金(jīn)融界4月21日消(xiāo)息 自(zì)国(guó)家统计局(jú)4月11日发布3月(yuè)份物价数(shù)据后(hòu)，近(jìn)日关于所(suǒ)谓“通缩”的话题就(jiù)不绝于耳。摩根斯(sī)坦(tǎn)利中国(guó)首席经济(jì)学家邢自强今天在(zài)CMF演讲称，现阶段低通(tōng)胀可能是(shì)我们的优势，至少给(gěi)决策层提供了充足的政策空(kōng)间，无需(xū)担忧通胀掣(chè)肘。

　　低通胀(zhàng)形势可能是一种优势(shì)

　　而(ér)我们从(cóng)疫情中(zhōng)复苏走(zǒu)过3个(gè)安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里月，并且没(méi)有采取(qǔ)强(qiáng)刺激，更多靠(kào)内生(shēng)动力，由于我们产能充裕，供给端恢复略快于需求端，通胀暂时(shí)起不(bù)来，有利于(yú)物价相对温和的水平。

　　邢自强以欧美发达(dá)国(guó)家举例，疫情之后货币政策强刺激，带(dài)来(lái)高通(tōng)胀后果(guǒ)不得不进行(xíng)加(jiā)息(xī)，而矫枉过(guò)正的加息过程又带来银行(xíng)业震荡(dàng)。在(zài)他(tā)看来(lái)，现阶(jiē)段低(dī)通胀可能是我们的优势，至少(shǎo)给决策层提供了(le)充足的(de)政(zhèng)策空间，无需担忧通胀掣(chè)肘。

　　他认为，对于近期中国(guó)通胀水平(píng)较低(dī)可以(yǐ)看得更乐(lè)观一些，不必担心中(zhōng)国会陷入长(zhǎng)期的(de)需求(qiú)低迷。

　　关(guān)于就业，邢(xíng)自强(qiáng)也指出(chū)，这也(yě)是(shì)一(yī)个滞后指标，不会率先好转，需要经济(jì)环境有明(míng)显改善、企业(yè)感到盈(yíng)利(lì)、订单有比较强的转(zhuǎn)机，才会慢(màn)慢扩张、扩产和(hé)招聘。服务业率(lǜ)先复苏，就业(yè)为什么也没有特别明显改善？邢自强指(zhǐ)出，现在(zài)还处于经济(jì)修复阶段(duàn)，疫情前正常年份服务业能创造800万个就业岗位(wèi)，但是21年、22年服务业只(zhǐ)创造(zào)了100万个岗位，两年加(jiā)起来少创造(zào)了约(yuē)1300万个(gè)岗位。“这(zhè)是一(yī)种(zhǒng)隐形(xíng)的失业，现在(zài)服务业仅仅是(shì)恢复到2019年的水平，要恢(huī)复到原来的轨迹上需要时间(jiān)。”

　　邢自强分析(xī)，就业相(xiāng)对低(dī)迷是(shì)有原因(yīn)的(de)，跟感(gǎn)受到的服务业在回(huí)升并不矛盾，“回升只是补上去年底的坑，还没有回到潜在增速上，只有回到潜在增速上才能够逐步消化之前积压(yā)的(de)潜(qián)在失业。”邢(xíng)自强判(pàn)断，服务(wù)性行业可能要逐季恢复(fù)，大概在今年底回到疫(yì)情前的增长轨迹(jì)。

　　统计局、央行纷纷强安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里(qiáng)调没有通缩

　　4月11日国家统计(jì)局公布3月(yuè)物价数据显示，3月(yuè)CPI（居(jū)民消费价格(gé)指(zhǐ)数）同比增长(zhǎng)0.7％，比上月回落(luò)0.3个百分点(diǎn)，PPI（工业生产者(zhě)出(chū)厂价格指数）同比下降2.5％，同比降(jiàng)幅比上月扩大1.1个百(bǎi)分点。CPI和PPI同比增(zēng)速双(shuāng)双回(huí)落，一季度新增(zēng)贷款却创(chuàng)纪录，引发了关(guān)于通缩(suō)的讨论。

