国内“五一(yī)”假(jiǎ)期来(lái)了，但(dàn)海外(wài)市场风(fēng)险依旧不容忽视。在美国多项重要经济数据出炉后，美联储(chǔ)也将(jiāng)召(zhào)开5月议息(xī)会(huì)议(yì)，市场普遍预(yù)期(qī)将继续加息25BP。在利(lì)好利(lì)空消息交织(zhī)下，节(jié)后市场走(zǒu)势将(jiāng)如何演绎(yì)？

　　美国第一(yī)共和银行股价已累计下(xià)跌90％以(yǐ)上(shàng)

　　截(jié)至周五(wǔ)收盘(pán)，美国第一(y边际贡献的计算公式是什么呀ī)共和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发(fā)停牌，原因是达成救助(zhù)协议以维(wéi)持该银行运营的希望在变得渺茫(máng)。该股今(jīn)年(nián)已下跌90％以上。消息人士(shì)称，该银行很有可能会(huì)被(bèi)美国(guó)联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报(bào)道，自美国第(dì)一(yī)共和银行公布(bù)其第一季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银(yín)行(xíng)股价在(zài)接(jiē)下(xià)来的两天内下(xià)跌超过60％，创(chuàng)下历史新低。目(mù)前包括(kuò)来自美国(guó)联邦储(chǔ)蓄保险公司(sī)、财政(zhèng)部和美联储的官员正在(zài)与其他银行进行协(xié)调(diào)会(huì)议(yì)，为第一共和银(yín)行制定救助计(jì)划。

　　美(měi)联(lián)储反省(shěng)硅谷银(yín)行倒(dào)闭，寻求大范围加强银(yín)行规管

　　在(zài)当地时间4月28日公(gōng)布的内部审查(chá)报告中，美(měi)联(lián)储承认，对于上月硅谷银行(xíng)的倒(dào)闭案(àn)，美(měi)联储难辞其(qí)咎(jiù)，倒闭既源于该行(xíng)自身风险(xiǎn)管理薄弱，也(yě)和(hé)美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审查员未能采取(qǔ)有力行动(dòng)解决硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行越来越多的(de)问(wèn)题。美联储负责(zé)金融业监(jiān)管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员未(wèi)能充(chōng)分认识到，随着(zhe)硅谷银(yín)行的规模扩(kuò)大、复杂(zá)性增加，该行变得有多(duō)么不(bù)堪一击。他(tā)们的确发现了风险，却没(méi)有采取(qǔ)足够的措施，保(bǎo)证该行足(zú)够(gòu)迅速(sù)地(dì)解(jiě)决问题。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成因，其(qí)中(zhōng)三(sān)点都和美联储监(jiān)管(guǎn)不力有(yǒu)关。他说，美联储监(jiān)管者(zhě)的错误部分源(yuán)于，特朗普执政时(shí)的金边际贡献的计算公式是什么呀融业改(gǎi)革(gé)普(pǔ)遍放(fàng)松(sōng)了对中等(děng)银行的(de)规管。

　　巴尔还提(tí)到，美联储的(de)文化转(zhuǎn)变似乎导致联储(chǔ)的监管(guǎn)变得更宽松。这(zhè)些(xiē)变化体现(xiàn)在降低标(biāo)准、增(zēng)加复(fù)杂性，以及监管方式不(bù)够自信果断，它(tā)们(men)阻碍了(le)有(yǒu)效的(de)监管。

　　美联储认(rèn)为，其银行业(yè)审查员(yuán)已经确定(dìng)了硅谷银行(xíng)存在(zài)导致(zhì)其倒(dào)闭的一(yī)大问题(tí)——利(lì)率相关风险，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧(cè)重(zhòng)在采取行(xíng)动以前(qián)累积过(guò)多(duō)的证据(jù)。

