大(dà)家周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)下(xià)令(lìng)军队(duì)进入(rù)最高战备状态，紧急(jí)向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚(yà)南(nán)通社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔(ěr)维亚军(jūn)队(duì)的战(zhàn)备状态提升到最(zuì)高等级(jí)，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队(duì)战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当(dāng)天科(kē)索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科索沃阿(ā)族警察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催泪(lèi)弹和震爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被(bèi)科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是(shì)塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)的(de)自治(zhì)省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合国(guó)托(tuō)管。2008年，科索(suǒ)沃单(dān)方(fāng)面宣布独立，塞尔(ěr)维(wéi)亚始(shǐ)终坚持对科(kē)索沃拥(yōng)有(yǒu)主(zhǔ)权(quán)。

　　通(tōng)胀超(chāo)预(yù)期上行！这(zhè)一数据创年内新高，美联储年(nián)内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最(zuì)新数据(jù)显(xiǎn)示，美国4月PCE物价(jià)指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除(chú)食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前(qián)值(zhí)和(hé)预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关(guān)的通胀(zhàng)压力(lì)的(de)周期性(xìng)核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来(lái)的最高记(jì)录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约交易商周五加大了(le)对(duì)美(měi)联(lián)储将继续加息的押注，数据(jù)公(gōng)布后，这些合约(yuē)的(de)隐含(hán)收益率上升，定价美联储在6月会议上将基(jī)准利率目(mù)标区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的(de)可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美(měi)联储(chǔ)今年(nián)将多(duō)次降息。但他们最终承认，基(jī)于对(duì)期货的押注(zhù)，今年降息的可能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年之前不会(huì)降息(xī)，而且(qiě)2024年的降息幅度(dù)低于此前(qián)的预期。强(qiáng)劲(jìn)的(de)经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年(nián)降息的可(kě)能性。交(jiāo)易员们现在认(rèn)为，6月份(fèn)的(de)会议可能(néng)会考虑加息25个基点。市场预计联邦基(jī)金利(lì)率(lǜ)将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一(yī)个月前(qián)，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化(huà)工板块(kuài)整体走(zǒu)势(shì)偏弱，油化工(gōng)与煤化工(gōng)板块略显分化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还(hái)是(shì)下行斜率，均大于(yú)油化工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等原料(liào)成本端为原(yuán)油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大(dà)的情况(kuàng)下，跌幅(fú)较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料(liào)成本(běn)端(duān)为煤(méi)炭(tàn)的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首席分(fēn)析师高明(míng)宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化(huà)的根源还是(shì)原(yuán音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格)料端表现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价(jià)将能源危机在期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下(xià)半年起(qǐ)市场进入(rù)衰退(tuì)交易主题，且目(mù)前工业品整体仍处(chù)于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原(yuán)油(yóu)价(jià)格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要(yào)产(chǎn)油国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边际产油成本、美国收(shōu)储(chǔ)目(mù)标价位，在美国页岩油非常(cháng)规能源产量增(zēng)速持续不达预期(qī)的情况下，以(yǐ)沙特(tè)和俄(é)罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动(dòng)原(yuán)油供给约束的(de)兑现，在能(néng)源品的下行趋(qū)势中(zhōng)原油的(de)成本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格(gé)也(yě)率先呈现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三(sān)西主产区动力煤的边际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全(quán)行(xíng)业利润丰厚的情(qíng)况下供应有增(zēng)无(wú)减，宽(kuān)松的供需面(miàn)持(chí)续带动产业链(liàn)各(gè)环节累库(kù)，价格下(xià)跌趋(qū)势明确，亦(yì)对近(jìn)期(qī)煤(méi)化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年(nián)年(nián)初(chū)以来(lái)，煤(méi)炭价格整(zhěng)体便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移。”中信(xìn)建投期(qī)货分析师(shī)刘书源(yuán)表(biǎo)示(shì)，相(xiāng)较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本(běn)周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方(fāng)正中期期货(huò)研(yán)究院上海分院负(fù)责人夏聪(cōng)聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏(fá)利好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国(guó)内煤炭市(shì)场供(gōng)应存(cún)在保障(zhàng)，在进口(kǒu)煤增加的情况(kuàng)下，市(shì)场可流通货源充裕(yù)，今年(nián)受到(dào)天(tiān)气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐(zhú)步(bù)好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在(zài)下调可能，成本(běn)端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整(zhěng)体需求(qiú)端不佳，高温(wēn)雨季(jì)部(bù)分区域(yù)需求受到(dào)影(yǐng)响。需求处(chù)于季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库(kù)存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成(chéng)本(běn)端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的(de)持续走弱也与(yǔ)宏观需(xū)求(qiú)弱势(shì)以及自身品种的产(chǎn)能投放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前(qián)期调(diào)研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂(chǎng)，在经历(lì)疫情几年之后(hòu)，并未(wèi)重(zhòng)启，所以(yǐ)终端产品的需求并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢(huī)复(fù)。