调油逻辑提振成本价格(gé)，从而能够推(tuī)升芳烃价格，去年(nián)二季度(dù)芳烃(tīng)市场的热度之高也正是由(yóu)这个(gè)逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去(qù)年的步调明显不一。期(qī)货日(rì)报记(jì)者观察(chá)到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯(běn)乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的(de)表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下(xià)跌372元/吨(dūn)，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃(tīng)品种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持续阴(yīn)跌，主要原因(yīn)在于两方面，一方面由于(yú)近期原油(yóu)大跌，另一(yī)方面近(jìn)期成品油裂(liè)差下跌(diē)。”一德期(qī)货分析师(shī)郑(zhèng)邮飞表示，由(yóu)于欧(ōu)美的滞涨格局(jú)，以及美国的(de)加息预期，需求(qiú)羸弱，市(shì)场(chǎng)对于(yú)衰退的预期再起。而原(yuán)油供(gōng)应端的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没有落(luò)地，原油(yóu)近(jìn)期回补前期缺口后(hòu)继(jì)续下行(xíng)，对于化工特别是与(yǔ)之相(xiāng)关性(xìng)相(xiāng)对(duì)较强的PTA形成成(chéng)本塌(tā)陷。成(chéng)品油(yóu)裂(liè)差方面(miàn)，近期美国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同(tóng)时美国(guó)汽油库存(cún)在4月份去(qù)库速(sù)率(lǜ)减缓，使得市场对于美国调油需求的预期边际弱化，对于(yú)芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国(guó)夏油对于(yú)辛烷值(zhí)的需求支撑起了芳烃调油(yóu)的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年芳烃市场(chǎng)走势相对(duì)偏弱，且去年调油逻辑(jí)发生(shēng)的时间在(zài)5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今(jīn)年调(diào)油逻(luó)辑是在汽(qì)油(yóu)旺季到来之前(qián)。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组长谢雯表示，发(fā)生这一现象的原因(yīn)更多是始于路径依赖(lài)，去年极端的调(diào)油行情使得市场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油(yóu)商提前准备原(yuán)料运往美国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻(luó)辑是(shì)调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年的调油带来(lái)芳烃美亚价差(chà)处于(yú)往年(nián)同期(qī)高位，但当前美湾芳(fāng)烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与(yǔ)去(qù)年在细节与(yǔ)节奏(zòu)上(shàng)又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当时市场对于(yú)美国高辛(xīn)烷(wán)值调(diào)油料的(de)短缺没有(yǒu)提(tí)早预期，导致旺季来临后行情一触即(jí)发，而经(jīng)历(lì)过(guò)去年的(de)大幅波动，随后调油商对于(yú)今(jīn)年(nián)已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美(měi)亚价差(chà)一直保持(chí)相对(duì)高位，给亚洲(zhōu)芳烃流(liú)向美(měi)国(guó)创造套利空间，同时我们从去年四季度至今韩(hán)国出(chū)口美国芳烃(tīng)的(de)数量保持相(xiāng)对高位可(kě)以(yǐ)一窥(kuī)究竟。叠(dié)加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调(diào)油逻辑(jí)在3月(yuè)份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格(gé)也在3月(yuè)中旬(xún)开始启动，这明显早于去年。但(dàn)我们也(yě)看(kàn)到(dào)了(le)PXN在3月下旬后(hòu)就处于(yú)高位徘徊的状(zhuàng)态，意(yì)味着(zhe)调油(yóu)逻辑已经在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货分析师韩(hán)冰(bīng)冰(bīng)表示，今年(nián)和(hé)去年芳烃走势存在着节奏的差(chà)异，去年5月份是(shì)是炒作调油需求的主要(yào)时期，而今年市场提前到3月就(jiù)开始(shǐ)炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年(nián)调油逻辑应该不及去年。“去年受俄(é)乌冲(chōng)突(tū)影响，欧美地区成品油供需突然变得紧(jǐn)张，油品裂(liè)解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧(ōu)美经济下行压力较大，油品需(xū)求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油需求大(dà)幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后(hòu)，油品(pǐn)利润却(què)回落(luò)，并拖累形(xíng)成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调(diào)油主要是由于俄乌冲突导(dǎo)致原油(yóu)的出(一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？chū)口受限(xiàn)以(yǐ)及疫(yì)情影响下(xià)美国(guó)炼厂(chǎng)大幅关停(tíng)引起的(de)辛烷需求无(wú)法匹(pǐ)配，从而导致了美亚(yà)套利窗口的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原料端(duān)紧缺助(zhù)推PTA价格的大(dà)幅(fú)走高。今年看工厂对(duì)于(yú)调油行情有所(suǒ)准备，整体缺量需求(qiú)将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油需求被赋予(yǔ)期待，然而(ér)有了(le)去年二季(jì)度调油需求增加下亚(yà)美套利利润可观(guān)的经(jīng)验，部分工厂提前跟(gēn)美(měi)国(guó)工厂签(qiān)订了长约，今年(nián)的出口周期有所提(tí)前(qián)。