　　美联储的数据(jù)显(xiǎn)示，截至倒闭时(shí)，硅谷银行收到31项监管机(jī)构的公(gōng)开审查报告或(huò)警告，数(shù)量是其他(tā)银行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮(zhuàng)大，近(jìn)些(xiē)年美联储(chǔ)忽视了范围更广的(de)问题，比(bǐ)如该行多年来(lái)一(yī)直突破(pò)内(nèi)部风险(xiǎ边际贡献的计算公式是什么呀n)限制，其采(cǎi)用的(de)流动性指标却(què)显示，存款基(jī)础(chǔ)稳(wěn)定，其(qí)利率相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重(zhòng)新审查(chá)，适用于(yú)资产超过千亿美元银行的一系列规(guī)定(dìng)，包括压力测(cè)试(shì)和(hé)流(liú)动性要求，将(jiāng)重新评估，怎样监督(dū)和(hé)监(jiān)管一(yī)家银行(xíng)对利率流动(dòng)性(xìng)风险的风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭表明，需要对范围更广泛的银行强化适用的(de)标准，联储应(yīng)考虑(lǜ)，让更(gèng)大范围(wéi)的银行适用(yòng)标准(zhǔn)和(hé)的流动性规定。他呼(hū)吁，重新(xīn)评(píng)估，对(duì)于(yú)超过25万美元联(lián)邦保险上限的银(yín)行存款，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美(měi)联储(chǔ)应要求更广泛的(de)银行考虑到(dào)可出售证券的(de)未实现损益，以(yǐ)便让银行的资(zī)本(běn)要求(qiú)更好地匹配其财务状况(kuàng)和风险。他暗示，对资本规划和风险管理(lǐ)不足的公司，美联储可能增加资本或流动性的要求，或者限制股票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美(měi)总统拜登(dēng)批准内华(huá)达(dá)州(zhōu)和(hé)佛罗里达州重(zhòng)大灾难声(shēng)明(míng)

　　据央视新闻消息(xī)，根据美国白宫当(dāng)地(dì)时间4月28日(rì)的声明，美国总统(tǒng)拜登批准内华达州重大灾难声明(míng)，他下令为3月(yuè)8日至3月19日期(qī)间受冬季风暴影响的地区(qū)提(tí)供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于(yú)27日晚批准佛罗里达州重大灾难声(shēng)明，他下令为(wèi)4月12日至(zhì)4月(yuè)14日期(qī)间受严重风暴影响(xiǎng)的地(dì)区(qū)提(tí)供联邦援助。

　　联(lián)邦援助资金可在成本分(fēn)担的基(jī)础上提供给州(zhōu)政(zhèng)府(fǔ)和(hé)符(fú)合(hé)条(tiáo)件的(de)地方政府以及某些私(sī)人非营利组织(zhī)，用(yòng)于(yú)受灾害影响地区的应急和(hé)修复(fù)工作。

　　欧(ōu)盟与波(bō)兰等五国就乌克兰农产品(pǐn)相关(guān)事宜(yí)达成原则性协(xié)议

　　据央(yāng)视新闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟委员会执(zhí)行副主席东(dōng)布罗夫斯基斯对(duì)外宣(xuān)布，欧委会(huì)已与保加利亚、匈牙(yá)利(lì)、波(bō)兰(lán)、罗马尼(ní)亚和斯(sī)洛(luò)伐(fá)克就乌克(kè)兰农产品相关事宜达(dá)成原则性协议(yì)。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟已采取行(xíng)动解决欧盟成员(yuán)国和(hé)乌克兰农(nóng)民的担忧。具体措施包括(kuò)推动波兰、斯洛(luò)伐克、保加利亚(yà)等国撤回(huí)针对乌农产品的单(dān)边措施。从欧盟(méng)层面对小麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花(huā)籽等4种(zhǒng)农产品实施(shī)保障措(cuò)施。为5个受影响(xiǎng)的(de)成员国农民(mín)提供1亿欧(ōu)元的一揽子支(zhī)持。此外，欧盟将继续(xù)推进包括(kuò)葵(kuí)花籽油等产(chǎn)品的倾销调查。欧盟将进一步确保乌克兰农(nóng)产品通过欧盟通(tōng)道(dào)出口到其他国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继续放(fàng)缓，通胀(zhàng)依旧(jiù)高(gāo)企

