上市公(gōng)司退市在A股早已(yǐ)不(bù)稀奇，但连带(dài)着可转债一起退市却是个新(xīn)鲜(xiān)事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜特因(yīn)股价(jià)连续20个交(jiāo)易(yì)日低于(yú)1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票(piào)及其可转(zhuǎn)债被终止(zhǐ)上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成为首(shǒu)只因正股退(tuì)市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退(tuì)市(shì)指标被终止(zhǐ)上市，其可转债已(yǐ)进入(rù)退市整理(lǐ)期，引(yǐn)发投资者对可转债(zhài)信(xìn)用风险的担忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼(jiān)具债券和股票双重属性，自诞生以(yǐ)来(lái)颇受市场欢迎。一个(gè)广(guǎng)为(wèi)流传(chuán)的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发展中(zhōng)，此前一直未(wèi)出现因(yīn)正股退市而退市的情况(kuàng)，也未发生过实(shí)质性(xìng)违约事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零(líng)违(wéi)约(yuē)历史或将被打破(pò)，可(kě)转债信(xìn)用风(fēng)险浮出水面。虽说可转债退(tuì)市后(hòu)，依(yī)然可以执行赎(shú)回(huí)和回售等条(tiáo)款，但由于大多数上市公司(sī)是因经营(yíng)不善导(dǎo)致退市(shì)，财务(wù)状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿(ná)不出(chū)钱进行赎回的(de)可能(néng)性(xìng)较大。而如(rú)果启动破产重整(zhěng)，公司发行的可转债划归为普通债权(quán)，清偿顺(shùn)序相对(duì)靠后，刚性兑付(fù)亦存在很(hěn)大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实(shí)上，可转债退市并(bìng)非(fēi)完全出乎意料，早(zǎo)已在(zài)相关(guān)规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则，上市公司股(gǔ)票被终(zhōng)止上市的，其发行的可转债及其他衍生(shēng)品(pǐn)种应当终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市。过(guò)去A股退(tuì)市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约(yuē)的“神话”。随(suí)着(zhe)全面注(zhù)册(cè)制改革的持续(xù)推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正(zhèng)在(zài)形成，以上市股为锚的(de)可转债(zhài)也跟着出(chū)清，违约风险随之上(shàng)升。退市，或(huò)将成为可转债(zhài)市场(chǎng)新常态。

　　市(shì)场在(zài)发展，生(shēng)态在改(gǎi)变，投(tóu)资者没有理由一成不变，是时候重塑(sù)对可转债的(de)认知了。投资(zī)者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择(zé)品(pǐn)种，规(guī)避风险。在选(xuǎn)择债券(quàn)时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成长(zhǎng)性、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿(cháng)债能(néng)力等，防范债(zhài)券退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时(shí)，应远离正股业(yè)绩(jì)表现不(bù)佳、估值较低、退市(shì)风(fēng)险较高的标(biāo)的(de)，而(ér)选择正(zhèng)股经营(yíng)效益良好(hǎo)、估(gū)值合理(lǐ)且随市场(chǎng)下跌估值(zhí)出现(xiàn)压缩的标(biāo)的。并密切(qiè)关注可转债市场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会(huì)在市场波(雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势(shì)变化。目前关于(yú)可转(zhuǎn)债的退市处理(lǐ)还有不(bù)少空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予市场明(míng)确预期。比如(rú)，可进(jìn)一(yī)步明确可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在交易可能、是否还(hái)拥有转股(gǔ)功能等(děng)。同时，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行前的信用(yòng)评级，对于信用资质较(jiào)弱的公(gōng)司(sī)，可考虑提高(gāo)担保资(zī)产与回售条款等相关要求，适当(dāng)提升准入门槛，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将迎(yíng)来(lái)全方位、根(gēn)本性的变(biàn)化(huà)。过去一些雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的(de)简(jiǎn)单(dān)套路行不通了(le)，一些规则制度上的短板(bǎn)不能视而不(bù)见了。各市场参与主体还需顺(shùn)时应势，调整包括可转债在内的投(tóu)资方法(fǎ)，完善配套制度，提升风险意识(shí)，共(gòng)促A股市(shì)场健康稳定发展。

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