财(cái)联社记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷持(chí)续之下，部分银行出现了贷(dài)款最优惠利率与同(tóng)期理财收(shōu)益率倒挂或接(jiē)近倒(dào)挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一家大型(xíng)城商行相关负(fù)责人对财联社记(jì)者说。

　　这(zhè)种情况并非(fēi)个(gè)案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广(guǎng)发(fā)等多(duō)家银(yín)行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠(huì)利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度情况相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一(yī)步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)共(gòng)新发了661款理财产品，环比增(zēng)加(jiā)22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封闭式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记(jì)者(zhě)表示，正常情况下(xià)贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高于(yú)理财收益，否则会形成套利空间(jiān)。近期出现(xiàn)的收益(yì)率倒挂的情(qíng)况的确多(duō)年来(lái)少见。这种(zhǒng)情况本质上反映实(shí)体经济需求(qiú)不足，资金(jīn)可(kě)能在金融市(shì)场(chǎng)空转的信号(hào)。

　　走低的(de)贷(dài)款利率(lǜ)VS走高(gāo)的理财收益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国(guó)务院决策部(bù)署，采取了很(hěn)多措(cuò)施(shī)做好金融支持稳(wěn)外贸工作。首先(xiān)是降低实体经济融资成(chéng)本。2022年(nián)，我国(guó)企业贷款加权(quán)平均利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公(gōng)布的数据显示，3月份银行体系新发企业(yè)贷加权(quán)平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷款加权平均(jūn)利率水平，并(bìng)没有考虑区(qū)域差异。财联社记者(zhě)注意到，在部(bù)分资金充(chōng)裕(yù)的一线城市利率水平(píng)下沉(chén)更快，比如央行营管部早(zǎo)在(zài)2月(yuè)份即表示，去年(nián)12月份，北(běi)京地区新(xīn)发(fā)放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告(gào)分(fēn)析认为，一季(jì)度的贷款需求非常好，央(yāng)行(xíng)今年一(yī)季度公布的贷款(kuǎn)需求指数(shù)飙升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下半年以(yǐ)来的(de)最高值。但最近贷(dài)款(kuǎn)需求有(yǒu)下降(jiàng)趋(qū)势，如近期票据转贴现利率下(xià)降，表示银行贷款需求较差，需(xū)要(yào)购(gòu)买票(piào)据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不景气形(xíng)成鲜(xiān)明对比的是，一季(jì)度理财市场的收(shōu)益率(lǜ)却在节(jié)节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财(cái)公司存(cún)续理财(cái)产品14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存(cún)续开(kāi)放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月(yuè)年化(huà)收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式(shì)理(lǐ)财平均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基(jī)准利(lì)率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理财产(chǎn)品收益率相(xiāng)比，当前银行(xíng)新发贷(dài)款(kuǎn)的利率也(yě)不占优。普益标准(zhǔn)监(jiān)测数(shù)据显示(shì)，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场新发理财产品中，开放式(shì)产(chǎn)品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访金融行业人士对记者表示(shì)，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)之间(jiān)出现倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部分人士(shì)认(rèn)为，应该警(jǐng)惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷(dài)款、存(cún)款(kuǎn)和金融市场之间出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研(yán)究(jiū)院(yuàn)分(fēn)析师(shī)刘银平对财(cái)联社记(jì)者表示，理财产品(pǐn)收益(yì)率超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利(lì)率，可能会给部分(fēn)客户钻空子的机会，从(cóng)银行那里(lǐ)获取的(de)低(dī)息(xī)贷(dài)款(kuǎn)没(méi)有(yǒu)投(tóu)入实际经营，而(ér)是拿(ná)去(qù)购买收益(yì)率(lǜ)更高的理财产品，导致(zhì)资金空(kōng)转，前(qián)几年结构性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存(cún)在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品(pǐn)业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不(bù)代(dài)表(biǎo)实际收益(yì)率，净值是不断波动(dòng)的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业的吸(xī)引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与发展实验室主任曾刚对财(cái)联社(shè)记者表示，理财收益与金(jīn)融(róng)市场利(lì)率相(xiāng)对应，出(chū)现倒(dào)挂的情况主要是即(jí)期的(de)贷款利率与发行(xíng)当(dāng)期定价的理财收(shōu)益率的(de)差异，在市场利率快(kuài)速下(xià)行的时容易出现这种收益(yì)率不同步的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷(dài)款(kuǎn)利率继(jì)续下行(xíng)，意味着当期(qī)发行的理(lǐ)财产品的收益(yì)率会同步下降(jiàng)。从这一个角(jiǎo)度(dù)来看，未来一段时间的理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率会进入(rù)下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判(pàn)断(duàn)得到银行业内(nèi)人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表示，该行已经关注到理财收益和(hé)存贷款利差的情况，理财与贷款利率(lǜ)差距过大必(bì)然引发(fā)资金空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计(jì)下一步理(lǐ)财产品收(shōu)益水(shuǐ)平(píng)要降低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头(tóu)部(bù)银行理(lǐ)财子负责人对财联社(shè)记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大多数为债(zhài)券，而债券市场发行人大多是大型(xíng)企业，理论(lùn)上其收益率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级比大型(xíng)企业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上(shàng)要比理财收益率高才对。现在出(chū)现个贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个人部门(mén)当(dāng)前的信贷需(xū)求不足(zú)，没有什(shén)么人想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资金空转，这也是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同(tóng)样认(rèn)为，如果(guǒ)贷款定价持(chí)续下行未(wèi)来(lái)新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对利率走势的预(yù)期是一(yī)致的(de)，新发的(de)收益(yì)率(lǜ)未来会下来，近期整体的(de)趋(qū)势也是这样。一些存量(liàng)的(de)产品年(nián)化收益率近期大幅上行(xíng)，主(zhǔ)要是因为底层资产(chǎn)是(shì)去年利率高位时候拿(食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写ná)的，在利率走(zǒu)低预期(qī)下(xià)，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动(dòng)存款(kuǎn)利(lì)率进(jìn)一步(bù)下行

　　受访银行人士对财联社记(jì)者称，当前贷款端定价疲软的(de)现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方(fāng)面不(bù)断出(chū)手规范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款定价上不(bù)去(qù)的情况下，未来存款利(lì)率持续下行应该是大趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压力将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响还(hái)没完全消除，很多客(kè)户的资金(jīn)还(hái)没有出来(lái)，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦(dàn)第(dì)二(èr)季度(dù)贷(dài)款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味(wèi)着(zhe)贷款利率(lǜ)依然(rán)有(yǒu)下降(jiàng)的可能性和空间(jiān)，银(yín)行息差水平面临(lín)更艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截(jié)至3月末(mò)，该行净利息收(shōu)益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团(tuán)队最新研报认为，未来(lái)存款(kuǎn)市场(chǎng)成本(běn)管(guǎn)控(kòng)仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是(shì)重(zhòng)要抓(zhuā)手。其预(yù)计，后续对于(yú)存款定价自律管理的手段包括但不(bù)限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活(huó)期(qī)存款有可(kě)能将纳(nà)入自律机(jī)制管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对核心定期(qī)存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来(lái)或将对这类产品比照活(huó)期存款进行规范；其(qí)次(cì)，同业存款套壳协(xié)议存款需继续纠正；最(zuì)后，期(qī)权价(jià)值过低(dī)的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后(hòu)续(xù)或将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自(zì)律机制上限(xiàn)，进一步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全部企业活期存款食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行企(qǐ)业(yè)活期存款成本率加权(quán)平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市银行营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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