财联(lián)社记者近期(qī)从行业内了解到，信贷市(shì)场需求(qiú)低迷(mí)持续之下(xià)，部(bù)分银行出(chū)现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财(cái)收益(yì)率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比(bǐ)较难。房贷(dài)和(hé)前(qián)十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负(fù)责人(rén)对(duì)财联社(shè)记(jì)者说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非个(gè)案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等多家银行(xíng)了解(jiě)到，当前(qián)抵押贷款最(zuì)优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度(dù)情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)共新发了661款(kuǎn)理财(cái)产品，环(好好记住我在你体内的感觉huán)比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财(cái)子负责人对财(cái)联社记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理财收益(yì)，否则会(huì)形成(chéng)套利空间。近期(qī)出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本(běn)质上反映实(shí)体经济需求不足，资金(jīn)可能在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际(jì)司司长金中夏对(duì)外表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院(yuàn)决(jué)策部署，采取了很多措施做(zuò)好(hǎo)金融(róng)支持稳(wěn)外贸工作。首先(xiān)是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平均利率同比下降(jiàng)了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这在历(lì)史上(shàng)是比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央行一(yī)季(jì)度金融统计(jì)数据发布会上公布(bù)的(de)数(shù)据显示，3月(yuè)份银行体系新发企(qǐ)业贷加权(quán)平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发(fā)企业(yè)贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率水平，并(bìng)没有考虑区(qū)域差异。财(cái)联社记者注意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城市(shì)利率水平下沉更快，比如央行营(yíng)管部早(zǎo)在2月(yuè)份(fèn)即表示，去年12月份，北(běi)京地区新发放企业(yè)贷款加(jiā)权(quán)平均(jūn)利(lì)率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新报(bào)告分析认为，一(yī)季(jì)度的贷(dài)款需求非(fēi)常好，央行今年一季度公(gōng)布的(de)贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以(yǐ)来的最高值(zhí)。但(dàn)最近贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下降趋势，如近期票(piào)据(jù)转贴现(xiàn)利率(lǜ)下降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要(yào)购买票据来(lái)填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的(de)不景(jǐng)气(qì)形(xíng)成(chéng)鲜明对比(bǐ)的是，一季度(dù)理财市场的收益(yì好好记住我在你体内的感觉)率却在节节回升(shēng)。普益标准(zhǔn)数据(jù)显示(shì)，截至2023年(nián)1季度末，理财(cái)公司存续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收(shōu)类理财(cái)产品（不(bù)含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月(yuè)年化(huà)收益率(lǜ)的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理财平(píng)均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新发理财产品(pǐn)收益率相比，当前银行(xíng)新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标(biāo)准(zhǔn)监测数(shù)据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品(pǐn)中，开放式(shì)产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业(yè)人士对记者表示，当前新(xīn)发贷(dài)款利率和理财(cái)收益率之间(jiān)出现倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部分人士认(rèn)为(wèi)，应该警(jǐng)惕当前非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融(róng)市(shì)场之间出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收(shōu)益率超过(guò)银行贷款(kuǎn)利率，可能(néng)会给(gěi)部分客户钻空子(zi)的机(jī)会，从银行那里(lǐ)获(huò)取的低息贷款没有投入(rù)实际经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高的理财产品，导致资金空转，前几年结(jié)构性(xìng)存款市(shì)场曾存在这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)不代表实际(jì)收益(yì)率(lǜ)，净值是(shì)不(bù)断(duàn)波动(dòng)的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向净值化(huà)转型(xíng)之后(hòu)对企(qǐ)业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展(zhǎn)实(shí)验(yàn)室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财收益与金融市(shì)场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即期(qī)的贷款利率与(yǔ)发行当期定(dìng)价的理(lǐ)财收益率(lǜ)的差(chà)异(yì)，在市场利率快速下行(xíng)的时容(róng)易(yì)出(chū)现这(zhè)种收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率继续(xù)下行(xíng)，意(yì)味着当期发行的理财产品的收益率会同(tóng)步(bù)下降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段(duàn)时间的理财产品收益(yì)率(lǜ)会进(jìn)入下行通(tōng)道(dào)。

　　这一判断得到银行(xíng)业(yè)内人士的(de)认同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商行广州(zhōu)分(fēn)行负(fù)责人对财(cái)联(lián)社(shè)表示，该行已经关注(zhù)到理财收(shōu)益和存贷款利差(chà)的(de)情况，理财与贷款利率差距过大必然引(yǐn)发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计(jì)下一步理(lǐ)财产品收(shōu)益水平要降低到(dào)3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社(shè)记者表示(shì)，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大多数为债券(quàn)，而(ér)债券市(shì)场发(fā)行人大(dà)多是大(dà)型企业，理论(lùn)上其收(shōu)益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个人的信用等(děng)级比大型企(qǐ)业要(yào)低，所以个贷的(de)定价(jià)理论上(shàng)要(yào)比理财收益率高才对。现在出现个贷(dài)定价(jià)和理财(cái)产品持(chí)平(píng)，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部(bù)门当(dāng)前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人(rén)士同(tóng)样认为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定价(jià)持续下(xià)行未来(lái)新发理财产(chǎn)品收益率也会回落。“市(shì)场对利(lì)率走势的预(yù)期是一致的，新发的收益(yì)率未(wèi)来会下来，近(jìn)期整体的趋势(shì)也是这样。一些存量的产品年化(huà)收益率(lǜ)近期(qī)大幅上行，主要(yào)是(shì)因为底层资产是去年(nián)利率(lǜ)高位(wèi)时候拿(ná)的(de)，在利率走低预(yù)期下，其净(jìng)值表现就会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将推(tuī)动(dòng)存款利(lì)率(lǜ)进一(yī)步下行

　　受访银(yín)行人士(shì)对财联(lián)社记(jì)者称，当前(qián)贷(dài)款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面不断出手(shǒu)规(guī)范存款(kuǎn)利率(lǜ)的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型(xíng)城(chéng)商(shāng)行(xíng)负责人对(duì)记者表示，在(zài)贷款定价上不去(qù)的(de)情况下，未来(lái)存款利率持续(xù)下(xià)行应该是大趋势，否则银行净息(xī)差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财波动(dòng)的影响还(hái)没完全消除，很多(duō)客户的(de)资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)，一(yī)旦第二(èr)季度(dù)贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率(lǜ)依(yī)然有下降的可能性和空(kōng)间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至3月末(mò)，该行净利息收益率和净(jìng)利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队(duì)最新研报认为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律(lǜ)管理的(de)手段包括但不(bù)限(xiàn)于以下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类活期存款有(yǒu)可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对(duì)核(hé)心(xīn)定期(qī)存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策(cè)指引，未来或(huò)将对(duì)这(zhè)类产品比照活期(qī)存款进(jìn)行规范(fàn)；其(qí)次(cì)，同业(yè)存款套壳协议存款需继(jì)续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规(guī)范，后续或将结构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)的(de)（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时(shí)纳入自律机制(zhì)上限，进一步压(yā)降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团(tuán)队测算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平(píng)，则(zé)上市银行(xíng)企(qǐ)业活期(qī)存款成本率(lǜ)加(jiā)权(quán)平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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