美国债务(wù)上限危机(jī)暂时“告(gào)一段落(luò)”——美(měi)东时间5月31日，美国国(guó)会众议(yì)院通过了一项关于联邦政府债务(wù)上(shàng)限和预(yù)算的法案，隔日参议院通(tōng)过，根据法案政府开支(zhī)将受到上限制约直至2024年结束，但可以避免发生债务(wù)违(wéi)约。根据美(měi)国国会预算办公室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例(lì)已超过(guò)120％，相当于(yú)每个(gè)美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上(shàng)，二战(zhàn)以来，美国已103次调整债务上限，尽(jǐn)管未曾出(chū)现过实质(zhì)性债务违约，但债务(wù)上限危机仍(réng)可从市(shì)场(chǎng)预期、流(liú)动(dòng)性、风险偏(piān)好、借贷成本等机制作用于全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人士(shì)对《中(zhōng)国基金报》记者表(biǎo)示，在目前美国债务上限情景下，中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视，亚(yà)洲等(děng)新(xīn)兴市场股票(piào)表现(xiàn)将更具韧性，而市场关(guān)注的(de)重点也将重新回到(dào)美联储的货币(bì)政策上来(lái)。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年(nián)以(yǐ)来(lái)美国政府债务共有22次触及法定上限，每次债务上(shàng)限触(chù)及后均得到(dào)了上调(diào)或暂停，只是经(jīng)历(lì)的时间长短不(bù)同(tóng)。

　　彭(péng)博数据显(xiǎn)示，2011年债务(wù)上(shàng)限解决前后，标普500指数自高点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年(nián)债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数(shù)为3.4％。而(ér)在本次债务危(wēi)机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数创(chuàng)1990年以来新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌至(zhì)年内(nèi)新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总监(jiān)办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国(guó)彻底违(wéi)约的(de)可能性非(fēi)常低，但此前因为(wèi)市(shì)场担(dān)忧(yōu)发(fā)生发(fā)生(shēng)违(wéi)约，很(hěn)多国家和行业(yè)都遭(zāo)到(dào)抛售(shòu)，但这次亚洲市场表(biǎo)现相对于美国和发(fā)达(dá)市场更具韧性，得益(yì)于较佳的盈利增长前景(jǐng)和具(jù)吸引力的相对(duì)估值(zhí)，尤其看(kàn)好(hǎo)中国、泰(tài)国(guó)和(hé)韩国。

　　具体就中国市(shì)场(chǎng)而言，瑞银(yín)CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化剂(jì)。中(zhōng)国(guó)今年(nián)首季盈利增长较去(qù)年第四季有所改善，有助提振对中(zhōng)国资(zī)产的信(xìn)心。与亚洲(zhōu)其他(tā)地区（日(rì)本除外）相比，中(zhōng)国股市(shì)的(de)估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全(quán)球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务(wù)协(xié)议(yì)的(de)顺利通(tōng)过消除了美国乃至(zhì)全球(qiú)面临的一(yī)个不明朗因(yīn)素(sù)，进而短暂(zàn)提振市(shì)场情绪(xù)。中航信托宏观策略总监吴照银对记者称，因投资者对两党达成一致有确定(dìng)的(de)预(yù)期，所以近期美国以及(jí)全球资本市场并没有对美国债务(wù)上限问题过(guò)度反应，整体(tǐ)表(biǎo)现平稳(wěn)。

　　中长期看美(měi)债(zhài)上限(xiàn)违约风(fēng)险(xiǎn)难(nán)以忽(hū)视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资(zī)产(chǎn)对于美债危机的叙(xù)事(shì)反应都较为(wèi)平(píng)淡，但野村东方国(guó)际证(zhèng)券资(zī)产管理部总经(jīng)理(lǐ)兼投资总(zǒng)监肖令君(jūn)对记(jì)者表(biǎo)示，从中长期的资产(chǎn)配置角度出发，诸如(rú)美债上限(xiàn)等类似的尾部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合的下(xià)行风险，主要考虑两点(diǎn)：一是多元化低相(xiāng)关性资产配置、二是(shì)支(zhī)付保险费的另类策略，为组合提供下行保(bǎo)护。回顾(gù)美债上限危机历史，看到避险资产(chǎn)如(rú)美(měi)元(yuán)、美债、黄金在通常较(jiào)风险资产呈现明显的超(chāo)额(é)收益，因此组(zǔ)合配置中保有一定(dìng)比(bǐ)例的避(bì)险资(zī)产有(yǒu)助对冲投资组合波动。”肖令君进(jìn)一步阐述道(dào)。

