财(cái)联社(shè)6月3日讯（编(biān)辑(jí) 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺季特(tè)征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵家(jiā)必争之(zhī)地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一定程度上(shàng)助(zhù)力啤酒行(xíng)业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营(yíng)收突破百亿(yì)元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在内的外资系(xì)啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧(yōu)，业绩(jì)下滑或亏损，本(běn)土与外资(zī)两大阵营的分化明显。

　　去年(nián)消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹(mǒ)亮色(sè)。民生证券(quàn)王言(yán)海(hǎi)5月(yuè)8日(rì)发布的研报指出(chū)，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母(mǔ)净利(lì)润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰(rǎo)动褪去，下游(yóu)场景逐步(bù)复苏，叠加(jiā)成本(běn)压(yā)力边际(jì)缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同(tóng)期(qī)明显提速。国盛证(zhèng)券(quàn)符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区(qū)域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中(zhōng)国(guó)市场颓(tuí)势明显 大鱼吃(chī)小鱼后(hòu)“五强争霸(bà)”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者(zhě)目前总市值超(chāo)1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上(shàng)世纪80年代(dài)中(zhōng)国实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海的(de)力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的(de)山城、四川的(de)蓝(lán)剑、桂林的(de)漓泉、河南(nán)的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都(dōu)拥有(yǒu)自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月(yuè)24日(rì)发布的研报罗列五大巨头的具(jù)体(tǐ)市场份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市(shì)占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于(yú)中等水平，市场集(jí)中度仍有提(tí)升空间(jiān)，待CR1市占率提升(shēng)后头(tóu)部企业将有望进(jìn)一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人(rén)士指出，如果“大(dà)鱼吃大(dà)鱼(yú)”的市(shì)场趋势不变，经过一段时间的此消(xiāo)彼长(zhǎng)，持续(xù)多年的“五强争霸(bà)”格局，将演(yǎn)变为“一超多强(qiáng)”：华润(rùn)啤酒把青(qīng)岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显，百威(wēi)英博销量下滑，一(yī)手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利(lì)润增长将低于去年的水平，研报指出(chū)重庆(qìng)啤酒为嘉(jiā)士伯(bó)在华运营(yíng)啤(pí)酒资产唯(wéi)一平(píng)台，并将乌苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉(jiā)士(shì)伯啤酒在中国多个地区的(de)销售(shòu)权划(huà)归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价(jià) 占据高端如(rú)同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤(pí)酒行业的(de)业绩增长，多亏了(le)高端化。此前多年(ni孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好án)，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤(pí)酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大(dà)的华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大江(jiāng)南北(běi)的大(dà)绿棒子，现(xiàn)在(zài)已经很难见到(dào)了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于产业链(liàn)中游(yóu)，对上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐ孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好ng)响啤酒(jiǔ)成本主要(yào)材料；下游终端议价(jià)能(néng)力较(jiào)强，进入存量竞争时代后，企业为向(xiàng)高端(duān)化(huà)转型(xíng)已(yǐ)多(duō)次实施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐(cān)饮等现(xiàn)饮消费(fèi)场景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产(chǎn)品结(jié)构优化、加速高端(duān)化(huà)进程(chéng)，2023年吨价提升幅度(dù)或(huò)不弱于成本催(cuī)生(shēng)普遍提价的(de)2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近(jìn)几年(nián)时有发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企业参与数量高增，提价区域由部分到全(quán)国(guó)。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中(zhōng)高低档(dàng)均有所涉及。勇(yǒng)闯天(tiān)涯(yá)出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场的产品价格(gé)稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格(gé)带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价(jià)格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高(gāo)端齐发力 高端(duān)化势(shì)能(néng)锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级产(chǎn)品上(shàng)，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年(nián)推(tuī)出价值1399元(yuán)的(de)“一世传(chuán)奇”；超高(gāo)端(duān)产(chǎn)品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰(fēng)富，产品价位(wèi)最高，均(jūn)价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振(zhèn)4月29日发布(bù)的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端化(huà)势能锐(ruì)不可当。产品(pǐn)端方面(miàn)，公(gōng)司(sī)在坚(jiān)持纯生系及经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌(pái)战略基础上(shàng)，进一步提升中档崂山品牌占比(bǐ)，并借助(zhù)桶(tǒng)啤、白啤等高端(duān)产品放(fàng)量，带动整(zhěng)体产(chǎn)品(pǐn)结构持续升级。随(suí)着23年现饮(yǐn)场(chǎng)景全面复苏(sū)叠加去年Q2以来(lái)低基数效应，预计公司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年(nián)，华(huá)润啤酒收购喜力中(zhōng)国正(zhèng)式(shì)完成交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下(xià)拥有上(shàng)百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世(shì)界(jiè)500强榜单(dān)。而收(shōu)购方华润啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借(jiè)此拓展高端市(shì)场。华鑫(xīn)证券指出，华润啤(pí)酒高端及超高端产(chǎn)品仅(jǐn)占其(qí)收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明(míng)目前市(shì)场更加认可(kě)、熟悉其经济型(xíng)产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或(huò)接(jiē)受度相对偏低。公司提价空(kōng)间较(jiào)大，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续(xù)开拓市(shì)场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒(jiǔ)近(jìn)几年风光(guāng)不(bù)在。不(bù)仅销售(shòu)范围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说(shuō)，2020年的(de)营(yíng)业额甚至被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业(yè)绩爆发，营(yíng)业收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一(yī)季度(dù)延续高增，净(jìng)利同比增长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人士认(rèn)为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成功营(yíng)销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零(líng)售业态的落地(dì)生根(gēn)。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度(dù)销(xiāo)量(liàng)同增约(yuē)50%，公司借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓市场，推动(dòng)整(zhěng)体销量同增(zēng)13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食(shí)品(pǐn)点评称，改革红利释(shì)放正处(chù)起步阶段，旺季动(dòng)销(xiāo)加速(sù)、成(chéng)本(běn)优(yōu)化之下(xià)，公(gōng)司业绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精(jīng)酿啤(pí)酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有(yǒu)巨大发(fā)展(zhǎn)潜(qián)力及(jí)空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超车(chē)机(jī)会；基于精酿啤酒多元风味发(fā)展趋势，产品风味及应用场景布局多(duō)元(yuán)化企业，将更加能(néng)够顺应精酿(niàng)市(shì)场发(fā)展趋势，拥有长(zhǎng)期(qī)可(kě)持续发展潜力，并有望成为行业(yè)新引领(lǐng)者。

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