　　4月28日(rì)，美国(guó)商(shāng)务(wù)部最新(xīn)公布的数据显示，美国3月核心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同(tóng)时美(měi)国3月核心(xīn)PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前值持平。

　　据悉(xī)，剔除食(shí)品(pǐn)和能源的核心PCE物价指数是美联储青(qīng)睐的通胀指标之一。此次公布的(de)数据(jù)再度印证了(le)美国通胀的居高不(bù)下，这加大了美联储5月再次加息的可能性。报告公布后，美(měi)国短(duǎn)期利率期货小(xiǎo)幅下跌，反映出(chū)5月份加息25BP的(de)可能性约(yuē)为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国商(shāng)务部(bù)公布的一季(jì)度美国宏观经济数据显示(shì)，美(měi)国一季(jì)度GDP同比仅(jǐn)增长(zhǎng)1.1％，大幅不及(jí)市(shì)场预期(qī)的(de)2％，且增速(sù)较前(qián)值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核心PCE物(wù)价指数年化环比初值升至4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期(qī)货宏观贵金属分析师张晨(chén)向期货(huò)日报记者表示，上述(shù)数据显示出美国经济放缓但通胀水(shuǐ)平依旧高企的滞胀特征。不过，从美国(guó)GDP折(zhé)年数同比数据来看，他(tā)认为一季度1.6％的增速较去年四(sì)季度0.9％的增速出现明显回(huí)暖(nuǎn)，显示出(chū)美国经济(jì)虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于(yú)美国经济(jì)衰退的忧虑(lǜ)，再加上目前欧(ōu)美银行信(xìn)用危机(jī)的尾部效应持续存在，金融不(bù)稳定叠加经(jīng)济景气下滑，一定(dìng)程度上削弱了美联储货币(bì)政策的紧缩预期，同时增加了下半年美联储降息的(de)预(yù)期。”中信建(jiàn)投期货宏观(guān)贵(guì)金属分析师罗亮认(rèn)为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于反(fǎn)映(yìng)核心个人消费支(zhī)出(chū)在(zài)内的一季度PCE通胀数据持续(xù)上升，再加上周五晚间公布的(de)3月核心PCE数据也偏强(qiáng)，因(yīn)此美联储5月份加(jiā)息基本不(bù)存在(zài)悬念(niàn)，此(cǐ)次GDP数(shù)据更多(duō)影响的是年中美联(lián)储的政(zhèng)策变(biàn)化(huà)。

　　5月加(jiā)息或“板上(shàng)钉(dīng)钉”，此(cǐ)次会议(yì)还需关注什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金属分析师吴(wú)梓杰认(rèn)为，当前美联(lián)储货币(bì)政策面临抑制通胀以及宏(hóng)观审慎两难的抉择(zé)。随(suí)着此(cǐ)前银行业危机的爆发(fā)以及(jí)一季度经(jīng)济的回落，美国当前经济的脆弱性(xìng)以及下行(xíng)压力已经持续增(zēng)加，但是一季度核心PCE同(tóng)样大幅超过预期，显示出核心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对(duì)于美联储来说，这意味着进(jìn)行政(zhèng)策选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联(lián)储(chǔ)5月大概率将(jiāng)会保持(chí)加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态或将更加(jiā)注重安抚市(shì)场情(qíng)绪，强(qiáng)调对(duì)宏观风险的把控，且对未(wèi)来加息的态度或将(jiāng)更加谨(jǐn)慎(shèn)。

