu)较大发展空(kōng)间(jiān)。”上述平安基金(jīn)相关人士表示。

　　不少人士(shì)也(yě)看好券结模式的发展(zhǎn)。据(jù)一位业内(nèi)人士表示，现阶段(duàn)券商结(jié)算(suàn)模式在(zài)中(zhōng)小基金公司中更加普(pǔ)遍。中(zhōng)小基金相(xiāng)对来说获得银行渠道的营销支(zhī)持难(nán)度较大，券结模(mó)式(shì)能有效(xiào)推动券商和基金公司的合作关系，有助(zhù)于中小基金(jīn)新(xīn)产品开拓市场(chǎng)。

　　不(bù)过，上述(shù)人士(shì)也表示，券(quàn)结模(mó)式保有量(liàng)会更(gèng)稳定一些，对于托(tuō)管行有一(yī)个制衡的作用。以前是(shì)小公司为主，现在也有(yǒu)一(yī)些大(dà)公(gōng)司陆续开始试水，以(yǐ)后(hòu)会(huì)是一个趋势。

　　博时基(jī)金券(quàn)商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表(biǎo)示，券(quàn)商(shāng)结算模式的发(fā)展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边(biān)际制约因素，也从“投入成本(běn)较大、技术系统(tǒng)探索较困难”转变为(wèi)“产(chǎn)品策略与市场环境(jìng)及(jí)需求的匹配度、业绩表(biǎo)现与客户体验的舒适(shì)度、销售(shòu)服务与渠道陪(péi)伴(bàn)的契合(hé)度”。券商结算模(mó)式，将基金公司、基金产品(pǐn)与券商渠(qú)道的中长期利益深度绑定；在此模式(shì)下，竞争格局会发(fā)生分化，回(huí)归“买方投(tóu)顾陪(péi)伴模式”的服(fú)务本质，”持续提供“好产品、好服(fú)务”的基金(jīn)公司(sī)和证(zhèng)券(quàn)公司会受益于这一(yī)发展变化。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato