上市公司(sī)退市(shì)在A股早(zǎo)已(yǐ)不稀奇(qí)，但连(lián)带着(zhe)可转债一起退(tuì)市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元(yuán)，触及退市指(zhǐ)标，公(gōng)司股(gǔ)票及其可(kě)转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债(zhài)或(huò)成为(wèi)首只因正股退市而强制退(tuì)市的(de)可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被终止上(shàng)市，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理期(qī)，引发投资者(zhě)对可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具债券(quàn)和股票(piào)双重属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底(dǐ)，投资(zī)者(zhě)“进(jìn)可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可(kě)转(zhuǎn)债30多年发展中，此前(qián)一直(zhí)未出现因正股(gǔ)退市而退市(shì)的(de)情况，也未(wèi)发(fā)生过实质性(xìng)违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等(děng)的退(tuì)市，零违约历史或将(jiāng)被打(dǎ)破，可转债信用风(fēng)险(xiǎn)浮出水面。虽(suī)说(shuō)可转债退市后，依(yī)然可以执行(xíng)赎回和回售(shòu)等(děng)条款，但由于大多数上市公(gōng)司是因经(jīng)营(yíng)不善(shàn)导(dǎo)致退市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵债闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短、拿不出钱进行赎回的(de)可(kě)能(néng)性较大(dà)。而如(rú)果启动破产重整，公司发(fā)行的可转债划归为普通(tōng)债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳(wěn)定了。事(shì)实上，可转债退市(shì)并非完全出乎(hū)意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被(bèi)终止上市的，其发行的可转债及其他(tā)衍(yǎn)生品种应当终(zhōng)止上市。过去(qù)A股退市难(nán)、退市(shì)少，成就了可转债30多年零退市、零违约(yuē)的“神话”。随(suí)着(zhe)全(quán)面(miàn)注册制改革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的(de)可转债也跟(gēn)着(zhe)出清，违约(yuē)风(fēng)险随之上升(shēng)。退市，或将成为可转债(zhài)市场新常(cháng)态。

　　市场(chǎng)在发展，生态(tài)在改变，投资者没有理由一成(chéng闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短)不(bù)变，是时(shí)候重塑对可转债的认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估正股基(jī)本(běn)面、成长性、估值水平以(yǐ)及发(fā)债(zhài)公司偿债能力(lì)等，防范债券退市、违约(yuē)风险；在(zài)取舍标的时，应远离(lí)正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较(jiào)低、退(tuì)市风险较(jiào)高的标的(de)，而(ér)选择正股经营(yíng)效益良好、估值(zhí)合理且随市场下跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密切关(guān)注可转债市(shì)场风(fēng)格(gé)变化，及时调整配(pèi)置比例(lì)和(hé)结构，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化。目前(qián)关于可转(zhuǎn)债的退市处理还有不少(shǎo)空白和(hé)盲点(diǎn)，监(jiān)管部门应尽快打齐(qí)补(bǔ)丁，给予(yǔ)市场(chǎng)明(míng)确预(yù)期。比如，可进一步明确(què)可转(zhuǎn)债在退市(shì)后是否仍存(cún)在交(jiāo)易(yì)可能、是否还拥有转股功(gōng)能等。同(tóng)时(shí)，应加强(qiáng)对可转债的风(fēng)险防(fáng)控，强(qiáng)化发行前(qián)的(de)信用评级，对于信(xìn)用资(zī)质(zhì)较弱的(de)公司，可考虑(lǜ)提(tí)高(gāo)担保资产(chǎn)与回售条(tiáo)款等相关要求，适当提升(shēng)准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场(chǎng)将迎来全方(fāng)位(wèi)、根本性(xìng)的变化(huà)。过(guò)去一些(xiē)“无(wú)脑买(mǎi)入(rù)”“跟(gēn)风(fēng)买(mǎi)入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些(xiē)规(guī)则制度(dù)上的(de)短板不能视而不见(jiàn)了。各市(shì)场参与主体闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短(tǐ)还需(xū)顺时应势，调整(zhěng)包(bāo)括(kuò)可转债在内的(de)投资方法，完(wán)善配套制度(dù)，提升(shēng)风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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