美(měi)国债务上限危机暂时“告一段落(luò)”——美(měi)东时间5月31日，美国国会众(zhòng)议院通过了(le)一项关(guān)于联邦政(zhèng)府(fǔ)债务(wù)上限和(hé)预算(suàn)的法案，隔日参议院通(tōng)过(guò)，根据法(fǎ)案政府开支将受到上限(xiàn)制(zhì)约直至2024年结束(shù)，但可以避(bì)免发(fā)生债务(wù)违约。根据美国国会预(yù)算办公室数据，目前美国联(lián)邦债务(wù)规(guī)模约(yuē)为31.46万亿(yì)美元，占其国内生产总值比例已超(chāo)过(guò)120％，相(xiāng)当于每个(gè)美国(guó)人(rén)负(fù)债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美国已(yǐ)103次调(diào)整债务(wù)上限，尽管未曾出现过实质(zhì)性债务违约(yuē)，但债务(wù)上限危(wēi)机仍(réng)可从市场预(yù)期、流(liú)动性、风险偏好、借贷成(chéng)本等机制作用于全球金(jīn)融(róng)、实物资产。

　　多位业内人(rén)士对《中国基金报》记者表示，在目前美国债务上(shàng)限(xiàn)情景下，中长期看美债上限违(wéi)约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具(jù)韧性，而(ér)市(shì)场关注的重(zhòng)点也(yě)将重新(xīn)回(huí)到美联(lián)储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股票表现(xiàn)更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国政府(fǔ)债务共有(yǒu)22次触及法定上限，每次(cì)债务(wù)上(shàng)限触及后均(jūn)得到(dào)了上调或暂停，只(zhǐ)是经(jīng)历的时(shí)间加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国长短不(bù)同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年(nián)债务上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后，标普500指数最(zuì)大下调幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次债务危(wēi)机谈判过(guò)程中，亚洲市场反应参差，日(rì)经225指数创(chuàng)1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管(guǎn)美国(guó)彻底违约(yuē)的(de)可能(néng)性(xìng)非常低，但此前因(yīn)为市(shì)场担(dān)忧发生发(fā)生违(wéi)约，很多国(guó)家和行业都遭到(dào)抛(pāo)售(shòu)，但这次亚洲(zhōu)市场表现相对(duì)于美国和发(fā)达市场(chǎng)更具(jù)韧性，得益于较(jiào)佳的盈(yíng)利增长前景和具吸引力的相对估值(zhí)，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩(hán)国(guó)。

　　具(jù)体就(jiù)中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年首(shǒu)季盈利增长(zhǎng)较去年第四季(jì)有(yǒu)所改善，有助提振对(duì)中国资产的信心。与亚(yà)洲其他地区（日本(běn)除外）相比(bǐ)，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日(加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国rì)本(běn)除外）全球(qiú)市场(chǎng)策略师赵耀(yào)庭也对记者(zhě)表示，债务协议的顺利通(tōng)过消除了(le)美国乃(nǎi)至全球面临的一个不明朗因素，进而短(duǎn)暂提(tí)振(zhèn)市场情绪。中航信托(tuō)宏观策略总监吴(wú)照(zhào)银对记者称，因投资者对两党达成(chéng)一致有确(què)定(dìng)的预期，所以近期美国以及全球资本(běn)市(shì)场(chǎng)并没有对美国债务上限(xiàn)问题过度反(fǎn加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国)应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约(yuē)风险难以(yǐ)忽(hū)视(shì)

