私(sī)募(mù)基金运作即将迎来更全面(miàn)的新一(yī)轮(lún)监管。

　　4月(yuè)28日(rì)，中国证券投(tóu)资基金(jīn)业协会（下(xià)称中基(jī)协(xié)）就起草的《私募(mù)证券投资基金运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年(nián)6月证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)法将私募(mù)证券投资基(jī)金纳(nà)入统一规范，中基(jī)协实施(shī)登记备案以来，我国私募证券投(tóu)资基金行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年(nián)末，中基协已登记私募证券投资(zī)基金(jīn)管理人(rén)9000余家，存续私(sī)募证券投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券(quàn)投资基(jī)金交易(yì)策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投资资(zī)产(chǎn)覆(fù)盖股票、基金(jīn)、债券(quàn)和(hé)场(chǎng)内外衍生品，已(yǐ)经成为资本市场重要的(de)机构投资者之(zhī)一。中基协(xié)结合私募证券投资基金行业实践，坚持规范发展和问题导(dǎo)向，起草形(xíng)成《运作指引》，明确底线要求(qiú)，针对重点问题予以规范，完善私募证券投资(zī)基(jī)金运作(zuò)规(guī)则体系。

　　本次征求意见的(de)《运作指引》共计三十二条(tiáo)，对私募证券投资基金募集、投资、运(yùn)作管(guǎn)理(lǐ)等环节(jié)提出了(le)规范要(yào)求。具体来看：

　　募集(jí)要求方面，在募集及存续门槛要(yào)求上(shàng)，明确私募(mù)证(zhèng)券投资基金初始(shǐ)募集及存续规模不得低(dī)于(yú)1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基(jī)协发布了(le)修订后的(de)《私募投资基金登记备案办法》（下称《备(bèi)案办法(fǎ)》）及配套指引，进一步(bù)明确了私(sī)募登记备案标准，其中就提出私募证(zhèng)券基金初始实缴募集(jí)资金规模不(bù)低于1000万元人民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场热议的(de)是，基金合同中(zhōng)应当(dāng)明确约定(dìng)，除市场波动导致净值变化(huà)外，连续(xù)60个交易日出现基金资产净值低于1000万元人民(mín)币(bì)的，该私募证(zhèng)券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办法》募(mù)集(jí)规模的基础(chǔ)上，增加了存续要求(qiú)，这可以有效避免(miǎn)《备(bèi)案办法》出台后，通过(guò)募集资金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小(xiǎo)规(guī)模的私募生存难度越来越(yuè)圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗大(dà)。