　　张晨认为，目(mù)前市(shì)场已经对美联(lián)储(chǔ)5月加息25BP作出了(le)充(chōng)分的计(jì)价。鉴(jiàn)于此次会(huì)议(yì)并无最(zuì)新点阵(zhèn)图(tú)和经(jīng)济展望公布，因此会议(yì)重点(diǎn)在于利率决议声明及鲍威尔的会后发言两(liǎng)方面。其中，在决议声明方面，可(kě)重点(diǎn)观(guān)察(chá)措辞调整变化情况，特别(bié)是能否出现(xiàn)“停(tíng)止(zhǐ)加息”相关暗(àn)示。而在(zài)会后的新闻发(fā)布(bù)会(huì)上(shàng)，需要(yào)重点关注(zhù)鲍威尔对于经济与通胀前景、后(hòu)续货(huò)币政策以(yǐ)及银行业危机引(yǐn)发(fā)的信贷收缩等(děng)方面(miàn)的(de)观点论述。特别是如果出现(xiàn)“停止加息”等(děng)明显鸽派(pài)暗示(shì)，则无论对于商品市(shì)场还是权益市场而(ér)言，均构成短期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联储会议需要关注三个方面：一是考虑到通(tōng)胀的顽固性，美联储是否会透露其愿意容忍更高水平的通(tōng)胀；二是美联(lián)储对(duì)于目前(qián)金融以及(jí)经济(jì)风(fēng)险的判断，到(dào)底是短期(qī)风(fēng)险还是长期风险；三是(shì)美联储未来的(de)货币政(zhèng)策(cè)预期，比如(rú)是否透(tòu)露下(xià)半年(nián)将降息或(huò)者不降息。

　　他认(rèn)为，如果美联储依然偏鹰派，则预期风险(xiǎn)资产将继续回(huí)调，美债利率曲线会加深倒挂的程度，对市场(chǎng)而(ér)言偏负面；如(rú)果美联储偏鸽派(pài)，那市场风险偏好会再度上升，美元指(zhǐ)数预计(jì)显著(zhù)下行(xíng)，贵金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已经(jīng)计价较(jiào)为充分，预计加息结果(guǒ)不(bù)会引起市场较大(dà)波动，但是(shì)对于6月及以后(hòu)偏鹰的政策预期交易(yì)依旧(jiù)不足。因此，他认为本次会议上需要(yào)重点关注美联(lián)储(chǔ)声明以(yǐ)及(jí)鲍威尔在记者会上对未(wèi)来政(zhèng)策(cè)路径的(de)展望。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾向(xiàng)，则市场或将面临较(jiào)大的(de)冲(chōng)击(jī)，相关风险资产有(yǒu)意外(wài)下跌的(de)风险。”他(tā)说。

　　贵金属市(shì)场面临涨跌(diē)两难(nán)局面

　　近期美元指数持稳，贵金属行(xíng)情则表(biǎo)现(xiàn)乏(fá)力。张晨认为，4月以来(lái)，欧美(měi)银行业风(fēng)险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于美联储货(huò)币政策迅速转向的乐观(guān)预期出(chū)现一(yī)定(dìng)修(xiū)正，贵金属市场出现高位振荡调整，但总体(tǐ)回调幅度有限。

　　当下来看，他认为(wèi)贵金(jīn)属(shǔ)市(shì)场在利多、利空因(yīn)素间来回拉扯(chě)。利多因素方面，美联储加(jiā)息临近尾(wěi)声(shēng)，对贵金属(shǔ)价(jià)格的压制边际减弱(ruò)。同时(shí)，美国经济(jì)前景黯淡，债务上限(xiàn)悬而未决以及银行(xíng)业风险事件余波反复，不断激(jī)发市场避险情(qíng)绪。从(cóng)更为宏观的角度来(lái)看，全球“去美(měi)元(yuán)化”方(fāng)兴未(wèi)艾，各(gè)国央(yāng)行强化(huà)黄金资产储(chǔ)备功能，使得央行“购(gòu)金潮”经久不息。上述(shù)种(zhǒng)种因(yīn)素均对贵金属价(jià)格形成支撑(chēng)。