　　长(zhǎng)江证券在黄金(jīn)与美债季度展望中也提到，黄金(jīn)作为典(diǎn)型的避险资产，国际金(jīn)价将有支撑(chēng)，短期(qī)或继续走高，因为美(měi)债(zhài)利率短(duǎn)期内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不(bù)确定性仍然较(jiào)高(gāo)，同时(shí)全(quán)球整(zhěng)体风险因素(sù)在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端(duān)危机(jī)环境(jìng)下(xià)，大(dà)类资产会呈现同涨同(tóng)跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场无差别抛售一切资产增持现金，传(chuán)统避险资(zī)产随同风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)一起下(xià)跌，因此以期权(quán)保护组合下行风险(xiǎn)是(shì)另(lìng)一种方式(shì)。美债违约并非(fēi)我们的基准(z中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高hǔn)假(jiǎ)设(shè)，如果出现此类尾部(bù)风(fēng)险，做多波(bō)动率、以及做空(kōng)风险资产的衍生品策(cè)略(lüè)将(jiāng)显著(zhù)受益(yì)。

　　瑞银首席美国经济(jì)学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场的最佳非对(duì)称对冲策(cè)略是做空美(měi)国高评级银行（评级下(xià)调(diào)、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美(měi)国(guó)REIT（出现更严重的衰(shuāi)退(tuì)时(shí)，CRE敏感(gǎn)性(xìng)更(gèng)高）。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师黄俊则(zé)对记(jì)者表示(shì)，美债上限(xiàn)的提升，将促进美(měi)联储停止紧缩货币政策，对美(měi)股(gǔ)也是一大利(lì)好。他(tā)还认为，美国政府(fǔ)的(de)财(cái)政支(zhī)出(chū)得到了保证，在两(liǎng)年内可以(yǐ)继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报(bào)以乐观。可见(jiàn)随着美(měi)债上限谈判的尘埃落(luò)定(dìng)，美(měi)股仍有望进一步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美(měi)国财政政策和(hé)货币政策上

　　美国参议院(yuàn)已经(jīng)投(tóu)票(piào)通(tōng)过债务上限(xiàn)法案，市场(chǎng)关注焦点再度回到美国未(wèi)来的财政政策和货币政策上。肖令君认为，如(rú)果未出现黑天鹅(é)事(shì)件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注就(jiù)业数据(jù)和工商业(yè)运行情(qíng)况，等待市场自然降温至浅(qiǎn)萧(xiāo)条后再(zài)开启降息，年(nián)内降息的乐(lè)观预期存(cún)在(zài)修(xiū)正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济韧性(xìng)好(hǎo)于预期，如果年核心(xīn)PCE指标继续(xù)反(fǎn)弹走高，不排(pái)除联储还会(huì)继续加息的可能，但加息周期已接(jiē)近尾声，利率(lǜ)基本(běn)见顶(dǐng)的趋势不会(huì)改变，因此预计加息(xī)对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债(zhài)务上限协议通过后，美国财政部预计将(jiāng)可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着(zhe)市(shì)场流动性收紧，这或将产生(shēng)显著的(de)吸力作(zuò)用。债(zhài)券(quàn)收益率或将(jiāng)随着资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析师黄俊则称，接下来美(měi)国财政部的工作重点是如何(hé)为美(měi中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高)债找到(dào)买家，其中有(yǒu)三个重要看点，即第一，美联(lián)储现在仍在(zài)缩表(biǎo)周期，接下来(lái)是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩(suō)表抛售(shòu)美债；第(dì)二，以中国为代表的(de)贸易顺(shùn)差国(guó)是否购(gòu)买美债；第三，美国国内(nèi)普通家庭可(kě)能成(chéng)为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称(chēng)，美联储(chǔ)现在仍(réng)在缩表周期(qī)，接(jiē)下来是否要调(diào)整货币政策停止缩表抛售美债(zhài)。如果美(měi)联(lián)储(chǔ)缩表卖出美债，美国财政部发(fā)行美债（向市场(chǎng)卖出(chū)）这无疑会给美债市场造成(chéng)极大(dà)抛压。他总结道，美债(zhài)的(de)重新发行，有可能促使美联储美联储停止加息和缩表(biǎo)。在5月(yuè)美(měi)联储FOMC申(shēn)明中删除(chú)了此前暗示未来(lái)还会加息的措辞，需要(yào)关注6月利(lì)率决议中(zhōng)美联(lián)储是否能(néng)进(jìn)一步(bù)确认停止紧缩的态度。

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