金融界4月(yuè)21日消息 自国家统计局(jú)4月11日发(fā)布(bù)3月(yuè)份物价数据后，近日关于所(suǒ)谓“通缩”的话题就不(bù)绝于耳(ěr)。摩根斯(sī)坦利中国(guó)首席经济(jì)学(xué)家邢自强今(jīn)天(tiān)在CMF演讲称，现阶(jiē)段(duàn)低通胀可能(néng)是我们的优势，至少(shǎo)给(gěi)决策(cè)层提(tí)供了充(chōng)足的政(zhèng)策(cè)空(kōng)间，无需担忧(yōu)通(tōng)胀(zhàng)掣肘(zhǒu)。

　　低通胀形(xíng)势可(kě)能(néng)是(shì)一种优(yōu)势

　　而我们从(cóng)疫情(qíng)中(zhōng)复苏走过3个(gè)月(yuè)，并且没有采取强(qiáng)刺激，更多靠(kào)内(nèi)生动力，由于(yú)我们产能充裕，供给端(duān)恢复(fù)略快于(yú)需求端(duān)，通胀暂(zàn)时起不来，有利(lì)于物价(jià)相对温和(hé)的(de)水平。

　　邢自强以欧(ōu)美发(fā)达国(guó)家举例，疫(yì)情之后(hòu)货币政策(cè)强(qiáng)刺(cì)激，带来(lái)高(gāo)通(tōng)胀后(hòu)果不得(dé)不进(jìn)行加息，而矫枉过正的加息过程又带来银行业(yè)震荡。在(zài)他(tā)看(kàn)来(lái)，现(xiàn)阶(jiē)段低(dī)通胀可能是我们的(de)优势(shì)，至(zhì)少给决策(cè)层提(tí)供(gōng)了充足的政(zhèng)策空间，无(wú)需担忧(yōu)通(tōng)胀掣肘。

　　他认为，对(duì)于近期中国通胀水平较低可(kě)以看得(dé)更乐观(guān)一些(xiē)，不必(bì)担(dān)心中(zhōng)国会(huì)陷(xiàn)入长期的(de)需求低迷。

　　关于就业，邢(xíng)自强也指出，这也是(shì)一个滞后指标，不(bù)会率先好转，需要经济环境有明显改(gǎi)善、企业感(gǎn)到盈利、订单有(yǒu)比较(jiào)强(qiáng)的转机，才(cái)会慢慢扩张、扩产和(hé)招聘。服务业率(lǜ)先复苏，就业为什么也没有特(tè)别明(míng)显改善？邢(xíng)自强(qiáng)指(zhǐ)出，现(xiàn)在还(hái)处于经(jīng)济(jì)修复(fù)阶(jiē)段(duàn)，疫情前正常年份服务(wù)业能创(chuàng)造800万个(gè)就业岗位(wèi)，但是21年、22年服务业只创造了100万个(gè)岗位，两年(nián)加起来少创造(zào)了约1300万(wàn)个岗位。“这是(shì)一(yī)种(zhǒng)隐形的失业(yè)，现在服务业(yè)仅仅(jǐn)是恢复到2019年的(de)水(shuǐ)平，要恢复到原来(lái)的(de)轨迹上需要(yào)时间(jiān)。”

　　邢自强分析，就业(yè)相对低(dī)迷是(shì)有原因的，跟感受到(dào)的服务业在回升并不(bù)矛盾，“回升只(zhǐ)是补上(shàng)去年(nián)底的坑，还没有回到潜在增速上，只(zhǐ)有回到潜在增速上才能够逐步消化之前(qián)积(jī)压的潜在失业。”邢自强判断，服务(wù)性行业可能要(yào)逐季恢复，大概(gài)在今(jīn)年(nián)底回到疫情(qíng)前的增长轨迹。

　　统计局、央行(xíng)纷纷(fēn)强调没(méi)有(yǒu)通缩(suō)

　　4月(yuè)11日国家统计局公布3月(yuè)物价数据显示(shì)，3月CPI（居民消费价格指数）同(tóng)比增长(zhǎng)0.7％，比上月回(huí)落0.3个百分点，PPI（工业生产者(zhě)出厂价格(gé)指数(shù)）同比下降2.5％，同比降(jiàng)幅比上月扩(kuò)大1.1个(gè)百分点。CPI和PPI同比增(zēng)速双双回落，一季度新增贷款(kuǎn)却(què)创纪录，引(yǐn)发了关于通缩的讨(tǎo)论。

