私(sī)募(mù)基金运作即将(jiāng)迎(yíng)来更全面的新一(yī)轮(lún)监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金(jīn)业协会（下(xià)称中基协）就(jiù)起(qǐ)草的(de)《私募(mù)证券投资基(jī)金运作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投资基金(jīn)纳(nà)入统一规范，中(zhōng)基协(xié)实施登记备案(àn)以来，我国私募证券投资基金行业(yè)发展迅速，规(guī)模不断(duàn)增加(jiā)。截至2022年年(nián)末，中基协已登记私募证券投资基金管理人(rén)9000余家，存续私(sī)募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证(zhèn抓蚯蚓真的能赚钱吗g)券投资基金(jīn)交易策略(lüè)逐步多元化(huà)，交(jiāo)易活跃，投资资(zī)产覆盖股票、基金、债券和场内外衍(yǎn)生品，已经成(chéng)为资本市场(chǎng)重(zhòng)要(yào)的机(jī)构投资者之一(yī)。中(zhōng)基协结合(hé)私募证券投资基(jī)金行业实践，坚持规范发展(zhǎn)和问题导向(xiàng)，起(qǐ)草(cǎo)形成《运作指引》，明确底线要(yào)求，针对(duì)重(zhòng)点问题予以规范，完善私募证(zhèng)券投资基金运作规则(zé)体系(xì)。

　　本次征求意(yì)见的《运作(zuò)指引(yǐn)》共计三十二条，对私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金募集、投资、运作(zuò)管理(lǐ)等环节提出了规范要求。具体来(lái)看：

　　募集要求方面，在募(mù)集及存(cún)续门槛(kǎn)要求上，明确私募证券投资基(jī)金初始(shǐ)募集(jí)及存续规(guī)模(mó)不得低(dī)于(yú)1000万元。

　　今年(nián)2月，中基(jī)协(xié)发布了修(xiū)订后的《私募投资基金(jīn)登(dēng)记备(bèi)案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确(què)了私募登记(jì)备案标(biāo)准(zhǔn)，其中(zhōng)就提出(chū)私募证券基(jī)金初始(shǐ)实缴募集(jí)资金(jīn)规(guī)模不(bù)低于1000万元人民币。此次(cì)《运作指引》的相关要求与(yǔ)《备(bèi)案(àn)办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议的是，基金合同中(zhōng)应当明(míng)确(què)约(yuē)定，除(chú)市场(chǎng)波动导致净(jìng)值变化外，连续60个交(jiāo)易日出现基(jī)金资产净值低于(yú)1000万元人民币的，该私募证(zhèng)券投资(zī)基金进入(rù)清算流程。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指(zhǐ)引》在衔接《备案(àn)办法》募集规模(mó)的基础上，增加了存续要求，这(zhè)可以有效避免《备(bèi)案办法》出台后，通过募集资(zī)金后再赎(shú)回的(de)方式(shì)备案(àn)的(de)“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强除劣”趋势(shì)，中小规模的私募(mù)生存难度越(yuè)来(lái)越大。

　　申赎(shú)管(guǎn)理(lǐ)上，为加强流动性(xìng)风险管理(lǐ)，《运(yùn)作指引》要求(qiú)私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金开放(fàng)申赎频率不得高于(yú)每(měi)月一次。为引导投资(zī)者理性投资、长期(qī)投资，《运作指引》明确基金(jīn)合同应当约定投(tóu)资(zī)者(zhě)不(bù)少(shǎo)于6个月的(de)份额锁定期安(ān)排。

　　投资要求方面，在组合投(tóu)资要求上，为(wèi)引(yǐn)导私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人提升(shēng)专业(yè)投资能力，组合(hé)投资(zī)、分(fēn)散(sàn)风险，要求私募证券投资基金采取资产组合的方式进行投资。单只私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投(tóu)资于同一(yī)资产的资金，不得超(chāo)过该基金(jīn)净资产的25％；同一私募基金管理(lǐ)人管理的全部私募证券投资基金投(tóu)资于同一资产的资金，不得超过该资(zī)产的(de)25％。银(yín)行活(huó)期存款、国债(zhài)、中央银行票据、政策性金融债、地(dì)方政府债券、公开募集基金等中国证(zhèng)监会、协会(huì)认可的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私(sī)募证券投资基金架构应(yīng)当(dāng)清晰、透明，不得通过设(shè)置复杂(zá)架(jià)构(gòu)、多(duō)层嵌套(tào)等方(fāng)式规避监(jiān)管要求。私募证券投(tóu)资(zī)基金投资于其他私募(mù)证券投资基金或者金融(róng)机构发行的资产管理产(chǎn)品的，应当明确约定所(suǒ)投(tóu)资的私(sī)募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金或者资产管理产品(pǐn)不再投资除(chú)公开募(mù)集基金以外(wài)的其他私募证券投资基金或者资产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生(shēng)品(pǐn)投(tóu)资要求(qiú)上，明确私(sī)募基金应当(dāng)以风险管理、资产配置(zhì)为目(mù)标(biāo)开展衍(yǎn)生品(pǐn)交易，不得将(jiāng)衍生品交(jiāo)易异(yì)化为股票(piào)、债券等场内标的的杠(gāng)杆(gān)融资(zī)工(gōng)具，不得为不适格投资者(zhě)提供通道服务，提出集中度、杠(gāng)杆等(děng)要求。

