上市(shì)公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市却是(shì)个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股(gǔ)价(jià)连续20个(gè)交易日(rì)低于(yú)1元，触及退(tuì)市(shì)指标(biāo)，公司股(gǔ)票及其可转(zhuǎn)债被终止上市(shì)，搜特转债(zhài)或成为首只因(yīn)正(zhèng)股(gǔ)退(tuì)市而强制(zhì)退市(shì)的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也因触及退(tuì)市指标被终止上市，其可转债已进入退市整(zhěng)理(lǐ)期，引(yǐn)发投资者对可(kě)转债信用(yòng)风(fēng)险的担(dān)忧。

　　可转债兼(jiān)具债券(quàn)和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个(gè)广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保(bǎo)底(dǐ)，上不(bù)封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下(x双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖ià)跌(diē)时有“债性(xìng)”托底，投资者(zhě)“进可攻退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出(chū)现因正股退市而退市(shì)的情况，也未发生过实质性(xìng)违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等(děng)的退(tuì)市(shì)，零违约历史或将被打破，可转债信(xìn)用风险浮出水面。虽说(shuō)可(kě)转债退市(shì)后(hòu)，依然可以(yǐ)执行赎(shú)回和回售(shòu)等条款，但由于大多数上市(shì)公司(sī)是(shì)因经营不善(shàn)导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿不出(chū)钱进(jìn)行赎回的可能性较大。而(ér)如果启动破产(chǎn)重整，公司发行的可转债(zhài)划归为普通债权，清(qīng)偿(cháng)顺序相对靠(kào)后，刚(gāng)性兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长期(qī)双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖稳定的(de)羊毛”不稳(wěn)定了。事实上(shàng)，可转债退(tuì)市并(bìng)非完全(quán)出乎(hū)意料，早已在(zài)相关规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市(shì)公司股票被终止上(shàng)市双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生(shēng)品种应当(dāng)终止(zhǐ)上(shàng)市。过(guò)去A股退市难、退市少(shǎo)，成(chéng)就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革(gé)的持续推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市(shì)机制正在形成，以上市股为(wèi)锚的(de)可转债(zhài)也(yě)跟着出清，违(wéi)约风(fēng)险随之(zhī)上升。退市(shì)，或将成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市(shì)场(chǎng)在发展(zhǎn)，生态在改变，投资者(zhě)没(méi)有理由(yóu)一成不变，是时候重塑(sù)对可转债的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的(de)路径(jìng)依赖，学(xué)会优(yōu)择品种，规避(bì)风(fēng)险。在选择债券时(shí)，要理性评(píng)估正股基本面、成长性、估值水平以及发(fā)债公(gōng)司偿债能力等(děng)，防范(fàn)债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍(shě)标的(de)时(shí)，应(yīng)远离正股业绩(jì)表现不(bù)佳、估值(zhí)较低、退市风险较高的(de)标(biāo)的，而选择正股经(jīng)营效益良好(hǎo)、估值合理且(qiě)随市场下跌估值出现压(yā)缩的标的。并密切关(guān)注可转债市场(chǎng)风(fēng)格(gé)变化，及时调整配置比例和(hé)结构，学会在市场(chǎng)波动中“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟(gēn)上形势变化(huà)。目前关(guān)于可转债的(de)退市(shì)处理(lǐ)还有不少空白和盲(máng)点(diǎn)，监管(guǎn)部门应(yīng)尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可转债(zhài)在退市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同时，应(yīng)加强对可(kě)转(zhuǎn)债的风险(xiǎn)防控，强(qiáng)化(huà)发行前的信用评级，对于信用资质(zhì)较弱的公司(sī)，可考虑提高担保资产与回售条款等(děng)相关要求，适(shì)当提(tí)升准(zhǔn)入(rù)门(mén)槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市(shì)场将迎来(lái)全方(fāng)位、根本性的变化。过(guò)去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通了，一些规则制度(dù)上的(de)短(duǎn)板不能视(shì)而不见了(le)。各市场参(cān)与主体还(hái)需顺(shùn)时应势，调整包括可转债在内的(de)投资方法，完善配套制度，提(tí)升(shēng)风险意识，共(gòng)促(cù)A股市(shì)场健康稳(wěn)定发展。

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