　　央行：金融数据(jù)领先于经济数据，反映出供需恢复(fù)不匹配现状(zhuàng)

　　4月(yuè)20日下午，央行(xíng)举行2023年(nián)一季度(dù)金融统计数据(jù)有关情况新闻发布会。央行货币政(zhèng)策司司长邹(zōu)澜回应称，我国不存在长期通缩(suō)或(huò)通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提(tí)法(fǎ)要(yào)合理看待，通缩一般具有物价水平持(chí)续负增长(zhǎng)、货币(bì)供应量持续下降的特征(zhēng)，且常(cháng)伴随经济衰退。当前我国物价仍在温和(hé)上涨，M2（广义货币供应量）和社融(róng)增长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，与通缩(suō)有明显区别(bié)。

　　近期的物价回落是因为(wèi)经济基本面和高基数等因(yīn)素。邹澜进一步解释，一方面(miàn)，供给能力较强(qiáng)。在稳(wěn)经(jīng)济一(yī)揽(lǎn)子政策有力支持下，国内(nèi)生产(chǎn)持续加快恢复(fù)，物流畅通保障(zhàng)到位，特别是“菜篮(lán)子”“米袋子”供给充足(zú)。另一方面(miàn)，需求恢复(fù)较慢(màn)。疫情(qíng)伤痕效应尚未消(xiāo)退，消(xiāo)费意愿尤(yóu)其是大宗消费需求回升需要时间。

　　此外(wài)，基数(shù)效应也有所影响。邹澜进一步指出，去(qù)年(nián)3月(yuè)国际油(yóu)价暴(bào)涨(zhǎng)和国内鲜菜(cài)价(jià)格反季节上涨，也带来高(gāo)基数扰动。货币信贷较快(kuài)增长与物价回落并存，本(běn)质上受时滞影响(xiǎng)。稳健货币(bì)政策(cè)注重(zhòng)从(cóng)供(gōng)给侧(cè)发力，去年(nián)以(yǐ)来支持稳增长(zhǎng)力度持(chí)续(xù)加(jiā)大，供给端见效较快。但实(shí)体经(jīng)济生产、分配、流(liú)通、消费等环节的效应(yīng)传导有一个过程，疫(yì)情反复扰动(dòng)也使企业和居(jū)民信心偏(piān)弱，需求(qiú)端存有时滞。总(zǒng)体看(kàn)，金融(róng)数(shù)据领(lǐng)先于经济数(shù)据，实际上反映(yìng)出供需恢复不匹配(pèi)的现状。

　　统(tǒng)计局(jú)：当前中(zhōng)国经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩，下阶(jiē)段也不会(huì)出现(xiàn)通缩(suō)

　　4月18日一季度经济(jì)数据发布会上，国跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗家统计(jì)发(fā)言(yán)人付凌晖就(jiù)近期市场(chǎng)热议的中国经济是(shì)否会陷入(rù)通缩进行了回应。他表示，总的来看(kàn)，当前中国(guó)经(jīng)济没(méi)有出现通(tōng)缩，下阶(jiē)段(duàn)也不会出(chū)现(xiàn)通缩。从下(xià)阶段来(lái)看，物价会稳步恢复，价格带动(dòng)会逐步增强。

　　付凌晖称，从价格表(biǎo)现来看，由于去年基数较高，国际大宗(zōng)商品价格涨幅较高，再加上国(guó)内受疫情影响供给偏(piān)紧，导(dǎo)致去年二季度(dù)CPI涨幅都比(bǐ)较高(gāo)，这样影(yǐng)响今年二季(jì)度CPI涨幅(fú)可能保持低位，但这不说明(míng)通货紧缩。随着下半(bàn)年影响因素(sù)逐步(bù)消(xiāo)除，价(jià)格会(huì)回到(dào)一个合理水平。

