金融(róng)界5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面上，上(shàng)周五曾经有消息称本月MLF中标利(lì)率有可能(néng)下调，但(dàn)是机构分析(xī)，央行(xíng)行长易纲曾(céng)在3月公开表(biǎo)示目(mù)前实际利(lì)率(lǜ)的水平是比较(jiào)合适，且4月28日(rì)政治局会议对(duì)一季(jì)度的经济(jì)复苏给(gěi)予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下周缴税周对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报道称(chēng)，自5月15日起银(yín)行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，四(sì)大国有银行协定存款和(hé)通知存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定存款(kuǎ无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思n)和通知存(cún)款利率上限的下调有(yǒu)助(zhù)于缓解银(yín)行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究指(zhǐ)出，近(jìn)期部(bù)分(fēn)银行(xíng)调降存款利率，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市场化”的(de)进一步深化。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息(xī)差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客(kè)观上可减轻银行(xíng)负债成本，但是这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规(guī)模转为消费及向金融资产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近期部(bù)分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月(yuè)以来(l无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思ái)，河(hé)南、广东等多(duō)地中(zhōng)小银行（地(dì)方农商行为(wèi)主(zhǔ)）发(fā)布(bù)公告下(xià)调人民币存款(kuǎn)挂牌(pái)利率，下调幅度在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基(jī)准(zhǔn)利(lì)率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)利率调降严格意义上(shàng)并非(fēi)真的降(jiàng)息。归(guī)根结底，本轮存款利率(lǜ)调降也(yě)属于(yú)“利率市(shì)场(chǎng)化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降背(bèi)后(hòu)，是(shì)储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初(chū)的人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)维(wéi)持高位(wèi)，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降(jiàng)背景下，居民(mín)储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回(huí)落，资金杠杆(gān)明显(xiǎn)抬升，资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)有(yǒu)所(suǒ)加(jiā)剧。存款利(lì)率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银行(xíng)净息差大(dà)幅收窄，尤其(qí)是城(chéng)商行、农商行，因此(cǐ)压降存(cún)款成本、规范吸储行(xíng)为(wèi)也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客观上将减轻银行负(fù)债成(chéng)本(běn)，但(dàn)我们认(rèn)为(wèi)，这并不足以触发超额(é)储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产(chǎn)流(liú)入；回归(guī)基本面来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续，仍将利好高股息资(zī)产和长期国债。客观上，本轮银(yín)行下(xià)降存款利率(lǜ)的(de)效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可(kě)以降低负债端成本，保(bǎo)护银行净息差。当前(qián)流动性(xìng)淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率调降，理论上可以促使存(cún)款搬家，促(cù)使超额储蓄流(liú)出(chū)，更多(duō)转化为消费(fèi)。但我们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于(yú)认为消费环(huán)比修复最快的时(shí)候(hòu)已(yǐ)经过(guò)去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息资(zī)产(chǎn)仍(réng)将(jiāng)占(zhàn)优(yōu)。

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