　　央行：金(jīn)融数(shù)据领先于经济数(shù)据，反映出供(gōng)需恢复不匹配现(xiàn)状(zhuàng)

　　4月20日下午，央行举行(xíng)2023年一季度金融(róng)统计数(shù)据有关(guān)情况新闻发布会。央(yāng)行货(huò)币政策司司长邹澜回应称，我(wǒ)国不存在长期通缩或通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要(yào)合理看(kàn)待，通缩一(yī)般具有物(wù)价(jià)水平(píng)持续(xù)负(fù)增长、货币供应(yīng)量持续下降的特征(zhēng)，且常伴随经济衰退(tuì)。当前我国物(wù)价仍在(zài)温和上涨(zhǎng)，M2（广义货币供应(yīng)量(liàng)）和社融增长相对(duì)较快，经济运行持续(xù)好(hǎo)转，与通缩有明显区别。

　　近期的(de)物价回落(luò)是因为(wèi)经济(jì)基本面和高基数(shù)等因素。邹澜(lán)进一步解释，一方面，供(gōng)给(gěi)能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国内生(shēng)产(chǎn)持续加快恢复，物流畅通保障到(dào)位，特别是“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供(gōng)给充足。另(lìng)一方面(miàn)，需求恢复较(jiào)慢。疫情伤(shāng)痕效(xiào)应(yīng)尚未消(xiāo)退，消费意愿尤其是大宗消费需(xū)求回升需要时间。

　　此外，基数效(xiào)应也(yě)有所影响。邹澜进一步指出，去年3月国际油(yóu)价(jià)暴涨和国(guó)内鲜菜(cài)价格(gé)反(fǎn)季节上涨，也带来高基数扰动。货币(bì)信贷较快增长与物价回落并存，本质(zhì)上受(shòu)时滞(zhì)影响。稳健货(huò)币政策注重从(cóng)供给侧发(fā)力，去(qù)年以来支持(chí)稳增长力度持续加大，供给(gěi)端见效较快。但实体经济生产、分(fēn)配、流通、消费等环节(jié)的效应(yīng)传导有一个过程(chéng)，疫(yì)情反复扰动也使(shǐ)企(qǐ)业和居民信心偏弱，需求端存有时(shí)滞(zhì)。总体看，金融数据领先于经济数(shù)据(jù)，实(shí)际上(shàng)反映出供需(xū)恢复不匹配的现状。

　　统计局：当(dāng)前中(zhōng)国经济没有出现(xiàn)通缩(suō)，下阶段也不会出现通缩(suō)

　　4月(yuè)18日一季度经济数据(jù)发布会上(shàng)，国(guó)家(jiā)统计发言人付凌晖就近期(qī)市场热议的中国经济是否会(huì)陷(xiàn)入通缩进行了(le)回应。他表(biǎo)示，总(zǒng)的来看，当(dāng)前中(zhōng)国经(jīng)济(jì)没有(yǒu)出现通(tōng)缩，下阶段也不会(huì)出现通(tōng)缩。从(cóng)下阶段(duàn)来看，物价会稳步恢复(fù)，价格带动会逐步增强(qiáng)。

　　付凌晖称，从(cóng)价格表现来看(kàn)，由于去年基数较(jiào)高，国际(jì)大宗商(shāng)品价(jià)格(gé)涨幅(fú)较(jiào)高，再(zài)加上(shàng)国内受疫(yì)情影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧，导(dǎo)致去年二季(jì)度(dù)CPI涨幅都比较高，这样(yàng)影响今年二季度CPI涨幅可能保持低位，但这不说明通货紧缩。随着下(xià)半(bàn)年影响因素逐步消除(chú)，价格会(huì)回到一个合理水(shuǐ)平(píng)。

