近日(rì)，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗(qí)下子公司兴福电子公布科创板IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产(chǎn)品是磷酸、硫酸(suān)等，其(qí)电子级磷酸产品(pǐn)是(shì)半导(dǎo)体加工(gōng)过程一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不(chéng)中的关键材料(liào)，公司客(kè)户包括长江(jiāng)存储(chǔ)、华虹集团、中芯国(guó)际等，也获得大基(jī)金二期入(rù)股。

　　不(bù)过有意(yì)思(sī)的是，兴福电子第二大客户竟(jìng)然是可口可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生(shēng)产过程中使用的(de)磷酸(suān)，原来(lái)不只是常规(guī)的食品级磷酸，还用(yòng)到了更高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子间(jiān)接控(kòng)股股东(dōng)还与第(dì)二大股东(dōng)有可复活的对赌协(xié)议。且(qiě)其中一(yī)条比较(jiào)少见(jiàn)，即在兴(xīng)福电(diàn)子(zi)正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事从事湿电(diàn)子化学品(pǐn)业务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公(gōng)司磷酸产品(pǐn)按(àn)照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷(lín)酸可分为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯(chún)度等级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的(de)同时会产生部分食品级(jí)磷(lín)酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年(nián)食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福电子2022年第二(èr)大(dà)客户(hù)为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万(wàn)元，申报(bào)稿显(xiǎn)示的主要销售(shòu)内(nèi)容(róng)为(wèi)磷(lín)酸(suān)产品。这(zhè)个(gè)销售金额比兴福电子当年(nián)食(shí)品级磷(lín)酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电子级磷(lín)酸(suān)产品除销售给集成(chéng)电路行业、显示(shì)面板行(xíng)业客户外，还销售给可(kě)口(kǒu)可乐(lè)公司、化工品(pǐn)贸易商等其他行业(yè)客户(hù)。由(yóu)于可口可乐公司对(duì)磷酸(suān)产品的品质要求(qiú)高于一般的食品(pǐn)级磷酸，公司销售(shòu)给可口(kǒu)可乐公司的(de)磷酸产品等级实际为符合食品级(jí)要(yào)求的面(miàn)板级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年(nián)（下称“报告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进(jìn)行(xíng)过前期会(huì)计差错更正及追溯调整，比如(rú)兴福电子原报表2020年净利(lì)润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电(diàn)子2022年(nián)非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某会计(jì)师(shī)事务所合伙(huǒ)人对(duì)记者表示，非经常性损益是指(zhǐ)公司发(fā)生的与经(jīng)营业务无(wú)直接(jiē)关(guān)系(xì)，或是虽与(yǔ)经营(yíng)业务相关，但(dàn)由于(yú)其性质、金额或发(fā)生频(pín)率，影响了真实、公允地反映公司正常盈(yíng)利能力的各(gè)项(xiàng)收入(rù)、支出。

　　扣除(chú)非经(jīng)常性损益后，兴福(fú)电子2022年归母净利润(rùn)由(yóu)1.91亿元(yuán)降至(zhì)1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘(zhāi一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不)要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年业绩增(zēng)长(zhǎng)与主营(yíng)业(yè)务毛利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已经超过(guò)申报稿列举的同行业(yè)可比公司(sī)平均(jūn)水(shuǐ)平。对(duì)此(cǐ)，兴福电(diàn)子在申报稿中表示，2021年以来(lái)公司陆续实(shí)现(xiàn)众多集成电路客户的产品认(rèn)证(zhèng)及批量供(gōng)货，毛(máo)利率(lǜ)水(shuǐ)平较高(gāo)的集成(chéng)电路用湿电(diàn)子(zi)化学品销售收入占比(bǐ)持续提升(shēng)，且公司根据部分产品原材(cái)料价格上涨情(qíng)况适时调高了产品销售价格，使(shǐ)得(dé)2021年(nián)和2022年毛利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电(diàn)子未(wèi)来毛利率还有多少(shǎo)上升空间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未(wèi)来是否还(hái)能持续提高(gāo)业绩(jì)？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电子控股股东(dōng)为上市(shì)公(gōng)司兴发集团(tuán)，其直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电子的间接(jiē)控(kòng)股股东为宜(yí)昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二(èr)大(dà)股(gǔ)东为(wèi)国家集成(chéng)电路基(jī)金(jīn)二(èr)期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间接(jiē)控(kòng)股股东宜(yí)昌兴发与国家集成电(diàn)路基(jī)金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协(xié)议已经(jīng)终止，但回购权和随售权存在(zài)可以“复(fù)活”的条件，且其中(zhōng)一条比较少见(jiàn)，即“兴福电子正(zhèng)式申报(bào)IPO后的(de)18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审(shěn)议，还是(shì)指拿到证监会批(pī)文？

