近日，国内(nèi)上市交易的4只公募商品期货(huò)基金陆续公(gōng)布(bù)了一季(jì)报。在一(yī)季(jì)度商品市场整(zhěng)体下跌(diē)的背景下(xià)，4只公募商品期货基金也(yě)表现不佳，仅建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF利(lì)润为正(zhèng)。值得注意(yì)的是，国投瑞银(yín)白(bái)银(yín)期(qī)货(huò)LOF份额在报告期内增加4.30亿份(fèn)，增(zēng)幅(fú)近三成，备受(shòu)投资者青睐(lài)。

　　具体来(lái)看，已实现(xiàn)收益和利润方面，一(yī)季度，建信能源化工期(qī)货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益1637.71万元(yuán)，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银白(bái)银期货LOF已实现收(shōu)益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色金属期货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收(shōu)益和利(lì)润有何区(qū)别(bié)？4只公(gōng)募商(shāng)品期货基金在一季报中(zhōng)均提(tí)及，本期(qī)已实(shí)现收益指基金(jīn)本(běn)期(qī)利息收入、投资(zī)收益、其(qí)他收入（不含公允(yǔn)价值(zhí)变(biàn)动(dòng)收(shōu)益）扣除相关费(fèi)用和信用减(jiǎn)值损失后的余额，本期利润(rùn)为(wèi)本期已实(shí)现收益加上本期公允价值变动收益。

　　期末基金资产净值方(fāng)面(miàn)，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白(bái)银期货LOF资产净值(zhí)超过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信(xìn)能(néng)源化(huà)工(gōng)期货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF资产净(jìng)值(zhí)分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居(jū)首，建信能(néng)源(yuán)化(huà)工期(qī)货ETF、大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF也(yě)超(chāo)过1.5元(yuán)，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银(yín)期(qī)货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF实现(xiàn)正增(zēng)长，净值增长率为(wèi)5.57％，大成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF、国投(tóu)瑞银白银(yín)期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净(jìng)值增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减(jiǎn)变化，可以反映出(chū)投资者的偏好。从份额变动来看，除华夏饲(sì)料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他(tā)3只商品(pǐn)期货(huò)基(jī)金均受到净申购。截至(zhì)3月(yuè)底，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额(é)较期(qī)初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF份额较期初(chū)增加2300万份至(zhì)2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属(shǔ)期货(huò)ETF份(fèn)额较期(qī)初增(zēng)加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF份额较期初(chū)减少(shǎo)1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕(pò)市(shì)场(chǎng)整体走出下跌行情(qíng)，华夏基(jī)金(jīn)认为，主要原因有以(yǐ)下几点：首先，美国(guó)硅谷银(yín)行倒闭消息在资本市(shì)场持续发酵，导致了原油以及美豆(dòu)等大宗(zōng)商品(pǐn)价格下跌，引领国(guó)内豆粕价格下(xià)挫(cuò)；其次(cì)，国内大学老师最怕什么部门举报现货(huò)供应相对充裕，由于加工利润尚可，加(jiā)之巴西大(dà)豆丰(fēng)产(chǎn)上市，近几个月国内大豆(dòu)到港量趋于增加，同时由于下游提(tí)货(huò)消极，油(yóu)厂豆粕不(bù)断累库，部分油(yóu)厂甚至出现胀库现象(xiàng)，导(dǎo)致豆粕现(xiàn)货(huò)跌幅过大；最后，需求端(duān)低迷不振，由于春节(jié)前养殖(zhí)产品集中出栏，春(chūn)节后(hòu)一段时(shí)间一(yī)般(bān)是豆粕需求淡季，而今年由(yóu)于生(shēng)猪价(jià)格(gé)持(chí)续下行，养殖业(yè)复(fù)产积极性不(bù)高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆粕(pò)需求(qiú)更是雪上加(jiā)霜，油厂豆粕成(chéng)交(jiāo)和提货量处于偏低水平。

　　关于报告期(qī)内(nèi)基金(jīn)投资策略和运作分析，国(guó)投(tóu)瑞银基金表示，一季(jì)度白银在初期两个月处于振荡调(diào)整，在(zài)三月份又很快反弹至年初位置。黄金较白银表现更(gèng)为强势，金银比价有所抬升。前(qián)期走势主要受(shòu)制于(yú)白银工业属性及美联(lián)储大学老师最怕什么部门举报加息(xī)预期(qī)升温影响，白银表现出更(gèn大学老师最怕什么部门举报g)高的波动(dòng)性(xìng)。后期则主要是欧(ōu)美银行(xíng)业出现流动性危机，导致(zhì)避险(xiǎn)情绪高(gāo)涨，也(yě)大幅(fú)降低(dī)了市场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币政策(cè)调整节奏与经(jīng)济(jì)衰退担忧继续主(zhǔ)导(dǎo)贵金属行(xíng)情，同(tóng)时也需关注(zhù)突发地缘政(zhèng)治、金(jīn)融体系的流动(dòng)性风险(xiǎn)、新兴经济体债务风险等黑天鹅事件的影响(xiǎng)。今年以来(lái)，美(měi)联储已连续(xù)加(jiā)息两次(cì)各25BP，加(jiā)息步伐明显放缓(huǎn)，点阵图显示美(měi)联储今年或(huò)还有一次(cì)加息。随着美国加息渐入尾(wěi)声(shēng)，而通(tōng)胀仍处于(yú)高位(wèi)，宏观环境对贵(guì)金属相对有利，贵金属(shǔ)配置价值进一步提升。考虑到(dào)白银的高弹性及金(jīn)银(yín)比价的相(xiāng)对高位，建(jiàn)议择(zé)机积(jī)极配置。

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