核心观点:在当(dāng)前经济恢复的(de)不(bù)确定性下，高股(gǔ)息(xī)策略有望以其确定的股息(xī)收(shōu)入和较高(gāo)的安(ān)全边际为投资者提供不错的收(shōu)益。而基本(běn)面稳(wěn)健(jiàn)，分(fēn)红率高(gāo)而稳定，估值处(chù)于历史低位，银行板(bǎn)块将(jiāng)成为高股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投资要素(sù)，选择股(gǔ)息率(lǜ)较高(gāo)的(de)股票并长期持有的投资策略。高股(gǔ)息率一方面意味(wèi)着公司有(yǒu)较高的(de)股利支(zhī)付率(lǜ)，投资者每年可以获(huò)得较高(gāo)的股利收入作为绝对收(shōu)益(yì)，另一方面意味(wèi)着(zhe)公司估(gū)值较低，因此具备一定的安全(quán)边(biān)际，而且(qiě)投资的(de)成(chéng)本相(xiāng)对较低，长期持(chí)有还(hái)可以节税(shuì)。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策略的安全性较高(gāo)，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前(qián)作家许地山简介，许地山简介资料宏观经(jīng)济的角度(dù)来看，疫情三年后经济恢复仍(réng)然有较大的不确定性(xìng)；从大类资产的投资(zī)收(shōu)益(yì)来看(kàn)，目前可投资的资产(chǎn)不多，收(shōu)益率在下行(xíng)。因(yīn)此以银行板块为代表的高股息(xī)策略(lüè)有望(wàng)取得相对不错(cuò)的收益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想要(yào)取得较好的收(shōu)益(yì)就需要满足以下几个条件作家许地山简介，许地山简介资料(jiàn)：1）在(zài)分子部分也(yě)就是股息端(duān)需要有一贯较高而且稳(wěn)定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前(qián)提(tí)就是(shì)行业基(jī)本面需要(yào)稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估值低，因此(cǐ)安全边(biān)际比较高，下降空(kōng)间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一(yī)步提升的可能

　　而银(yín)行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的(de)现金分红率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股份行和城商行，农(nóng)商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定(dìng)价的情(qíng)况(kuàng)下能(néng)够保持正增殊为不(bù)易。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利润释(shì)放。预计随着大行重定价(jià)的压力过去以(yǐ)及作家许地山简介，许地山简介资料二三季(jì)度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利率的下行和(hé)理财资(zī)金赎回的趋缓也(yě)会(huì)使(shǐ)得(dé)负债成本有(yǒu)望(wàng)进一步下行，净(jìng)息(xī)差预计会在(zài)下半年提升。资产质量方面(miàn)银行板块处(chù)于历史较优水平，上市银行不良率(lǜ)继(jì)续环比下降，基本处(chù)在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)最低的。而(ér)从2010年到现在的历史数(shù)据来看，银行板块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因(yīn)此银行(xíng)板块的配置安全边际和性价比(bǐ)较(jiào)好，作为低且稳(wěn)定的分母也保证了其(qí)比较高的(de)股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去年(nián)底(dǐ)开始(shǐ)监管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估后有比(bǐ)较不(bù)错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关(guān)性，中特(tè)估有望为投(tóu)资者带来(lái)除稳定股息收益外的附加资(zī)本利(lì)得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济(jì)恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研究报告(gào)：《银(yín)行板(bǎn)块(kuài)与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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