昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大(dà)会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日(rì)将满93岁(suì)的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒(máng)格(gé)出(chū)席(xí)伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东(dōng)大会的(de)问(wèn)答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不(bù)安，债务上(shàng)限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能正带(dài)来(lái)重大的(de)机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心(xīn)态而(ér)来的(de)投资者们热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦发(fā)布一季度(dù)财报显(xiǎn)示，第(dì)一(yī)季度净利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿(yì)美元(yuán)；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不(bù)全力支(zhī)持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这样(yàng)做(zuò)可能会损害全(quán)球金(jīn)融(róng)体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在回答一个(gè)问题时说，如果储户得不到补偿，它给美(měi)国经济带来的(de)后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张(zhāng)对两(liǎng)国会(huì)造(zào)成不必(bì)要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该(gāi)做的就是和中(zhōng)国和(hé)睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美(měi)会有(yǒu)竞争(zhēng)，但一直(zhí)都需要判断，如(rú)果没有对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动(dòng)可能是二战以来最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们(men)大部分的事业，在今年报告的(de)营收都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不景(jǐng)气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司都经历(lì)了很多的(de)波动，这(zhè)可(kě)能(néng)是二战以(yǐ)来(lái)最(zuì)厉害(hài)的一次(cì)，二战的时(shí)候我(wǒ)们没有办法(fǎ)获(huò)得商品、货物，但是(shì)这一次的(de)波动来(lái)自于(yú)另外(wài)一个地(dì)方(fāng)，他们(men)可能在(zài)过(guò)去的6个月中出现了(le)存(cún)货(huò)过(guò)多的情爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语(qíng)况(kuàng)，这不是(shì)说好(hǎo)像失业率、就业(yè)率的情(qíng)况造成的(de)，但是(shì)现在(zài)的经济环境(jìng)在这六个月已经非常不(bù)一(yī)样了，而我们很多的经理人(rén)对于这(zhè)种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存(cún)货(huò)怎么(me)会一下子(zi)那么多(duō)卖(mài)不出去(qù)。现(xiàn)在我们才慢(màn)慢地让销售情况(kuàng)有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季(jì)度是(shì)股(gǔ)票的净卖(mài)家。财报(bào)显示，伯克希尔出(chū)售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查理(lǐ)·芒(máng)格认为，当期的(de)估值没有吸引力。自今年(nián)年(nián)初以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了(le)20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的企业做出(chū)了悲(bēi)观的预测：好日子(zi)可能已经结束(shù)。这(zhè)位亿万富(fù)翁(wēng)投资(zī)者预(yù)计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)大部(bù)分业务的收益今年将下(xià)降。因为在(zài)过去6个月左右(yòu)的时间里(lǐ)，美国经(jīng)济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健康状况的代表，因(yīn)为其业务(wù)范围广泛(fàn)，从(cóng)铁(tiě)路到电力公(gōng)用事业和零售。巴(bā)菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功归功于过去几十(shí)年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出(chū)，阿贝尔一定会(huì)继承我的(de)工(gōng)作，但他(tā)还(hái)会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协(xié)商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执行上(shàng)并不是(shì)这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的这(zhè)五个下一代(dài)领(lǐng)导人，而是更(gèng)多有(yǒu)能(néng)力的人。如果(guǒ)他们(men)不能处(chù)理得当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个(gè)公司(sī)的情况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现在伯(bó)克(kè)希(xī)尔内部都很支(zhī)持(chí)阿(ā)贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负(fù)债表规模是(shì)否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他不担心美(měi)联储，支持美(měi)联储压(yā)低(dī)通胀率的使命，他也不担心(xīn)美联储(chǔ)的资(zī)产负债表，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那(nà)是一个很大(dà)的(de)数字，而我(wǒ)喜欢看这些(xiē)大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一(yī)句话(huà)“现(xiàn)金永远不是(shì)垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国(guó)所经历(lì)的那样。对此芒格也(yě)持相(xiāng)同观(guān)点，称(chēng)如果靠不断印钱来解(jiě)决(jué)短期问题将会(huì)有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语美国没有其他地(dì)方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不(bù)过页(yè)岩油(yóu)井的衰败也(yě)很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者(zhě)一年半(bàn)就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢西(xī)方石油(yóu)的管理层，对他(tā)们也很(hěn)熟悉。西方石油(yóu)做了(le)很多好的事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯(bó)克希(xī)尔并(bìng)不会购买(mǎi)西方石油的控股权，管(guǎn)理层已(yǐ)经很棒了(le)。未来不(bù)确定是否会继续购(gòu)买更(gèng)多石油公司的股(gǔ)票，但(dàn)对现在持股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备货币(bì)地位

　　有投(tóu)资者提(tí)问(wèn)：美国大批发债，美(měi)联储让债(zhài)务货(huò)币(bì)化，中国巴西(xī)沙特(tè)等都在(zài)与美元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币(bì)储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代(dài)美元储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形势，但他无(wú)法(fǎ)控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会(huì)失控(kòng)，尤其(qí)是(shì)在(zài)这种货(huò)币是全球(qiú)储(chǔ)备货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞很(hěn)容易(yì)，但应该非常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的(de)精(jīng)灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结果，反正不会(huì)是好结果。现在（大(dà)量发(fā)债(zhài)）是一(yī)个(gè)非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本(běn)的货币政(zhèng)策和(hé)财政政策(cè)时说，日本用日元做(zuò)了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的经济(jì)政策，日(rì)本(běn)人(rén)应该接受并(bìng)作出应(yīng)对。