近日(rì)，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下(xià)子公司兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产品是半(bàn)导体加工过程中的关键材料，公司客户包括长江存(cún)储、华虹集团(tuán)、中芯(xīn)国(guó)际(jì)等(děng)，也获得(dé)大基金二期(qī)入(rù)股。

　　不(bù)过有意思(sī)的是，兴福电子第二大客户竟(jìng)然(rán)是可口可(kě)乐，这也无意间透露(lù)了一(yī)个冷知(zhī)识——可口可(kě)乐生产(chǎn)过程中(zhōng)使(shǐ)用的磷酸，原来不只是常(cháng)规的食品级磷酸，还(hái)用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子间接(jiē)控股股东(dōng)还与第二大(dà)股东(dōng)有可复活的对赌协议。且(qiě)其中一条比较(jiào)少见，即在兴福电子正式(shì)申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电(diàn)子(zi)古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人主要从事从事湿电子化学品业务(wù)，公司产品(pǐn)包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯度等(děng)级(jí)分为电子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子(zi)级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各(gè)磷酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级(jí)磷(lín)酸(suān)＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子在生产电(diàn)子级磷酸、电子级硫(liú)酸的同时会产(chǎn)生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷(lín)酸的主营业(yè)务收(shōu)入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　这里有个(gè)点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二(èr)大客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销售内(nèi)容为(wèi)磷酸产品。这个销(xiāo)售(shòu)金额比(bǐ)兴福电子当年食品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收(shōu)入(rù)多(duō)出(chū)了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)除销售给集成电路行业、显示面板行(xíng)业(yè)客户外，还销售给可口可乐(lè)公司、化工品贸易商(shāng)等其他行业(yè)客户。由于可口可乐公司对(duì)磷酸产(chǎn)品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司(sī)销售给可口可乐公(gōng)司的磷酸产品等级实际为(wèi)符合(hé)食品级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的(de)营(yíng)业收入(rù)分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点(diǎn)。一(yī)是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期会计差错更正及(jí)追溯(sù)调整(zhěng)，比如兴福(fú)电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元，变(biàn)动不(bù)小。

　　第二个(gè)点为(wèi)，兴福电子2022年非经(jīng)常性(xìng)损益(yì)为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表示(shì)，非经常(cháng)性损(sǔn)益是指公司发生的与(yǔ)经(jīng)营业务无直接关系，或(huò)是虽与经营(yíng)业务相关，但由于其性质、金(jīn)额(é)或发生频率，影响了真实、公允地反(fǎn)映(yìng)公司正常盈利能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性(xìng)损(sǔn)益(yì)后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第(dì)三个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年(nián)业绩增(zēng)长与主(zhǔ)营业务毛(máo)利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的(de)有(yǒu)关毛利率(lǜ)，已经超(chāo)过申报稿列举的同行业(yè)可比(bǐ)公司(sī)平均水平。对此(cǐ)，兴(xīng)福(fú)电子在申报(bào)稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成(chéng)电路客户的产品认证及(jí)批量供(gōng)货，毛利率水平较高的集成(chéng)电路用湿电子化学品销售收入占比持续提(tí)升，且公司根据(jù)部分(fēn)产品原材料价(jià)格上涨情(qíng)况适(shì)时调(diào)高(gāo)了产(chǎn)品销售价格，使得(dé)2021年(nián)和2022年毛利率维(wéi)持(chí)在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴(xīng)福电子(zi)未来毛利(lì)率还有多(duō)少上升空间？如果不靠涨价，兴福(fú)电子未来是否还(hái)能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子(zi)控股股东为上市公(gōng)司兴(xīng)发集团，其直(zhí)接持有兴福(fú)电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子(zi)的间接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股东为国家集成(chéng)电(diàn)路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发与国(guó)家集成(chéng)电路基金二(èr)期之间(jiān)存在对赌协议。虽然(rán)随着兴福(fú)电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但回购权和随售权存在(zài)可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一(yī)条比(bǐ)较少见(jiàn)，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委(wěi)审(shěn)议，还(hái)是(shì)指拿到(dào)证监会批(pī)文？