　　而利(lì)空因素(sù)主(zhǔ)要是，市场和美联储(chǔ)对于(yú)后续货币政策之间的预期差，以及美国(guó)经(jīng)济层(céng)面的韧性(xìng)犹存。“特(tè)别是就业市场尽管(guǎn)过热态势有所缓(huǎn)和，但无论是新(xīn)增非农就业人数还是失业率指标，还远未触(chù)及经济衰(shuāi)退以及美联储货币政(zhèng)策(cè)转向的阈值区间，这极(jí)有可能造成通胀回归波折反复，进而(ér)引(yǐn)发美联储货币政策(cè)前景(jǐng)预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在5月美(měi)联储(chǔ)议息(xī)会议落地后的一段时间内，市场仍然会延续上述的(de)修正走(zǒu)势，美联储还需(xū)在更多数据指(zhǐ)引(yǐn)以及银行风险事件(jiàn)落地后，再(zài)相机作出政策调整，而在此之前(qián)预计仍会延续当前“走一步看一步”的决(jué)策思路。而(ér)市场(chǎng)对于年内降(jiàng)息的乐(lè)观预(yù)期(qī)的修正空(kōng)间犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵金属市场的逻(luó)辑有两条主(zhǔ)线：一是(shì)美国经济是否会陷入衰退，二(èr)是全球(qiú)贸易(yì)结(jié)算体系(xì)下(xià)美元的(de)趋势(shì)压力。“过去20年(nián)，贵金属(shǔ)价格主(zhǔ)要锚定的(de)是美债实际利率的变化，但是最近这种(zhǒng)联系正在脱钩，央行购金以及(jí)美元结(jié)算体系的(de)变化(huà)使得贵金属获(huò)得了越来(lái)越多的金融溢价。”整体来(lái)看，他认为目(mù)前(qián)贵(guì)金属多头驱(qū)动的逻(luó)辑还没结束，且近期的(de)表(biǎo)现也是易涨难跌(diē)。从资产配置的角度来看，仍推荐(jiàn)将贵金属作为多头配置(zhì)。

　　“当前贵(guì)金属市场(chǎng)已经表现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示(shì)，一方面，美(měi)国经(jīng)济下(xià)行以及欧美(měi)银行业风险带来的避险情绪对(duì)贵金属(shǔ)价格仍有一定支撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀高位带来的加(jiā)息预测，未能(néng)对(duì)贵(guì)金属形成有力的回落压(yā)力。因此，他(tā)预(yù)计(jì)贵金属市(shì)场整体仍以高(gāo)位(wèi)振(zhèn)荡为(wèi)主，在(zài)基准假设下，贵金属(shǔ)交易主线将回归通胀逻辑(jí)。他认(rèn)为，当前市场对于美联储降(jiàng)息(xī)的预期仍(réng)大幅领先美(měi)联储(chǔ)的(de)官(guān)方预期，预计在高通(tōng)胀压力(lì)下，市场对降息(xī)预(yù)期的修正或将带来金银价(jià)格的进一步回调(diào)。

　　市场人(rén)士提示(shì)，随着国内(nèi)“五一”长假开启(qǐ)，还须警(jǐng)惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏观市场(chǎng)关键数据(jù)较多，导致市场情绪(xù)波澜起伏，同时基本面(miàn)因素也多空交织，海外(wài)市场容易出现(xiàn)巨幅波动。同时，国内“五(wǔ)一”假期结(jié)束(shù)后，市场将直面美联储5月利(lì)率(lǜ)决(jué)议(yì)落(luò)地，他预计(jì)美联储会议结果或将偏(piān)鸽，因此(cǐ)推荐节后逐渐(jiàn)增加(jiā)风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期跨(kuà)越5月美联储(chǔ)议息会议等重要事(shì)件(jiàn)，加之(zhī)银行业危机及债(zhài)务上限问题悬而未决，投资者要防止(zhǐ)过分押注引发的风险。假(jiǎ)期后(hòu)可关注贵金属回落(luò)企稳情况(kuàng)，可(kě)以逢低布局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内(nèi)“五一”假期(qī)恰(qià)逢(féng)海(hǎi)外美(měi)联储会(huì)议这一关(guān)键(jiàn)时间节点，投资者(zhě)若保留(liú)头寸过节，则要保持(chí)头寸有足(zú)够安全边际，以防“黑天鹅”事件带(dài)来冲击。他表示，节(jié)后(hòu)贵金属或(huò)将迎来更加明确(què)的方向性行情，可(kě)根据美联储议(yì)息(xī)会议(yì)给出的指引(yǐn)，对贵金属进行相(xiāng)应布局。

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