　　运作(zuò)管(guǎn)理要求方面，要求私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)管理人建立健全内部制度，遵(zūn)循投(tóu)资者利益优先(xiān)与公(gōng)平(píng)交易原则，防(fáng)范利益输送。对(duì)量化私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金在(zài)交易系统安全、异常交易监控、内(nèi)部管(guǎn)理、资(zī)料(liào)保存、产品命名等(děng)方(fāng)面提(tí)出(chū)规范(fàn)要求。进一步细化(huà)对私(sī)募证券(quàn)投资基金投资运(yùn)作（如衍生品(pǐn)、境外(wài)资产等特殊(shū)交易）的信息(xī)披(pī)露要(yào)求。

　　同时，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确不同规模(mó)私(sī)募证券投资(zī)基金管理人和私募证券(quàn)投资(zī)基金信息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模以上(shàng)私募(mù)证券投资基金管理人定期开展(zhǎn)压力测(cè)试(shì)、建立风(fēng)险准备金(jīn)制度等。具体来看，同一(yī)实(shí)际控制人控制的私(sī)募基金管理(lǐ)人(rén)在最近一(yī)年度末合计基金管理规模(mó)在20亿(yì)元以(yǐ)上的，应(yīng)当(dāng)持续建立健全流(liú)动性(xìng)风险监测、预警与应急处置、关(guān)于预警线与(yǔ)止损线的风险管理制度，每季度至少(shǎo)进(jìn)行一次压(yā)力测试(shì)。私募基金管理人(rén)应当(dāng)结合市场状况和自身管理能力制定并持续更新流(liú)动性风险应急预案，明确预案触发情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通道业务，私募基金管理人应当(dāng)对投资者(zhě)资金(jīn)来源的(de)合规性进行审查，不得(dé)由(yóu)投资者(zhě)或(huò)其(qí)指(zhǐ)定第(dì)三方下达投资指令或者自行负责投资运作，不(bù)得(dé)为金融机构、其他(tā)私募基金(jīn)管理人，金融机(jī)构资产管理产品以及其他私募基金提供规避(bì)投资范(fàn)围(wéi)、杠杆约束、投资者(zhě)门槛等监管要求的通(tōng)道服务。

　　一位私募(mù)人士向(xiàng)期货(huò)抓蚯蚓真的能赚钱吗日报记者表示，综合(hé)来看，私(sī)募监管(guǎn)的实际(jì)标准在向金融机构管理标准看齐，《运作(zuò)指(zhǐ)引》如果(guǒ)按目前征求意见稿的水平落实，执行后(hòu)会快速抹平(píng)私募基金相(xiāng)对其他(tā)资管产(chǎn)品的灵活度，让资金(jīn)方的投放偏(piān)好(hǎo)回到策略表(biǎo)现及管理人的整体运营和服务(wù)水平(píng)上，而非(fēi)政策监管红利。这将更有利(lì)于行业(yè)的健康发展，回归管(guǎn)理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指引》施行后，新备(bèi)案的私募证券投资基金按照《运作指引》要求执(zhí)行。同时为(wèi)减少新老基金的套利空间，对存(cún)量基金(jīn)针对不(bù)同情况(kuàng)提出差异化整改要(yào)求，并对重点(diǎn)条款的(de)整改给予(yǔ)充分(fēn)过(guò)渡(dù)期安(ān)排：

　　对于违反投(tóu)资范围要(yào)求、开(kāi)展通道(dào)业(yè)务、不符合最(zuì)低(dī)存续(xù)规模等触及底线要求的存量基金，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后不得新增募集规模及投资者，不得(dé)展期(qī)，新增投资活动获得须符合《运作(zuò)指引(yǐn)》要(yào)求，合同到期后予以清算；

　　对(duì)于不(bù)符合《运作指引》中关(guān)于投(tóu)资(zī)集中度、嵌套层(céng)数、杠杆比例(lì)、债券及衍生品交(jiāo)易等投资要求(qiú)的，给予(yǔ)12个月整改过(guò)渡期，不强制要求修(xiū)改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于《运(yùn)作指(zhǐ)引》实(shí)施后存量(liàng)基金新募(mù)集的投资者要求设置(zhì)不少于6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存(cún)量基金(jīn)发生基金合同变更的，变更后内容(róng)应当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金(jīn)合同(tóng)存(cún)续(xù)期限发生变(biàn)化(huà)的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对(duì)于存量(liàng)基金(jīn)中无固定存续期限的(de)私募证(zhèng)券投资基金，要求在《运作指引》施(shī)行(xíng)后12个月(yuè)内，修改(gǎi)基金合同(tóng)，约定明确的基金(jīn)存续期，以促(cù)进目前存量永续(xù)基金限(xiàn)期整改(gǎi)。

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