　　通(tōng)缩(suō)成立吗？券商经济学家激辩

　　中(zhōng)信证(zhèng)券直言，当前(qián)数(shù)据呈现复(fù)苏信(xìn)号明显，通缩观点(diǎn)并(bìng)不成(chéng)立，预计下半年(nián)基(jī)数效应消(xiāo)退后，CPI同比增速将开始(shǐ)回升。

　　中金公司称，“我们看(kàn)到(dào)的是回暖(nuǎn)，而非通(tōng)缩(suō)”，当前物价下(xià)降(jiàng)既不全面亦难持续，货(huò)币(bì)供应创新高，经济已步入复苏。

　　华泰宏观(guān)也指出，CPI可(kě)能低(dī)估(gū)了服务业和其他不可(kě)贸易品的通胀。而作为（不计入CPI的）最大的“不可贸易品”，地(dì)价和房价“再通(tōng)胀(zhàng)”是更(gèng)广义的通胀走势(shì)最重要的风(fēng)向标之一。华(huá)泰宏观认为，不论是(shì)从(cóng)居民(mín)收(shōu)入、居民消费倾向、还是居民资产负债表的边际变化而言，居民消费能力和购房意愿在防疫政策优(yōu)化(huà)后(hòu)都在修复，而非恶化(huà)。

　　招商(shāng)证券提到，一季度CPI走势并不满足央(yāng)行(xíng)对通缩的认定，其主要反映局部性、外生(shēng)性与阶段性现象，货币供应（M2）高增长与CPI持(chí)续走弱看似反常(cháng)，实则反映疫(yì)后复(fù)苏结构性特点。

　　粤(yuè)开宏观提(tí)到(dào)，当前(qián)的(de)物价下(xià)行不是(shì)通缩(suō)，而是(shì)与基数效(xiào)应、前期非经济政策对企业家信心的冲击以及(jí)疫情后居(jū)民风险偏好下降有关。当前中国经济仍在持续恢复进(jìn)程(chéng)中，PMI、社(shè)融等指(zhǐ)标反(fǎn)映(yìng)经济(jì)恢复向好，并且呈(chéng)现出服务业好于(yú)工(gōng)业(yè)、内需(xū)恢复好(hǎo)于外需的特点。

　　国民经济研究所副所长王小(xiǎo)鲁称，在货币增长(zhǎng)大(dà)幅度超过经(jīng)济增长的情况下，所谓“通缩”是个伪(wěi)命题。货币走高，价格走低，这不是(shì)通缩，是产能(néng)过剩和消费需求不足抑制了价格上涨。这种情(qíng)况(kuàng)下货币扩张对促(cù)进增长、扩大需求不仅于事(shì)无补，反而推高不良债务(wù)，加剧产能过剩(shèng)。

　　国君宏(hóng)观则认为，造成当前“类通缩(suō)”复苏的(de)本质是货币与有效需求(qiú)或供(gōng)给(gěi)的不匹配，背后是居民(mín)与企业支出谨慎、地产(chǎn)角色变化、海外市场转向三个原因(yīn)。经济预(yù)期在经历一(yī)轮上修(xiū)与(yǔ)下(xià)修(xiū)后，当(dāng)前(qián)宏观预期波动(dòng)率再次抬升，国军宏观认为会持续(xù)至(zhì)5月之(zhī)后(hòu)，当宏观预(yù)期波动(dòng)率下降(jiàng)后，“类通缩”复苏环(huán)境延续，长端利(lì)率依然有小幅下行空间，权(quán)益成长风格会相对占优。

　　国海策略也指出，通缩环境(jìng)下(xià)景(jǐng)气行业的稀缺是促成成长(zhǎng)牛的重要外部因(yīn)素，物价水平的回落多与(yǔ)有效需(xū)求不足相关，在传统(tǒng)周期(qī)行业景气低(dī)迷(mí)的环境下，产业周期上行的成(chéng)长(zhǎng)行业优势凸显。

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