　　如果是指通过上市(shì)委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)没有上会(huì)结果(guǒ)的(de)企业比较少，但不是没有例(lì)外。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，处于正常(cháng)待(dài)审核阶段(duàn)的合合信(xìn)息(xī)和先(xiān)正达，受理日期已经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批文，也(yě)有企业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科(kē)创板栏(lán)目显示，20家提交注册的企业中有(yǒu)2家受(shòu)理日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如(rú)果18个月后(hòu)，彼时兴福电子处(chù)于正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对(duì)赌协(xié)议摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不(bù)超(chāo)过1亿股，占(zhàn)发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福(fú)电子达到的目标估值(zhí)为54亿元。值(zhí)得一(yī)提的是，15家战略(lüè)投资者2021年1一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不2月(yuè)对兴福电子(zi)增资(zī)时(shí)，公司的(de)投后估(gū)值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后(hòu)，15家战略(lüè)投资者的增值(zhí)率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴(xīng)福电子重大经常(cháng)性(xìng)关联(lián)采购主要(yào)系向关联方(fāng)采购黄磷(lín)、液体(tǐ)三氧化硫等原材料、电力等能源以及(jí)建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的(de)重大(dà)经常性关联采(cǎi)购金额（不含建筑(zhù)工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成(chéng)本(běn)的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股东宜昌兴(xīng)发(fā)的下属公司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福(fú)电子部分主要原材料的关联(lián)采购占(zhàn)比较高。比如，报(bào)告期(qī)内，公司普通黄磷关(guān)联采购金(jīn)额占同(tóng)类产(chǎn)品(pǐn)采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫关联采购(gòu)金额(é)占同类产品采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显(xiǎn)示(shì)，在(zài)主营业务方(fāng)面，兴福电子是控股股东兴发(fā)集团合并报(bào)表范围(wéi)内(nèi)唯(wéi)一(yī)从事湿电子化学品相关业(yè)务的(de)主体，与兴发集团及(jí)其控制的其他公(gōng)司主(zhǔ)营(yíng)业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一(yī)季度(dù)业绩进行(xíng)预测，但(dàn)兴发(fā)集团2023年第一(yī)季度的(de)业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团(tuán)在公告(gào)中表示，归(guī)母净利润(rùn)较上年同期(qī)大(dà)幅降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年(nián)下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期(qī)性产品市场价格持续(xù)下跌，在今年一(yī)季(jì)度跌幅扩大，至(zhì)一(yī)季度末，草(cǎo)甘膦(lìn)价格已跌至(zhì)行业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在(zài)价(jià)格下跌过(guò)程中，公司上述产(chǎn)品产销量(liàng)同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及(jí)湿电子化学品，即(jí)公司湿电子化学品、特种化学品、食(shí)品添加剂等(děng)成长(zhǎng)性产品(pǐn)市场需求总体良好，盈利(lì)能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发集团(tuán)另一则(zé)公告显示，湿电子化学(xué)品2023年第一季度平(píng)均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一(yī)季(jì)度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度统(tǒng)计口(kǒu)径不太(tài)一样，销量数据不太好找，所(suǒ)以不太好(hǎo)具体判(pàn)断(duàn)湿(shī)电子(zi)化(huà)学(xué)品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电(diàn)子2023年第一季度的业(yè)绩具(jù)体表现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源：兴发(fā)集团公告

　　违法(fǎ)违规(guī)方(fāng)面，兴福电子(zi)曾(céng)受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理执法局的(de)行(xíng)政处罚，处罚金额(é)为28.16万元(yuán)。原因(yīn)是兴(xīng)福电子无(wú)证建(jiàn)设房屋，总违法(fǎ)建筑面积为(wèi)4,718.62平方米(mǐ)，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福(fú)电(diàn)子(zi)控股股(gǔ)东兴发集团的副总经(jīng)理赵(zhào)勇于2023年4月被上交(jiāo)所(suǒ)予以(yǐ)监管警(jǐng)示(shì)的决定，原因是赵勇交易兴发集团(tuán)可转(zhuǎn)债构成短线交(jiāo)易。

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