巴菲特补(bǔ)充说，如果(guǒ)日元(yuán)是储备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩服日(rì)本，日本有一(yī)个更有凝聚力的(de)社会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于(yú)需的(de)市(shì)场格局(jú)下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走势，记者查(chá)询(xún)上甲数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月(yuè)初期(qī)间(jiān)，生猪价格曾(céng)出(chū)现一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在五一假期前又略(lüè)有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最新研(yán)究(jiū)收(shōu)储的(de)公告(gào)称，据国家发(fā)展改革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预(yù)案》规定(dìng)，国家发(fā)改委会同有关部(bù)门研究适时启动年内第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储工(gōng)作(zuò)，推动生猪价格(gé)尽快回(huí)归(guī)合(hé)理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生(shēng)猪(zhū)期货市场预期走强，应声(shēng)上(shàng)涨。截(jié)至5月5日(rì)下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格(gé)无太大起(qǐ)色。徽商(shāng)期货(huò)生(shēng)猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接受期货日(rì)报记者(zhě)采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强，利空(kōng)生(shēng)猪价(jià)格，猪价振荡回落(luò)并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在(zài)相对较(jiào)低的(de)猪价下，市场心态(tài)开(kāi)始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端(duān)低价(jià)惜(xī)售情绪强、二育(yù)询盘增加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优势(shì)也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求(qiú)有(yǒu)所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高(gāo)的成本导致生猪(zhū)二育入场转为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割(gē)比(bǐ)例也有开收敛(liǎn)，叠(dié)加月末(mò)部分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末(mò)价格再(zài)次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振(zhèn)，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申(shēn)银万国期货农产品高(gāo)级分析师徐(xú)盛告诉记者，目(mù)前生猪处(chù)于(yú)需求淡季(jì)，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公司公(gōng)布一季(jì)报(bào)显(xiǎn)示其经营(yíng)数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能(néng)将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致(zhì)猪价的大(dà)起大落(luò)。在(zài)这个节点，国家发(fā)改委宣布(bù)收(shōu)储(chǔ)，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业健康发(fā)展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信(xìn)号(hào)释放下，本周(zhōu)五生猪期(qī)货盘(pán)面随(suí)即作出(chū)反(fǎn)应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储调控长期密集执行，叠加(jiā)二育等利多(duō)因素共振，或会(huì)给市场(chǎng)带来比较明(míng)显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生(shēng)猪终端需求(qiú)缺乏实(shí)质性利(lì)好(hǎo)，短期内(nèi)猪价或(huò)延续(xù)低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数(shù)据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但(dàn)也非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国(guó)家统计局最新数据，截至今年(nián)一季度(dù)，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位(wèi)水平(píng)；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化(huà)来看，尉秀表示(shì)，据农业部(bù)监测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当(dāng)有限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的(de)正常产能(néng)调(diào)控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方机(jī)构数(shù)据，国内能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年(nián)11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径的统(tǒng)计数据可以看出(chū)，生猪产能有继续回(huí)调走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够(gòu)驱动周期(qī)上(shàng)行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次(cì)阶段性(xìng)走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏或会再(zài)次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今年(nián)二次育(yù)肥进出(chū)场节奏切换加快，需关(guān)注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季(jì)猪(zhū)病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在(zài)5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于(yú)4月，建议(yì)继续重点关注二次育肥(féi)、冻(dòng)品入库(kù)及收储(chǔ)带(dài)来(lái)的(de)情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年(nián)同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍(réng)在释放(fàng)之(zhī)中，二育增加(jiā)导致(zhì)大猪仍(réng)有阶段性(xìng)出栏压(yā)力。尤其(qí)去(qù)年6月份(fèn)以来能(néng)繁母猪环(huán)比增(zēng)加带(dài)来的生猪(zhū)出栏在5月份(fèn)可能继(jì)续保持惯性增(zēng)涨。但今(jīn)年二季度开(kāi)始生猪(zhū)市场将逐步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现(xiàn)货价格大概率已(yǐ)在(zài)慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需(xū)求(qiú)的旺季，叠(dié)加(jiā)能(néng)繁母猪(zhū)的(de)调减在(zài)下半(bàn)年会(huì)有一定程度的(de)体(tǐ)现，价格重心或高(gāo)于上半年(nián)，2023年全年猪价的高(gāo)点(diǎn)有望在(zài)下(xià)半年(nián)形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年生猪供(gōng)应压力最大的(de)时间点(diǎn)有望逐(zhú)步过去，叠(dié)加(jiā)经(jīng)济复(fù)苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的(de)损(sǔn)失以及(jí)猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费端恢(huī)复后下方现货(huò)价格空间有限(xiàn)并(bìng)有望反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能(néng)繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供(gōng)应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带(dài)逐(zhú)步择机入场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反弹后(hòu)逢(féng)高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生(shēng)猪期货(huò)2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下(xià)，期价(jià)存在继续往上(shàng)修复(fù)的(de)空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际(jì)上警惕饲(sì)料养殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)集体估值(zhí)下移带来的(de)系统性风(fēng)险。

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