　　目前来看，主流大类资产对于美(měi)债危机(jī)的叙事反应都较为平淡，但野村(cūn)东方国际(jì)证券(quàn)资产(chǎn)管理部(bù)总经理兼投资(zī)总监肖(xiào)令君对记(jì)者(zhě)表示，从中长(zhǎng)期(qī)的资产配(pèi)置角度(dù)出发，诸(zhū)如(rú)美债上限等类似的尾部风(fēng)险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组(zǔ)合的(de)下行(xíng)风险，主要考(kǎo)虑两点(diǎn)：一是多元化低(dī)相关性资产(chǎn)配置、二是支付(fù)保险费的另类策略，为组合提供下(xià)行保护。回顾美债上限危机历(lì)史，看到避险资产(chǎn)如美元、美债、黄金在通常较风险资(zī)产呈现(xiàn)明显的超额(é)收益，因(yīn)此(cǐ)组合(hé)配置(zhì)中保有一定(dìng)比例的避(bì)险(xiǎn)资产有助对冲投资组合波动。”肖令君进(jìn)一(yī)步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债(zhài)季度展望(wàng)中也提到，黄金作为典型的避(bì)险资(zī)产，国际金价将有(yǒu)支撑，短期或继续走高(gāo)，因为美债利率短期内仍(réng)会(huì)高位(wèi)震荡，通胀不确定性仍然较(jiào)高(gāo)，同时(shí)全球整体风险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方面，极端危机(jī)环境下，大类资(zī)产(chǎn)会呈(chéng)现同涨同跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增(zēng)持现金，传统避险(xiǎn)资产随同风险资产一起下跌，因此以期(qī)权保护组合下行风险是另一种方式。美(měi)债违约(yuē)并非我(wǒ)们(men)的基(jī)准假(jiǎ)设，如果(guǒ)出现此类尾部风险(xiǎn)，做多波动率(lǜ)、以及(jí)做(zuò)空风险资产的衍(yǎn)生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的最佳非对称对(duì)冲策(cè)略是做空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美(měi)国寿险(xiǎn)企(qǐ)业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和(hé)美国REIT（出现(xiàn)更严重的(de)衰退时(shí)，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析(xī)师黄俊则(zé)对记者表示，美债上限的提升，将促进(jìn)美联(lián)储停止紧缩(suō)货币政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国(guó)政府的财(cái)政支出得到了保证，在(zài)两年内可以继(jì)续举债。最近(jìn)两周的美(měi)债谈判关键期，美国三大股指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用脚投票”的(de)市场报以乐观。可见随(suí)着(zhe)美债上限谈判(pàn)的尘埃落定(dìng)，美股仍有(yǒu)望进一步有良好表现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国财政政(zhèng)策和货币政策上

　　美国参议(yì)院已经(jīng)投票通过债(zhài)务上限法案，市场关注焦(jiāo)点再度回到美国未来的财政政策和货币政(zhèng)策上。肖令君认为，如果未出现(xiàn)黑天(tiān)鹅事件，预(yù)计联储(chǔ)仍将贯彻数据依(yī)赖原(yuán)则，联储可能会(huì)持续关注就业数据和工商业运行情况(kuàng)，等待市场(chǎng)自然降温至浅萧条后再(zài)开启降息(xī)，年(nián)内降息的(de)乐观(guān)预期存(cún)在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数据上看，美国经济(jì)韧(rèn)性好于预期，如果年核(hé)心PCE指标继续反弹(dàn)走高，不排除(chú)联储(chǔ)还(hái)会继续(xù)加息的可能，但加息周期已接近尾(wěi)声(shēng)，利率(lǜ)基本见顶的趋势不会(huì)改变，因(yīn)此预计加息对市场的(de)冲击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债(zhài)务上限协议通过后，美国财(cái)政(zhèng)部预计将可于未来7个(gè)月发(fā)行逾(yú)6000亿美元的(de)国债。随着市场流(liú)动性(xìng)收紧(jǐn)，这或将产生(shēng)显著的吸力作用。债(zhài)券收益率(lǜ)或将随(suí)着资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师黄俊则称，接下来美国财政部(bù)的工作重(zhòng)点是如(rú)何(hé)为美(měi)债找到买家，其中(zhōng)有三个重要看(kàn)点，即第一，美联(lián)储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否(fǒu)要调整货(huò)币政(zhèng)策停(tíng)止缩(suō)表抛售美债；第二，以中国为代(dài)表(biǎo)的贸(mào)易顺差国是否(fǒu)购买(mǎi)美债；第三(sān)，美国国(guó)内普通家庭可能成为购买美(měi)债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联(lián)储现在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否(fǒu)要(yào)调(diào)整货币政策停止(zhǐ)缩(suō)表抛售美债。如果美联储缩(suō)表卖出美债，美国财政部发(fā)行美债（向市场(chǎng)卖(mài)出(chū)）这无疑会给(gěi)美债市场造(zào)成(chéng)极大抛压。他(tā)总结道，美债的重新发行，有可能促使美联储(chǔ)美联(lián)储停止加(jiā)息(xī)和缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中(zhōng)删除了此前暗示未来还会(huì)加息的措(cuò)辞，需要(yào)关注6月利(lì)率决议中美联储是否能进(jìn)一步确(què)认停止紧(jǐn)缩的(de)态度(dù)。

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