　　申赎管理上，为加(jiā)强(qiáng)流(liú)动性风险(xiǎn)管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投资(zī)基金(jīn)开放申赎(shú)频率(lǜ)不得高于每月(yuè)一次。为引(yǐn)导投资(zī)者理(lǐ)性投资(zī)、长期投资，《运作指引》明(míng)确(què)基金合同(tóng)应当约定(dìng)投资者不少于6个月(yuè)的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资(zī)要求上，为(wèi)引(yǐn)导私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)提升(shēng)专(zhuān)业投资能力，组合投资、分(fēn)散风险，要求私募证券投资基金采取资产(chǎn)组合的方(fāng)式进行(xíng)投资。单只私募证(zhèng)券投资(zī)基金投资于同一资产的资金，不得超过(guò)该基金净(jìng)资产的25％；同(tóng)一私募基金管理人(rén)管理的全部私募证券投资基金投(tóu)资于同(tóng)一资(zī)产的资金，不得超过(guò)该资产的25％。银行活期(qī)存款、国债、中央银行票据(jù)、政策性金融债、地方政府(fǔ)债券、公开募集(jí)基(jī)金等中国(guó)证监会(huì)、协(xié)会认可的投资品种除外(wài)。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还明(míng)确禁止多层嵌套，要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金架(jià)构应当清晰、透明，不得通过设置(zhì)复杂架构、多层(céng)嵌套等(děng)方式(shì)规(guī)避监(jiān)管要(yào)求(qiú)。私(sī)募证券投资基金(jīn)投资于其他私募证券投资基金或者金融机(jī)构发(fā)行的资产管理产品(pǐn)的，应(yīng)当(dāng)明确约定所投资(zī)的私(sī)募(mù)证券投资基金或(huò)者资产管理产(chǎn)品不再投资除(chú)公(gōng)开募集基金以外的其(qí)他私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)或者资产管理产品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外(wài)衍生品(pǐn)投资要(yào)求上，明确(què)私募(mù)基金(jīn)应当以风险(xiǎn)管(guǎn)理、资产(chǎn)配置为目标(biāo)开展衍生(shēng)品交易，不得将衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)交易(yì)异(yì)化(huà)为股(gǔ)票、债券等场(chǎng)内标的的杠杆融资工具，不(bù)得为(wèi)不适格投资者(zhě)提供通道服(fú)务，提出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作管理要(yào)求方面，要求私募证券投资基金(jīn)管理人(rén)建立健全内部制度，遵循投资(zī)者利益优先与公平(píng)交易原则，防范利益(yì)输送。对量化私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金在交易系统安全、异常交易监(jiān)控(kòng)、内(nèi)部(bù)管理、资料保存、产品(pǐn)命名等方面(miàn)提出(chū)规范要求。进一步细(xì)化(huà)对私募(mù)证券投资基金投(tóu)资(zī)运(yùn)作（如(rú)衍生品、境外资(zī)产等特殊交(jiāo)易）的信息(xī)披露(lù)要(yào)求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不同规模私募(mù)证券投资(zī)基金管理人和(hé)私募证券圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗投资基金信息报送工作要(yào)求。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还要(yào)求(qiú)规模(mó)以上私募证券投资基金管(guǎn)理人定期开展(zhǎn)压力测(cè)试、建(jiàn)立(lì)风险准备金制度等(děng)。具体来看(kàn)，同一实际控制人控制的私募基金管理人在最近一年(nián)度末合(hé)计基(jī)金(jīn)管理(lǐ)规模(mó)在20亿元以(yǐ)上的，应当(dāng)持续建立(lì)健全流(liú)动(dòng)性风险监(jiān)测、预警与(yǔ)应(yīng)急处(chù)置、关(guān)于(yú)预警(jǐng)线与止(zhǐ)损线的风险管理制度，每季度至(zhì)少进行一次压力测试。私(sī)募基金管(guǎn)理(lǐ)人应当(dāng)结合市场状况和自身管(guǎn)理能力制定(dìng)并持续更新流动性风险应急预案(àn)，明确预案(àn)触发情景、应急程序与措施等(děng)。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私(sī)募基(jī)金管理人应(yīng)当对投资者资(zī)金来源的合规性进行(xíng)审(shěn)查，不(bù)得由投(tóu)资者或其指(zhǐ)定(dìng)第三方(fāng)下达投(tóu)资指(zhǐ)令或(huò)者自(zì)行负责(zé)投(tóu)资运作，不(bù)得为金融机(jī)构、其他私募基金管理(lǐ)人(rén)，金融机构资产管理产品以(yǐ)及其他私募基金提(tí)供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等(děng)监(jiān)管要求的通道服务(wù)。

　　一位(wèi)私募人士向期(qī)货(huò)日报记(jì)者表示，综(zōng)合来看，私(sī)募监管的(de)实际标准在向金(jīn)融机构管理标准看齐，《运作指引》如(rú)果按(àn)目前(qián)征求意见稿(gǎo)的水平落实，执(zhí)行后会快速抹平私(sī)募基金相对其他(tā)资(zī)管产(chǎn)品的(de)灵活度，让资金方的投(tóu)放偏好回到策略表现及管理(lǐ)人的整体运营和(hé)服务水平上(shàng)，而(ér)非政策监管红利。这将更有利于行业的健(jiàn)康发展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期(qī)安排(pái)。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后，新备案的私募(mù)证券投资基金按照《运作指引》要求(qiú)执行。同时为减(jiǎn)少新老基(jī)金的套利空(kōng)间，对(duì)存量基金针对不同情(qíng)况提出差异化整改要(yào)求，并对(duì)重点条款的整改给予充分过(guò)渡(dù)期安排：

　　对于违反投(tóu)资范围(wéi)要求、开(kāi)展通道业务、不(bù)符(fú)合最低(dī)存(cún)续(xù)规(guī)模等触及底线(xiàn)要求的存量基金，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》施行(xíng)后不(bù)得新增募集(jí)规模及(jí)投(tóu)资者(zhě)，不得展期，新(xīn)增投资(zī)活动获得须符合《运作指引》要(yào)求，合同(tóng)到期(qī)后予以清算；

　　对于不符(fú)合《运作(zuò)指引》中关于投资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品(pǐn)交易等投资要求的(de)，给予12个月整改过渡期，不强制要(yào)求修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基(jī)金(jīn)新募集的投资者要求设置不(bù)少于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量(liàng)基金发(fā)生基金合同变更(gèng)的，变更后(hòu)内容(róng)应当符合《运(yùn)作(zuò)指引》要求；基(jī)金合同存续期限发(fā)生变化的，应(yīng)当(dāng)按(àn)照(zhào)《运作指引》修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限(xiàn)的私募证券投资基金，要(yào)求在(zài)《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后12个月(yuè)内，修改(gǎi)基金合同，约定明确(què)的(de)基金存(cún)续期，以促进目前(qián)存(cún)量永续基金(jīn)限期整改。

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