　　从今年(nián)韩国(guó)运往美国的芳烃出口量(liàng)观察，整(zhěng)体1—3月(yuè)出口量已达去年调油季(jì)出(chū)口(kǒu)总量的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业(yè)签订(dìng)合同多采用FOB模式，便于(yú)其在窗(chuāng)口打开后及时(shí)变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观(guān)察今年(nián)调油大概(gài)率仍将发生，但(dàn)是(shì)整体对于(yú)芳烃(tīng)价格的提振高度将极大(dà)可能不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来国际(jì)油价波动加剧，近(jìn)期原油(yóu)库(kù)存低(dī)位回升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降，在(zài)对未来需求的不确定和经济可(kě)能衰退的(de)背景(jǐng)下调油需(xū)求出现了不稳(wěn)定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的(de)基本面来看(kàn)，实(shí)则(zé)呈现边际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货(huò)源(yuán)紧张的局面(miàn)在恒力石化和嘉(jiā)通能源两套(tào)年(nián)产能共(gòng)500万吨新装置投产和下游消(xiāo)费走弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置投(tóu)产下北方低价货源(yuán)冲击华东(dōng)，下(xià)游硬(yìng)胶产品利(lì)润不佳(jiā)，成品库(kù)存偏高的局面(miàn)仍存(cún)，苯乙烯主港库存及上游(yóu)纯苯(běn)港口(kǒu)库存攀升(shēng)，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍面临累库(kù)压力。

　　“目前(qián)看调油(yóu)逻(luó)辑(jí)边际(jì)弱化，但是现在还没有真正(zhèng)进入美国汽油的(de)消费旺(wàng)季，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油消费走强，预计芳烃估值(zhí)仍将保持高位，但(dàn)是在当前衰退(tuì)预(yù)期以及(jí)美联(lián)储加息(xī)背景下，成品(pǐn)油消(xiāo)费(fèi)的成色或较预(yù)期大(dà)打折扣，芳烃前(qián)期相对(duì)原(yuán)油的(de)价差高点已经看到(dào)，调油逻辑再继续大幅发(fā)酵的概率降(jiàng)低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃(tīng)系(xì)产品(pǐn)PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的供需一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？基本(běn)面(miàn)。

　　“短期(qī)来(lái)看，随着主力合约换月，市(shì)场的交易重心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月相对较(jiào)长的时间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅(fú)累库(kù)，成本端的扰动对(duì) PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯而言，目前国(guó)内纯苯(běn)下游(yóu)品种中除了苯胺盈利(lì)之外(wài)其他下游盈利性不(bù)佳，纯苯港(gǎng)口库存(cún)去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品(pǐn)库(kù)存偏高和(hé)利(lì)润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看(kàn)价格向上的驱动或(huò)较乏力。

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