　　通缩成(chéng)立吗？券商经济学(xué)家激辩

　　中信证券直言，当前数据(jù)呈现复苏信号明显(xiǎn)，通缩(suō)观点(diǎn)并(bìng)不成立，预计下半(bàn)年基数效应消退后，CPI同(tóng)比增速(sù)将开(kāi)始(shǐ)回(huí)升。

　　中金公(gōng)司称，“我(wǒ)们(men)看到的是回暖(nuǎn)，而非通(tōng)缩”，当(dāng)前物价(jià)下(xià)降既(jì)不(bù)全面亦难持续，货币供(gōng)应创(chuàng)新(xīn)高，经济已(yǐ)步入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能(néng)低估了服务业和其(qí)他不可贸易品的通胀。而(ér)作(zuò)为（不计入CPI的）最大的“不(bù)可贸易品”，地价和房价“再通胀”是更广义的通胀走势(shì)最(zuì)重要的风向标之一。华泰宏观认为，不论是从(cóng)居民收入(rù)、居民消费倾向、还是居民(mín)资(zī)产(chǎn)负债表的边际变化而言，居民消费能力和购(gòu)房意愿在(zài)防(fáng)疫政策(cè)优化后(hòu)都在修复，而非恶化。

　　招商证券提到(dào)，一(yī)季度CPI走势并不(bù)满(mǎn)足央(yāng)行对(duì)通缩的(de)认(rèn)定，其主要反映(yìng)局部(bù)性、外生性与(yǔ)阶段性现象(xiàng)，货币供(gōng)应(yīng)（M2）高(gāo)增长与CPI持(chí)续走弱看(kàn)似反常(cháng)，实则(zé)反(fǎn)映(yìng)疫后复苏结构(gòu)性特点(diǎn)。

　　粤开宏(hóng)观提到，当(dāng)前(qián)的(de)物价下行不是通缩，而是(shì)与基数效应、前期非经(jīng)济政策对企(qǐ)业家(jiā)信心的冲击以及疫情后居(jū)民风险偏好(hǎo)下(xià)降有关。当前中国(guó)经济仍在持续(xù)恢(huī)复进程中(zhōng)，PMI、社(shè)融等指(zhǐ)标反(fǎn)映(yìng)经(jīng)济(jì)恢复向好，并且(qiě)呈现(xiàn)出服务业(yè)好于工业、内需恢复(fù)好(hǎo)于外需的(de)特点。

　　国民经(jīng)济研(yán)究所(suǒ)副所长王(wáng)小(xiǎo)鲁(lǔ)称(chēng)，在货币增长(zhǎng)大幅度超过经(jīng)济增长(zhǎng)的(de)情况下，所谓“通(tōng)缩”是个伪命题。货币走高，价格走低(dī)，这不是通缩，是(shì)产能过剩和跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗消费(fèi)需求(qiú)不足抑(yì)制了(le)价格上涨。这种情况下货币扩张对促(cù)进增长、扩大(dà)需求(qiú)不仅于事无补，反(fǎn)而推(tuī)高不良债务(wù)，加剧产能过剩。

　　国君宏观则认为，造成当前(qián)“类通缩(suō)”复苏的(de)本质(zhì)是(shì)货(huò)币与有效需求或供(gōng)给的不匹配，背后是居民与企业支出谨慎、地产(chǎn)角色变化、海外市场(chǎng)转向三个原因。经济预(yù)期(qī)在(zài)经历一轮上(shàng)修与下修后(hòu)，当(dāng)前宏观预期波动(dòng)率(lǜ)再次抬(tái)升，国军(jūn)宏观认为会(huì)持(chí)续至(zhì)5月之后，当(dāng)宏观(guān)预期波(bō)动率下降后，“类通缩(suō)”复苏(sū)环境跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗延续，长端利率依然(rán)有小幅下(xià)行空(kōng)间(jiān)，权(quán)益成(chéng)长(zhǎng)风格会相(xiāng)对占优。

　　国海策略也指出，通(tōng)缩环境下(xià)景气行业的稀缺是促成成长牛的重要(yào)外部因素，物(wù)价(jià)水平(píng)的(de)回落多(duō)与有效需求不足(zú)相关(guān)，在传统周期行业景(jǐng)气低迷的环(huán)境(jìng)下，产(chǎn)业(yè)周期上(shàng)行的成长行(xíng)业优势凸显。

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