金融界5月(yuè)15日消息 央(yāng)行(xíng)今(jīn)日(rì)进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本周有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是(shì)机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开(kāi)表示目前实际利率的水平(píng)是比较(jiào)合适，且4月28日(rì)政治局会议对一季度的经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是(shì)缴(jiǎo)税大月，需要关(guān)注下周缴(jiǎo)税周对资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国有银行协定(dìng)存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)利率上(shàng)限的下(xià)调有助于缓解银(yín)行净息差(chà)偏窄的问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏观研(yán)究指出(chū)，近期(qī)部分(fēn)银行调降(jiàng)存(cún)款利率，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降背后(hòu)的原因(yīn)，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银(yín)行净(jìng)息差收窄。因(yīn)此，存款利(lì)率客观上可减轻银行负(fù)债成本(běn)，但(dàn)是这并不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄(xù)大规模转为消费及向金融(róng)资产流(liú)入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严(yán)格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南(nán)、广东等多地(dì)中小(xiǎo)银行（地方农商(shāng)行为主）发布公告下(xià)调人民币存(cún)款(kuǎn)挂(guà)牌(pái)利率(lǜ)，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思律上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利(lì)率体系的“压(yā)舱石(shí)”，1年(nián)期(qī)存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮(lún)银(yín)行存款(kuǎn)利(lì)率调降严格意(yì)义上并非(fēi)真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市(shì)场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄(xù)偏(piān)高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民(mín)币存款维持高位，居(jū)民储(chǔ)蓄释放速度较(jiào)慢(màn)。因此(cǐ)，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进(jìn)一步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠(gāng哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思)杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思金杠杆明(míng)显(xiǎn)抬升，资金空(kōng)转有所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程(chéng)度(dù)上(shàng)可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调(diào)降后，银(yín)行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城商(shāng)行(xíng)、农商(shāng)行，因(yīn)此压降存款(kuǎn)成本、规范吸(xī)储行为也(yě)属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客(kè)观上将减轻银行(xíng)负债成本，但我们(men)认为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大规模转为消费(fèi)及向金融资产流入；回归(guī)基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利(lì)好高股息资产和长期国债。客(kè)观上(shàng)，本(běn)轮银行(xíng)下降存款利率的(de)效(xiào)果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以(yǐ)降低负债(zhài)端成本，保护银行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，理论(lùn)上(shàng)可(kě)以促(cù)使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉(jué)得刺激难度(dù)较大，倾向于认(rèn)为消费环比修复(fù)最快的时候已经过去。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续，意(yì)味着长端利率仍有望继续下(xià)探，高股息资产(chǎn)仍(réng)将占优(yōu)。

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