金融界5月(yuè)15日消息 央(yāng)行今(jīn)日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本(běn)周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利率有可能下(xià)调，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在(zài)3月(yuè)公开表(biǎo)示(shì)目前实际利率的水平(píng)是比较合适，且4月(yuè)28日政(zhèng)治局会(huì)议对(duì)一(yī)季(jì)度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注下周缴税(shuì)周对资金面可(kě)能造成的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国(guó)有银(yín)行协(xié)定存款和通知(zhī)存款自律上(shàng)限(xiàn)下(xià)调幅度(dù)为30BPS，其(qí)它金(jīn)融机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款利率上限的下(xià)调有助于缓(huǎn)解银行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银(yín)行调降存款利率，严格(gé)上不(bù)算(suàn)降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一(yī)步(bù)深(shēn)化。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降背(bèi)后的(de)原因，珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金(jīn)空(kō珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄ng)转增叠加(jiā)银行(xíng)净息差(chà)收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减轻银行负债成本(běn)，但是(shì)这并(bìng)不足以触发(fā)超额(é)储蓄(xù)大规(guī)模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严格(gé)上(shàng)不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多地中小银行（地方农商行为主）发布(bù)公告(gào)下调人民币存款挂(guà)牌利率，下(xià)调(diào)幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观(guān)察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，引发“降(jiàng)息潮”的(de)热(rè)议(yì)。不过(guò)，作为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利(lì)率(lǜ)（整存(cún)整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利(lì)率调降(jiàng)严格意义(yì)上并非真(zhēn)的降息。归(guī)根结底，本轮存款利(lì)率调降(jiàng)也属于“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因(yīn)此，存款利率调降(jiàng)背景下，居(jū)民储蓄有望(wàng)进一步流(liú)出(chū)，更多流(liú)向消(xiāo)费、房(fáng)贷、资本市场等(děng)。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来(lái)，资金利率中(zhōng)枢回落(luò)，资金杠(gāng)杆明显抬升(shēng)，资(zī)金(jīn)空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一(yī)定程(chéng)度上可以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率(lǜ)接连(lián)调(diào)降后，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其(qí)是(shì)城商行、农(nóng)商行，因(yīn)此压降存款成本、规(guī)范(fàn)吸储行为也属于(yú)大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客观上(shàng)将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不足以触发(fā)超额储蓄(xù)大(dà)规模转为消费及珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄向金(jīn)融资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期国债(zhài)。客观上，本(běn)轮(lún)银(yín)行(xíng)下降存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降(jiàng)低负债(zhài)端成(chéng)本，保护(hù)银行净息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理论(lùn)上可以(yǐ)促使存款搬家(jiā)，促使超额(é)储蓄流(liú)出，更(gèng)多(duō)转(zhuǎn)化为(wèi)消(xiāo)费(fèi)。但我们(men)觉得刺激(jī)难度(dù)较大，倾向于认为消费环比修复最快的时(shí)候已经(jīng)过去。再回(huí)归经济基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组(zǔ)合(hé)的延续，意味着(zhe)长端利率(lǜ)仍有望(wàng)继续下(xià)探，高股息(xī)资产仍(réng)将占(zhàn)优。

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