　　如(rú)果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果的企业比较少(shǎo)，但不是(shì)没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显(xiǎn)示，处(chù)于正常(cháng)待审核阶段(duàn)的合合信(xìn)息和先正达，受理(lǐ)日(rì)期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿(ná)到(dào)证监会批文，也有企(qǐ)业超过。比如，截(jié)至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科创板栏(lán)目显示(shì)，20家提交注册(cè)的企业中(zhōng)有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福(fú)电子处于(yú)正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么(me)样(yàng)的剧(jù)情？

　　对(duì)赌(dǔ)协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的(de)27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达(dá)到的(de)目标估值(zhí)为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的(de)投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀(xī)释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度(dù)业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经常性关(guān)联(lián)采购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等(děng)原材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电(diàn)子的重大(dà)经常性关联采(cǎi)购金额（不含建筑工程服务(wù)采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元(yuán)，占营业成本(běn)的比(bǐ)重(zhòng)分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向(xiàng)间(jiān)接控股(gǔ)股东宜(yí)昌(chāng)兴发的(de)下属公司采购。

　　细项来(lái)看(kàn)，兴福电子部分主(zhǔ)要原材料的(de)关联(lián)采购占比较高。比如(rú)，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关(guān)联(lián)采购金额占同类产品(pǐn)采(cǎi)购(gòu)总(zǒng)额的(de)比例分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关联(lián)采购(gòu)金额占同类产品采购总额的(de)比(bǐ)例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主(zhǔ)营业务(wù)方面，兴福电子是(shì)控股股东(dōng)兴发集团合并报表范(fàn)围内唯一(yī)从事湿(shī)电子化学(xué)品相(xiāng)关业(yè)务的主体，与兴(xīng)发集(jí)团及其控制的其他公(gōng)司(sī)主营(yíng)业(yè)务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福(fú)电子(zi)没有在申报稿中对2023年第一季(jì)度业绩进行(xíng)预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一季度营(yíng)业收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团(tuán)归(guī)母净利(lì)润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公(gōng)告中表示，归母净(jìng)利润较上年同期大幅降(jiàng)低，主要是受市古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人场供需变化影响，自2022年下(xià)半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价格持续下跌(diē)，在今(jīn)年一(yī)季(jì)度跌幅(fú)扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦价(jià)格已(yǐ)跌(diē)至行业(yè)成本线(xiàn)附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上(shàng)述产(chǎn)品(pǐn)产销量同比均(jūn)出(chū)现大幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发集(jí)团也在公告中谈(tán)及湿电子化(huà)学品，即公(gōng)司湿(shī)电子化学品(pǐn)、特种化学品(pǐn)、食品添加剂等(děng)成长性产品市场需求总体良好，盈利能力保(bǎo)持(chí)稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一(yī)则(zé)公告显示，湿电子化学品2023年第一季(jì)度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨(dūn)下降了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发(fā)集团2022年第一季度(dù)统计(jì)口径(jìng)不太一(yī)样，销量数据不太好找，所以不太(tài)好具体判(pàn)断湿电子化学(xué)品相关收入的变化。

　　那么(me)，在平均售价下(xià)降(jiàng)16.44％的(de)情况下，兴福电子(zi)2023年第(dì)一季(jì)度的业绩具体(tǐ)表现(xiàn)如何(hé)？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源：兴发(fā)集团(tuán)公告

　　违(wéi)法违规方面(miàn)，兴(xīng)福电(diàn)子曾(céng)受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理(lǐ)执法(fǎ)局(jú)的行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元(yuán)古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人。原(yuán)因是兴福电(diàn)子无证建(jiàn)设房屋，总违法(fǎ)建(jiàn)筑面积为4,718.62平(píng)方米，总(zǒng)造价(jià)563.15万元。另外，兴福(fú)电(diàn)子控股股东兴发集团的副(fù)总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示(shì)的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴(xīng)发集团(tuán)可转(zhuǎn)债构成(chéng)短(duǎn)线(xiàn)交易。

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