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工(gōng)品种的估值中枢不断下移(yí)，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭(tàn)的大(dà)幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之前(qián)有所放(fàng)大。“煤化(huà)工(gōng)产业链上下(xià)游均弱化(huà)，尽管成本端松(sōng)动(dòng)，但煤化工品种自身表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料(liào)端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年(nián)以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业整体处于不景气(qì)阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源(yuán)也表(biǎo)示，由于甲醇(chún)现货(huò)价格不断(duàn)创下新(xīn)低，部分地(dì)区(qū)现货价(jià)格回到历史低位，上游甲醇(chún)生产企业整体利润并没有随着煤价(jià)回落、采购成本(běn)下降而明(míng)显转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分内地(dì)企业(yè)有传出因甲醇(chún)价格太低，出现停车或者降负的(de)消息(xī)，后续(xù)值(zhí)得持续关注这一(yī)问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤(méi)化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出(chū)弱周期(qī)的迹象。“经(jīng)历过前(qián)几年的持续(xù)投产，国内甲醇和(hé)尿素的(de)产能不(bù)断扩张，当(dāng)前下(xià)游的需求难以匹配新增(z音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格ēng)的产能(néng)，未(wèi)来其价(jià)格(gé)可(kě)能在1—2年(nián)都维持较低水平(píng)，从而开启(qǐ)倒逼上游(yóu)降负或(huò)者(zhě)去产能的阶段，后续大概率是(shì)一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主要取决(jué)于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力(lì)，进(jìn)口体量(liàng)大的(de)品种将受到低(dī)价(jià)进口货源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难(nán)有(yǒu)起色(sè)，即(jí)使存在上涨，也表现为(wèi)长期下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤制(zhì)的可能(néng)性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能(néng)源化工（尤(yóu)其(qí)是(shì)油(yóu)化工）板(bǎn)块较为强(qiáng)势主要还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期(qī)货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本(běn)周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势(shì)，受(shòu)到供(gōng)需基本面收紧的前景(jǐng)提(tí)振(zhèn)油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动油化工(gōng)板(bǎn)块表(biǎo)现(xiàn)较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多(duō)数下跌的(de)行情中，原(yuán)油(yóu)尽管受到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局(jú)带(dài)来(lái)的宏(hóng)观情绪扰(rǎo)动(dòng)，但(dàn)是沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会议上承(chéng)诺将加大力度打击(jī)俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口价格上限的(de)行为都对(duì)于(yú)油(yóu)价(jià)起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本(běn)面来看，下半年全球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预计今年全(quán)球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国需求复苏的持续(xù)；同时(shí)美国宣(xuān)布将(jiāng)在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将进入夏季(jì)汽油(yóu)消费(fèi)旺季(jì)。“原油维持强(qiáng)势从成本端(duān)带动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强(qiáng)的关键原因还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅(fú)下降，主要源自(zì)原油进(jìn)口的大幅下降和随着出(chū)行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成(chéng)品油(yóu)库存(cún)均出现(xiàn)不(bù)同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比增(zēng)加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发(fā)言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议(yì)上考虑进一步减产，叠(dié)加美国的收储均(jūn)将收(shōu)紧(jǐn)下半年(nián)全(quán)球原油平(píng)衡表。但(dàn)在美国债务上限谈判达成一(yī)致前，宏观层面的不(bù)确定性仍然会影(yǐng)响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场(chǎng)需关注美国(guó)债务上限谈判(pàn)结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能(néng)化高(gāo)级(jí)分析(xī)师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将(jiāng)近。考虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接受度提升，预(yù)计(jì)6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平(píng)。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接受度(dù)提升。预(yù)计6月(yuè)化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持(chí)5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份至(zhì)今，国内石脑(nǎo)油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然油(yóu)价也有下(xià)跌，但由(yóu)于聚乙烯(xī)自身(shēn)现货(huò)价格表现更弱，因而以原油折算成本的加工利(lì)润(rùn)反而(ér)出现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原油(yóu)供应端的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄(é)罗(luó)斯的减产(chǎn)已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及(jí)3月末起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北(běi)向(xiàng)原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原(yuán)油供(gōng)应构成(chéng)扰动。且(qiě)近期(qī)沙特能源部长再次对原(yuán)油市场做空者发出警告，面对欧(ōu)美(měi)银行(xíng)业危机(jī)和美国债务上限谈判带来(lái)的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议再(zài)次减产的小概率事件(jiàn)发生，二季度起(qǐ)的基准(zhǔn)去库预(yù)期仍将为原油(yóu)带(dài)来(lái)相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶(jiē)段，化工(gōng)品表现中，油(yóu)制强于(yú)煤制的可(kě)能(néng)性依然(rán)较大。”陆甲明表示(shì)，原(yuán)料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格(gé)下行的趋势依(yī)然存在。原油(yóu)方面，夏季(jì)是(shì)成(chéng)品油(yóu)消费高(gāo)峰，因此油(yóu)价往往容易获得支撑。因此，成本(běn)端强(qiáng)弱反差(chà)或依(yī)然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场(chǎng)中下(xià)游库存(cún)有效去(qù)化(huà)，或低价格刺(cì)激内产、进(jìn)口兑现(xiàn)减量(liàng)预期(qī)之(zhī)前，油化工结构性强于煤(méi)化工的行情仍然有(yǒu)望(wàng)延续。

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