金融界(jiè)5月15日消(xiāo)息 央行今日进行(xíng)1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面上，上周五曾(céng)经有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有(yǒu)可(kě)能下调，但是机(jī)构分(fēn)析，央行行(xíng)长易纲曾在(zài)3月公(gōng)开表示目前实际利率的水平是(shì)比较(jiào)合适，且4月28日政治局(jú)会议对一季度的经济复苏给(gěi)予充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构(gòu)杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要(yào)关注(zhù)下周缴税周对资金(jīn)面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计(jì)银(yín)行协定存款和通知(zhī)存(cún)款利率上(shàng)限的下(xià)调(diào)有助(zhù)于(yú)缓(huǎn)解银(yín)行净息(xī)差偏窄的问(wèn)题。

　　国(guó)君宏观研究(jiū)指出，近期部分银行调降存(cún)款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算(suàn)降息(xī)，属于“利(lì)率市场化”的进(jìn)一步深(shēn)化。本(běn)轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠(dié)加银行净息(xī)差(chà)收(shōu)窄。因此，存款利(lì)率客观上(shàng)可减轻(qīng)银行负债成本(běn)，但是这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模(mó)转为(wèi)消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场50克有多少参照物图片，50克有多少参照物化”的推进。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河(hé)南、广东等多地(dì)中小银(yín)行（地方农商(shāng)行为主）发布(bù)公告下(xià)调(diào)人民币存款挂牌利率，下(xià)调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济(jì)观察(chá)网》等权威(wēi)媒(méi)体报道，5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的(de)热议。不(bù)过(guò)，作为(wèi)我国利率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利(lì)率(lǜ)（整存(cún)整(zhěng)取）依然维持在(zài)1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮银行存款利率调降严(yán)格(gé)意(yì)义上(shàng)并非(fēi)真的(de)降息。归(guī)根结底，本轮存款利(lì)率调降(jiàng)也(yě)属于“利(lì)率市场化(huà)”的进(jìn)一(yī)步深化。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年(nián)初(chū)的人民币存款(kuǎn)维持高位，居民(mín)储蓄释(shì)放速度(dù)较(jiào)慢。因此，存(cún)款利率(lǜ)调降背(bèi)景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月(yuè)降准(zhǔn)以来，资金利率中枢(shū)回(huí)落(luò)，资(zī)金(jīn)杠杆(gān)明显(xiǎn)抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款(kuǎn)利率(lǜ)调降一定程度上(shàng)可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银行净息差大幅(fú)收(shōu)窄，尤(yóu)其(qí)是城商行、农商行，因此压降存款成本(běn)、规范吸储行(xíng)为也(yě)属于大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利(lì)率(lǜ)调降客观上将减轻银行负债成(chéng)本，但我们认为，这并(bìng)不足(zú)以触发(fā)超(chāo)额(é)储蓄大规模转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入(rù)；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合(hé)的(de)延(yán)续，仍将利好高股息资产(chǎn)和(hé)长期国债。客观上(shàng)，本(běn)轮银行下降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负(fù)债(zhài)端(duān)成本，保护(hù)银行(xíng)净息(xī)差。当前(qián)流动(dòng)性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，理论(lùn)上可以促(cù)使(shǐ)存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流(liú)出，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾(qīng)向(xiàng)于(yú)认为消费环(huán)比(bǐ)修复最快的时候已经过(guò)去。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味着长端利率仍有望(wàng)继续(xù)下探，高50克有多少参照物图片，50克有多少参照物股息资产仍将(jiāng)占优。

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